既顺应了政策对国企改革的呼吁，又响应了投资者对提升企业管理水平和整体估值的需要，中石化[微博]的混合所有制破冰已经占了“天时”和“人和”。

在对仪征化纤及上海石化完成股改、推动中石化炼化上市之后，中石化董事长傅成玉再度成为中国石化油品销售业务引入社会资本的推手。2011年5月从中海油转入中石化后，近3年来傅成玉相对低调许多，在公众场合出现的频率也不算多，这一最新举动让他重回聚光灯下。通过拆分及引资，中石化能够收获的最明显的“红利”则是资产价值重估；一个更加具有国际现代化特质的央企，不会在一夕变革后快速形成，但若先行几步，与世界级公司实现平起平坐的几率也就会有所增加。

混合所有制改革也有望成为大型央企改革的方向之一。一位行业分析人士向《第一财经日报》记者表示，相信今年的其他国企改革也不会令人失望。

重估中石化

中石化在2月19日的董事会会议上通过议案，同意对中石化油品销售业务板块进行全面重组，引入社会与民营资本参股，并且授权董事长在社会与民营资本的持股比例不超30%的情况下，行使有关权利。

中石化重构油气板块，早有迹象可循。在今年年初的“2013年中石化集团工作会议主题报告”中，傅成玉强调，要推动中国石化的全方位深化改革，“在加快推进改革的过程中，要坚持国企改革的正确方向；坚持市场化的改革方向”，这次会上，他提出要“积极推进混合所有制改革”。

引入新的投资者，被市场认为是有助于提高中石化管理能力。拿出盈利状况最好的销售板块，显然是为了向投资者表示诚意：中石化旗下超过3万家的加油站是为市场看好的资产。

尽管拥有着众多炼厂，但中石化炼油业务受到了国际原油市场的冲击，近年运行不畅。直到去年3月底国家发改委将成品油调价周期从之前的22个工作日缩短为10个工作日，中石化的炼油业务才得到了逐步改善。

“如果中石化不做拆分、不做销售业务板块或者其他形式的重组，那么它的资产价值其实不太好重置，资产也会折价。”一位基金公司研究员就告诉记者，中石化将加油站、油库及其他油品销售业务的资产单独打包出售，这对于中石化是一次较好的价值和资产重估方式。一个公司通过出售股权或者上市(上市也是出售股权)的行为，来实现价值和资产的提升，这并没有什么疑虑，也是投资者愿意看到的。

市场对于中石化的变革给予积极响应，消息公布第二天其股价以涨停报收。

中石化这一举动，可以看作是十八届三中全会提出国企改革后，国企在混合所有制改革方面的标志性事件，国企转变力度与速度可能会更快。

上述基金公司研究员向《第一财经日报》记者表示，油气公司已改革，给予大家更多想象空间的将包括电力、铁路及燃气等以往被称为“垄断”行业的多个领域，相信今年的其他国企改革也不会令人失望。

引资猜想

中石化拟重构的业务，被中石化内部称为“销售事业部”板块。该板块旗下不仅拥有遍布全国的30家地方石油销售公司，同时还有中石化(香港)有限公司、中石化森美(福建)石油有限公司(中外合资企业)及中国石化销售有限公司等诸多企业。

“由于大量销售公司也不是独立法人，加上一些合资公司数量不多，这次将油品销售业务单独拿出来，对社会及民营资本可能会有一定吸引力。”国金证券分析师刘波说道。

对于中石化销售板块的实际重置价值，市场的观点并不完全统一。

前述基金公司研究员则认为，加油站的资产价值可以按照1000万元来计算，总计3万多个加油站，低一点算，也有3000亿元的资产价值，要比中石化现有的营销及分销板块实际账面资产高出很多。2013年中期，中石化的营销和分销板块账面资产2661亿元(其中包括了加油站及油库、化工资产等)。

中信证券给予的分析则更加激进，该公司的多位分析师在报告中称，以目前我国二、三线城市的新投资建设加油站平均成本计算，一个加油站为2000万到4000万元，假设就以2500万元/座、30682座加油站计算，该公司的加油站资产重置价值就高达7600亿元。

中石化在本轮销售业务的板块重组过程中，“新入股方到底会需要掏出多少资金来介入”这一问题，多位分析师的观点较为接近。

以中石化2013年前6月的销售板块净资产1794亿元对应30%股权计算，其实际净资产为540亿元，考虑油品销售业务，其净资产在450亿元左右，而油品的净利润在计算后约为270亿元，再对应10倍PE看，30%的股权出让价格可能在800亿元上下，一次性的税后收益可能在270亿元左右。

前述基金研究员表示，尽管目前中石化可能会拿出销售板块中的30%股权引入多家合作伙伴并成立新的销售公司，但是30%股权是否是其最终的股权比例还是一个大问号，“市场希望中石化可以拿出更大的股权比例来吸引投资者。”

可供借鉴的是，2013年6月27日，中石油的“西气东输”西一线西段、西二线西段等5条天然气管线、5条原油管线、5条成品油管线全线掏出，并作为资产出资，保险、养老金、银行、公益基金等所组成的合资方也以600亿元现金出资，共同成立了中石油管道联合有限公司，双方各占有50%的股份，合资期限为20年。不过一位接近中石化的高层告诉本报记者，中石化到底拿出30%的油田销售股权，还是更大比例来吸引投资者，目前并没有任何信息，主要是因为方案刚推出，入股方的细节条件如资产、规模及管理等诸多方面都还要进一步考量，“不排除中石化拿出更高的比例给合作伙伴，但这要看多方的谈判情况。”