一家中国能源公司近日购得北美某小型页岩油气区块作业权利，公司高层击掌相庆之余，也暗自感慨投资不易。与年初定下的该领域投资预算相比，这笔投资仅相当于九牛一毛；已近年末，用于页岩油气这项战略性投资的大笔资金还捂在手里。

钱怎么会花不出去？在跨国律所英国博闻（Berwin Leighton Paisner）的资深律师徐笑春看来，这是有意在海外收购能源项目的中国企业面临的普遍困境，原因不外乎两个：真正优质的资产很少，能看上的项目，等中国企业介入时往往已经晚了；对方特别想卖的项目，中方又看不上。

徐笑春长期从事与中国相关的跨国并购与投融资业务，他注意到中国企业投资海外能源业的偏好正在从传统领域向非常规油气资源转移，特别是对于北美页岩油气项目的投资热情在最近一年多里持续高涨。随着上月底中国政府颁布《页岩气产业政策》，页岩气开发被纳入国家战略性新兴产业，财政扶持力度再加码，页岩气产业的海外投资有望进一步升温。

中国拥有世界上潜力最大的页岩气储备，但国内的页岩油气开发尚处于非常早期的阶段，除了地质开采条件不利，技术障碍更是主因，企业需要学会如何开采这些油气。今年初政府主导的第二轮20个页岩气区块招标，胜出的16家企业无一具备相关经验。

而美国和加拿大拥有国际上最成熟的页岩气技术和开采经验。过去五年，北美市场页岩气的的大规模开发已改变全球能源格局。国际能源署预测，在页岩油气技术的带动下，美国将在2017年超越沙特阿拉伯成为全球最大产油国。

不少中国企业正在北美市场寻觅拥有页岩气开发技术的公司，试图通过合作或收购等方式，将页岩气勘探开发的核心技术引入中国。近日，民企海默科技[-0.64% 资金 研报]旗下子公司就以100.08万美元的价格购买了美国德克萨斯州Permian Basin页岩油区块开发权益。

尽管项目很小，但在海默科技董事长窦剑文看来意义重大。这将使公司实质性地进入到美国页岩油气勘探开发领域，并积累宝贵的作业经验，先练好内功，以后方能择机进入国内的页岩气开发大潮。早在去年底，该公司就以2750万美元受让美国Carrizo油气公司Niobrara页岩油气项目14.3%的权益，由此成为介入美国页岩油气勘探开发的第一家中国民营上市公司。

而央企更有实力为技术花大钱：中化集团就斥资17亿美元，向美国先锋自然资源公司购买其位于得克萨斯州的页岩气项目40%股权。在欧美同行看来，该项目资质平平，日均页岩油气总产量仅相当于2000桶石油。“三桶油”（中石油、中石化、中海油）也各有布局。中国人不惜用高于市场的价钱购买这些能源公司的股权，已引起西方舆论关注。

与央企和国企相比，民企身份显然有利于顺利收购，但民企的财务和技术实力通常只能望前者项背。在实战经验丰富的徐笑春看来，民企和国企联手出击，客观上有助于提高收购的成功几率。

但这种最佳模式也同样不乏风险，一家民企在北美拿下某前景很好的项目，准备跟央企合作，谈了一年多，就在即将谈成之际，这家央企发生人事变动，新领导上台，要求推倒重来，从头开始做尽职调查，令该民企错失商机，叫苦不迭。

谈到海外并购成少败多的问题，徐笑春建议，中国企业必须在搜集和分析相关信息、解读相关法律法规和政策、对商业运营和并购后文化整合等方面做足功夫，也必须先对自己为什么并购和选择对象的标准等有清醒准确的认识。在筛选正确的投资对象过程中，尤其要考虑对方的资产、技术、品牌等闪光之处是否用得上，能在多大程度上发挥并购的协同效应，并购的隐形成本比如整合成本有多大，还要确定目标企业在并购后可以正常运营，要“能养得起”。