江苏裕廊石油化工有限公司（下称“裕廊石化”）位于江苏响水县，是新加坡上市公司昇立化工控股有限公司（Sunvic，下称“昇立化工”）旗下的炼油业务平台。该平台耗资10亿元建成，但却闲置数年至今。

尽管其早在2010年就基本建设完毕，但在近几年财务处理方式上，裕廊石化一直作为“在建工程”存在。如此规模的投资，一旦从“在建工程”结转为“固定资产”，每年计提的巨额折旧或将吞噬昇立化工的大部分利润。

有知情人士告诉《第一财经日报》记者，裕廊石化正在把部分炼油设备改造为化工设备，无法改造的则继续闲置。

对无法炼油的原因，裕廊石化总经理杨国强以“企业机密”为由拒绝进一步解释。而这一巨大投资沉淀，对上市公司昇立化工影响几何更未给出说明。

4年没炼油

在响水县陈家港镇的化工园区，靠近黄海滩涂，空气中弥漫着刺鼻的味道，化工园区内数十家化工企业密集存在。2011年春的一个夜晚，当地忽然听说有化工厂发生事故，引发数万人深夜大奔逃，一时成为媒体密集报道的事件。

园区内一条东西走向的马路两侧，分别是裕廊化工有限公司（下称“裕廊化工”）的厂区和裕廊石化的厂区。裕廊化工厂区内机器轰鸣，裕廊石化厂区内却行人稀稀落落，厂区一角，一座白色设备上有斑驳的铁锈痕迹。

裕廊化工作为上市公司昇立化工的主体，在业界地位不俗。资料显示，截至2011年底，裕廊化工丙烯酸和丙烯酸酯产能在国内厂家中排名第一，分别占国内总产能的23%和19%。

裕廊石化工厂门口，一名工人向本报记者伸出四个手指：“建好4年了，一直没炼油。”

资料显示，裕廊石化由昇立亚太投资有限公司投资兴建，2010年，昇立亚太投资有限公司将部分股权转让给裕廊化工，裕廊化工的母公司昇立化工为最终控股方。

昇立化工的创始人是无锡宜兴人孙立平，现任CEO为其子孙骁。2007年，昇立化工在新加坡上市。上市之后，随着其产品丙烯酸等市场价格的大幅波动，上市公司业绩大起大落。

孙立平自宜兴起家，后来到响水投资建设化工厂。裕廊化工给响水县财政带来了滚滚财源。2005年孙立平被盐城评为“外来投资者之星”，当年荣获盐城市突出贡献奖，当地媒体也给予了热烈的报道。

当地媒体报道称，2010年1～8月，裕廊化工实现税收1.04亿元，成为该县第一个年纳税超亿元企业，“这在响水县工业发展史上，具有里程碑式的意义，同时也标志着裕廊迈上了新的发展台阶。”

对于当时正在建设的裕廊石化，当地媒体描述称：“在裕廊的又一龙头企业裕廊石化项目建设现场，工人们正在紧张有序地吊装、焊接，工地上人来车往，一派繁忙景象。”

公开资料显示，裕廊石化重油裂解项目，则是裕廊化工投资10亿元新上的一个项目，也是该企业加快转变发展方式、推进转型升级的一个新举措。

上述项目新增建筑面积2万平方米，主要购置反应器、分馏塔、主风机等先进设备1020台套，重点建设中心化验室和控制室、主车间、污水处理系统等设施。项目全部达产后，裕廊化工总产值可望达到100亿元，利税12亿元。

裕廊石化副总经理朱德华曾表示，公司的上述100万吨重油催化装置，2010年主体装置80%已经建成，到年底，全部装置基本可以建成，开工前的准备工作也能全部完成，“争取在明年把江苏裕廊建成一个超百亿的企业。”

改造为化工设备

资料显示，裕廊化工成立于2007年11月28日,法定代表人杨国强, 注册资本5800万美元。整个工厂分为三期工程，一期100万吨/年重油催化裂解制烯烃项目，投资总额4960万美元，年产10万吨丙烯、28万吨轻油、25万吨轻燃料油、12万吨液化气、4.5万吨MTBE等。

二期C4废气综合利用项目，投资总额4654万美元，年产2万吨丙烯、6万吨苯乙烯等，油产品质量大幅度提高，废气的能源全部得到回收。

三期对100万吨/年重油裂解制烯烃项目增设烷烃脱氢制MTBE，总投资25066.93万元。

上述知情人士告诉本报记者，裕廊石化产品看似种类繁多，实际以成品油（如汽油、柴油）为核心，丙烯等产品是炼制成品油的副产品。

昇立化工2010年年报显示，设立裕廊石化的目的有二：一是为裕廊化工提供丙烯等原材料；二是生产轻型燃油等各种石化产品销售盈利。

但裕廊石化自从建成之后，一直没有开工。

在昇立化工2010年度报告中，时任CEO的实际控制人孙立平致股东信表示，裕廊石化将于2011年二季度开工，然而至今未能实现。

再至2012年7月，仍然没有开工。当时盐城本地媒体发表一篇署名“朱德华”的通讯，称裕廊石化“公司100万吨/年重油催化制烯烃项目2010年底主体建成，2011年8月单车、联动调试完毕，具备开车条件”。

上述通讯称：“在手续完备的基础上，江苏裕廊石油化工有限公司将找准切入点，迅速投入生产，盘活现有的基础设施，全力打造石油化工业高精产品，力争创造更多的经济效益和社会效益。”

裕廊石化一位工作人员接到本报记者电话询问为何炼油设施一直没有启用时说：“我们已经决定不做炼油了。”

有知情人士告诉本报记者，裕廊石化正在把部分炼油设备改造为化工设备，无法改造的则继续闲置。

“公司机密”

本报记者当面询问裕廊石化总经理杨国强炼油设备一直闲置的原因时，杨表示：“这是公司机密。”本报记者发邮件给昇立化工投资者关系部，询问相关原因，截至发稿时，对方没有回复。

然而，2013年3月，裕廊化工发行了一期短期融资债券，由中国农业银行担任主承销商。其《短期融资券募集说明书》（下称《说明书》）却透露了一些相关信息。

《说明书》中提及：“2010年下半年开始，在（裕廊化工）公司位于响水县的生产基地周边，建设了重油裂解项目，该重油裂解项目规划的总产能为100万吨/年，其中丙烯的生产能力为12万吨/年，但目前由于国家对重油增值税的征收标准较高，重油裂解项目的利润空间受到严重挤压，公司重油裂解项目受市场行情变化影响暂时搁浅。未来公司规划选择合适时机对其实施丙烷脱氢制烯烃的技术改造。”

上述知情人士分析认为，税收问题很可能不是真正的原因。因为就在邻近的山东省，很多“地炼”（地方炼油厂）近些年都在用重油、渣油炼制成品油（例如汽油、柴油）且能够盈利。

上述知情人士表示，成品油是炼油厂的核心产品，丙烯只是其副产品，成品油无法进入销售渠道很可能是其真正原因。通过中石油、中石化的渠道卖油需要一套复杂的审批程序，山东那边很多地炼各显神通都能打通关节，而裕廊石化可能恰恰打通不了中石油、中石化的销售渠道。

至于上文提及的“实施丙烷脱氢制烯烃的技术改造”，上述知情人士表示，丙烷脱氢是近几年比较热门的一个技术，江浙一带近几年一窝蜂地上马，炼油装置一部分可以改为丙烷脱氢设备。

昇立化工2012年年报中同样没有提及闲置数年的原因，但却在“执行董事及首席执行官致辞”一节中说：“我们的100万吨的催化剂辅助裂解厂的转换和改造工作预计在2013年7月后完工并投入运行，这将大大加强我们的上游产能，扩展收益来源。”

本报记者于9月11日到裕廊石化现场查看时，却发现裕廊石化厂区内人影稀少，只有一辆汽车出厂，也无大规模机器运转迹象。

或吞噬上市公司利润

《说明书》中标注称：“江苏裕廊石油化工有限公司100万吨/年重油裂解制烯烃项目、C4废气综合利用项目待结转固定资产。”

也就是说，在2013年3月《说明书》发布时，裕廊石化主体工程仍未结转为固定资产，而是在建工程。而依照通常程序，工程项目建设完毕需要结转为固定资产，而这将会对昇立化工的财务报表产生巨大影响。

昇立化工的年报显示，对建筑物、机器设备、车辆等均采用直线折旧法，折旧年限各有不同，占裕廊石化大头的机器设备，折旧年限为3～10年。

如果参照化工行业常见的9.5%的年设备折旧率大致匡算，以总投资额10亿元为基数，每年计提折旧将高达9500万元左右，而2012年昇立化工纯利润也只有9690万元。

此外，由于投资资金部分来源于银行贷款，利息成本也给公司的资金面带来压力。

昇立化工2010年年报中谈到：截至2010年12月31日，长期和计息债务与前一年的5.69亿元相比，增加7.4亿元至13亿元人民币。

新的借贷主要是用来支持集团的经营业务和解决新建的裂解厂和丙烯酸厂所需资金。投资活动产生现金支出7.24亿元人民币，因为集团投资新建了催化剂辅助裂解厂和新的丙烯酸厂。

而《说明书》则提示，裕廊化工未来面临资本支出压力较大风险：

“发行人对石油炼化产业链进行延伸，合资新建江苏裕廊石油化工有限公司进行100万吨/年重油催化裂解制烯烃项目和C4废气综合利用项目，总投资9614.98万美元，江苏裕廊石油化工有限公司对100万吨/年重油裂解制烯烃项目增设烷烃脱氢制MTBE，总投资25066.93万元，将投入大量资金，可能会给发行人带来一定资金压力，如果发行人资金管理不善，可能会存在风险。”

《说明书》同时提醒，裕廊石化“建成后也有可能无法达到预期的效果，投资项目未来产生的销售收入具有不确定性”。

《说明书》最后提及：裕廊化工债务压力较大，债务结构有待改善。截至2012 年9月底，公司资产负债率和总资本化比率分别为63.43%和59.47%，债务压力较大；同时，公司主要依赖短期债务融资，长期债务比重较低，债务结构需进一步调整。