进入2014年,石化行业发生了几件重要的事情:中石化公告油品销售业务拟引入社会及民间资本,标志着能源产业的改革拉开了序幕;在2013年民企踊跃参与海外油气收购的基础上,金叶珠宝等公司继续在海外进行油气资源收购。我们认为2014年对石化行业的未来发展很关键,或将有很好的投资机会,主要有两条投资主线:(1)垄断行业管制放松,逐步向民企放开;(2)海外油气资产收购。
    我们已完成了关于这两类投资机会的深度报告:《石化行业_年度策略:管制放松带来的投资机会20131217》、《石化行业_深度报告:海外油气资产并购方兴未艾20140217》,我们再次梳理了这两条投资主线的投资机会。
    1. 能源产业逐步放松带来的投资机会,重点关注通源石油、准油股份
    中石化油品销售业务改革的启动,将推动油气开采、油气管网、油气仓储等整个石化产业链改革。我们认为能源产业的改革将主要体现在五个方面:
    常规油气开采:合作开发、产品分成。我们认为,在“要确保国家对石油天然气等重要能源实现绝对控股”的大背景下,要实现民企单独进入原油天然气开采领域的难度比较大。比较可行的方式是:三大石油石化公司与民营企业合作,共同勘探开发油气区块,如中海油与潜能恒信共同开发渤海油气区块。
    非常规油气开采:向民企开放。目前包括页岩气、页岩油在内的非常规油气已向民企开放,通过引入民间资本,促进我国非常规油气的快速发展。当然,我们认为要使非常规油气业务快速发展,还需要在政策、制度上予以配合。
    油气管网:开采与管输分离。我国天然气管网还处于初级阶段,还需要大量投入,以完善我国的天然气管网。国家将以新疆煤制气外输管道为试点,探索天然气管输与供应分离的有效途径。如能引入多种投资主体,将能推动天然气管网在国内的快速发展。
    油气进口:逐步增加配额。目前我国原油进口基本由三大石油石化公司完成,其他企业基本没有原油进口。为了推动我国原油期货的发展、促进国内炼油业务健康发展,我们认为我国原油进口配额有望逐步增加,给予三大石化公司之外的其他企业一定的进口配额,从而逐步改善原有的垄断局面。
    原油仓储:引入民间资本。目前我国正在建设原油储备基地,通过允许民企参与原油储备基地建设,可以加快建设步伐,更好地保障我国能源安全。
    我们建议重点关注通源石油与准油股份。
    通源石油:受益于国内页岩气的快速发展。(1)在国际化战略指引下,公司收购了美国安德森油服67.5%股权,期待未来继续海外业务拓展。(2)通过收购安德森油服,拥有了两项页岩气开采核心技术“泵送射孔、快钻桥塞”,将在国内快速发展的页岩气产业中占据一席之地。买入评级。
    准油股份:完成对大股东定增,期待后续发展。今年1月公司完成对大股东定增,大股东持股比例从7%增至23%,表明对上市公司发展看好。我们建议关注两个方面:(1)煤层气。公司在新疆库拜盆地拥有煤层气资源,且拥有煤层气开采技术。(2)目前公司有一套压裂设备在哈萨克从事油田开采服务,期待公司在油气上游的业务拓展。
    2. 海外油气资产并购方兴未艾,重点关注美都控股、正和股份
    我国企业参与海外油气并购的积极性明显提高,主要是由于:(1)我国原油、天然气进口依存度分别接近60%、30%,为保障能源安全,大力发展国内非常规油气同时,我国也鼓励国内企业进行海外油气并购。(2)油气开采业务盈利可观。目前原油开采盈利在1000元/吨左右。(3)在“丝绸之路经济带”推动下,我国与中亚各国的油气合作快速推进。
    我们建议重点关注美都控股与正和股份,理由如下:
    (1)海外油气并购基本完成。正和收购哈萨克马腾石油已获哈国批复;美都在美国扩建油气项目也获政府部门批准。
    (2)在产油田,收购完成即可贡献业绩。正和收购的马腾石油2012年原油产量58万吨;美都收购的WAL公司2012年原油产量20万吨左右;马腾石油和WAL公司的净利都在1000元/吨左右。
    (3)增产潜力大。美都收购的WAL公司计划在2013年56口油井基础上,2014年新增54口油井,并计划三年内开钻新井155口。
    (4)未来油气并购的想象空间。我们预计这两家房地产公司在完成产业转型后,依托自身资金实力及资本市场,仍可能进行油气方面的并购。
    3. 重点公司与投资建议
    我们认为,能源产业逐步向民企放开、海外油气资产并购将成为2014年石化行业的两大投资主线,建议重点关注通源石油、准油股份、美都控股、正和股份等公司。
    4. 风险提示
    能源产业放松的步伐低于预期、海外油气并购受阻等。