中石油，这家曾被誉为亚洲最赚钱的石油公司，就自从上市之后，就一路向下。前段时间，由于受资本市场“钱荒”影响，中石油股价曾跌破8元，最低触及7.08元，中石油的股价表现实在是让股民心寒。当前，“问君能有几多愁，恰似全家都买了中石油！”和“中石油股价与油价接轨”这样调侃之声在网上纷纷出现。这对于上市时疯狂高唱“买了中石油吃喝不用愁”的“砖家”来说，是极大的讽刺。这也自然让很多人感到疑问，中石油股价为什么表现得这么差，为何一直“跌跌不休”呢？

我们先看一下中石油的市盈率和净资产收益率情况。从理论上说，市盈率高、净资产收益率不高的情况下，股价有下行的可能。回溯历史，中石油的开盘价为48.6元，市盈率22.44倍，显然偏高。上市以后，到目前无增配股，累计分红11次，金额3016.69亿元。如果从资本利得的角度看，当上证1950点时中石油的股价格为7.36元，与当初开盘价48.6元相比，跌幅达到了85%!这意味着如果从上市日持有至今的中小散户投资者损失了85%的本金。如果从股息分红的角度来看，以上市开盘价持股至今，分红的总收益约为3.8%。扣除通货膨胀等因素，这些分红所得显然是微不足道的。比如，2012年中国石油两次分红加起来，约为每股分红0.28元(含税)，如果仅靠分红，站在“山顶”的小散需要等100年以上才能收回成本“解套”。如此看来，中石油留给孙子都不一定能解套，起码要重孙子辈才有戏。正因为中石油股价自2007年11月5日上市以来“跌跌”不休，成了A股市场中最大的“绞肉机”，中石油久遭非议就不足为怪啦。

还有，中石油的股票发行和下跌正好处于美国次贷危机和全球金融危机这个时间段内。一般来说，石油股价与国际原油价格之间存在正的相关性，即国际原油价格上涨对于石油上市企业是利好。国际原油价格2008年7月达到最高为每桶147美元，之后全球金融危机全面爆发，随着大宗商品价格普遍下跌，国际原油一度爆跌到70美元。随着美国的量化宽松政策，美元走软，全球大宗商品价格上涨，国际原油价格目前停留在97美元左右。

未来国际原油价格走势如何呢?石油价格走势，取决于两个方面主要因素:一是石油的供给情况；二是美元指数的强弱。从供给方面来看，据今年5月国际能源署(IEA)报告指出，来自于加拿大的油砂油由和其它来源的常规原油在今后五年对原油价格影响尤为明显，北美新来源的原油将促使国际石油供过于求，石油生产过剩将保持油价走低。从美元未来走势来看，其未来是否走强一是取决于美国经济是否复苏并保持持续增长；二是取决于美国退出量化宽松政策的时间。目前，诸多迹象表明美国的经济处于复苏的道路之上。经济持续向好的预期，带动了近期美元指数走强。美元走强，由于石油与美元之间的负相关系，国际油价可能走低。虽然美国经济数据近期表现比较好，但是由于欧洲、日、韩等国仍然没有摆脱经济危机的影响，对资源型商品的需求偏弱，全球对石油的需求依然疲软。因此，虽然中石油股价触底反弹，但是从后势看，中石油股价格上涨或者说有较好表现是缺少大的环境支撑的。

不过，不管上市时水位太高也罢，油价也好，我们依然很难找到一个真正具有说服力的理由，让我们相信一家亚洲最赚钱的公司股价竟然如此“悲催”。

（作者为中共天津市委党校教授，管理学博士后）