中石油愿意主动将西气东输这样重要的核心资产拿出来与民资分享，恐怕主要是出于融资需要。2012年底，中石油负债已接近万亿之巨。

外界印象中肥得流油的巨无霸中石油，近期在西气东输上搞起了“民营化”合作。

6月26日，中国石油油气管道合资合作战略协议在北京签署。中石油引进保险、养老金、银行、公益基金等600亿元民间资本，共同成立合资公司。中石油则以西气东输一线、二线等油气管线资产出资，占合资公司中50%的股权。

铁板一块的油气行业，随着中石油在管线资产上多方融资的突破，正向民营资本打开一道小门。而其背后更重要的原因，则是中石油负债率飙升后对资金的强烈渴求。主动与民营资本“分羹”，或许将成为石油巨头融资的策略性手段。

迈出实质性步伐

三年前的2010年5月20日，在中石油股东大会间隙，时任中石油总经理蒋洁敏对众多媒体说，“我在这里郑重通过各位传达给各位民营企业家，中石油的态度是明确的。大家关心中石油的管道能不能向民营企业开放，如果回答一个字是‘能’，回答三个字是‘肯定能’。”

不过，这番表态并未引起大的反响。不久，中石油派出了集团公司副总经理李新华带队赴浙江招商引资，一口气拿出了2000亿元的招商计划。不过各路资本应者寥寥、观望居多。

2012年5月，中石油的管线民营化合作最终有了突破。中石油引进了城市基础设施产业投资基金和宝钢集团有限公司等作为股东，共同出资建设西气东输三线项目。不过，由于这次合作的民营资本占比太少，中石油号称的西气东输三线引入民间资本被批有“挂羊头卖狗肉”之嫌。

来自卓创资讯的数据显示：城市基础设施产业投资基金首期30亿元中，中石油认购有10亿元、北京市国有资本认购10亿元。“虽然城市基础设施产业投资基金未来会有民间资本进入，但是整体看，显然民营资本的身影十分薄弱。”卓创资讯点评报告称。

这一次，情况有所不同，中石油的管线民营化合作最终迈出了实质性步伐。根据6月26日签署的战略合作协议，中石油将引进保险、养老金、银行、公益基金等合资合作方共计600亿元现金，共同成立中石油管道联合有限公司，双方各占50%股份，合资期限20年。

对于这样大规模的合作，可谓开创了中石油对外合作的先河，引入民间资本的数量之巨、来源之广绝无仅有。通过油气管道建设合资合作这一平台，中石油为社会资本开辟了投资国家重大基础设施的渠道。

国务院发展研究中心产业经济研究部部长冯飞评价说，中石油虽然还是控股，但是股东不是它一家了，这是现代的资产结构和多方制衡形式。引进民间资本进入油气行业，这是有典型示范意义的创新。

不平等的权利

据了解，在此番合作中，泰康资产与国联基金将作为代表股东。其中，泰康资产代表了泰康人寿、中国人寿、中国人保、新华人寿、太平洋保险、太平保险、中意人寿、阳光保险、合众人寿等出资者，共360亿元人民币；国联基金代表工商银行、农业银行、建设银行、长江养老、中国清洁发展基金等出资者，共计240亿元人民币。

而中石油则以西一线西段、西二线西段、涩宁兰线、轮库线和鄯乌线等5条天然气管线及5条原油管线、5条成品油管线资产出资。根据中石油方面披露的数据，这些管道资产的净资产作价为200亿元人民币。

中石油并未披露相关资产的评估细节以及盈利状况等财务数据。但是，从双方出资额度和占股比例来计算可以得知，泰康资产、国联基金等民间资本在入股时有3倍的溢价率。这也意味着，中石油实际是拿出200亿的资产获得了600亿元的社会融资。

“油气管道是中国石油的核心资产。管道建设需要大量资金，而大量民间资本、社会资本缺少收益稳定的投资项目。西气东输作为国家战略项目，可以实现这些资本的投资预期。”现在已任国务院国资委主任的蒋洁敏表示。

这样的合作，对民营资本也可谓是求之不得。在本次合作中，以品牌服装为主业的雅戈尔集团成功涉足其中。2012年11月，雅戈尔集团出资30亿元，认购北京国联能源产业投资基金（即“国联基金”）30%份额，并成为国联基金的有限合伙人。

雅戈尔集团董事长李如成表示，他最大的感受是给了民营企业一个平等的发展机会。

不过，有分析人士指出，在合作条款中，雅戈尔等民间资本与中石油之间地位并不完全平等。

合资条款规定，泰康资产和国联基金在10年内不得退出合资公司；10年期满后两名股东只能将手中的股权转让给中石油或者其认可的第三方，如果届时中石油要提出收购两家的全部股权，那么泰康资产和国联基金必须无条件接受。

饥渴的中石油

在中国现今的油气管网格局中，大致可分为三类：最接近终端用户的城市燃气管网、中型的省级或省内管网、最大型的国家主干管网。前两类投资主体已经多元化，而最后一类基本为中石油、中石化等大型企业垄断。尤其是中石油，旗下天然气管道里程约占到全国的90%。

由于国家级大型主干网承担着连接气源地与终端消费市场的重任，这一级别的垄断对市场影响最为巨大。中石油如今愿意主动将西气东输这样非常重要的核心资产拿出来，其背后并非仅仅靠“开放心态”可以解释。

近些年来，中石油由于大规模投资建设和在海外频频出手的大手笔收购，资本性开支迅速增加，随之而来的后果是债台高垒。据Wind数据统计，以2012年年报数据为准，中石油总负债已高达9881.48亿元，规模之巨遥遥领先于其他央企。

2012年底，中石油净负债比率已升至37%的历史新高，负债规模四年增长了1.85倍。虽然在今年5月的股东大会上，中石油新任董事长周吉平称公司负债“在可控范围内”，但是相比国际石油企业20% 30%的平均资产负债率，中石油的财务风险不可不察。

“近年来中石油的资金压力确实较重，公司的有息债务已超过5000亿元，现金流吃紧。这都要求增加融资渠道，解决资金压力增加、债务规模扩大的问题。”中石油内部高层人士告诉记者说。

但是，中石油可以选择的融资渠道并不多。此前中石油已发行了多期公司债，在后期就曾遭遇市场冷遇。而由于公司股价低迷，相比2007年最高达48元的开盘价，今年7月1日的收盘价仅为7.69元，中石油现在要想在公开股票市场通过增发等方式募资已基本没有可能。

相比之下，引入民间资本，是中石油最容易获得融资的优先选择项。饥肠辘辘的中石油，已容不得继续等待下去，通过出售部分资产股权来解资本之渴，是不得已之选。而这一步，恰恰也正是符合国务院发布的“新非公36条”要求在油气领域引进民营资本的精神。

从中石油目前的运作布局看，国联基金将是其鼓励和引导民营资本进入能源领域、聚集民间资本投资到国家重点能源领域项目的融资合作平台。

该基金于2012年11月29日成立，目标规模为人民币105.1亿元，首期募集资金30亿元。该基金“将优先投资于西三线项目，后续还将在保证西三线项目投资的前提下，择机投资于其他能源等领域的企业或项目。”