石油壹号网消息        国际油价似乎一下子回暖了。北京时间4月17日凌晨，因市场预期低油价迫使美国页岩油开采放缓，市场两大“风向标”油价继续呈现上涨态势。至当天收盘，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格（下称“纽油”）上涨0.32美元/桶，收于每桶56.71美元/桶；6月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨0.66美元/桶，收于63.98美元/桶。

对此，就连原本看衰油价走势的一些国际投行也开始反转态度。有投行认为，国际油价将在年底前反弹至70美元/桶，甚至可能更高。同样的，还有乐观者预计，重新回到100美元/桶“或不是一个梦”。

与此同时，市场中可能出现的“重量级”并购案，也似乎在印证“低油价”这个事实。“一般只有国际油价较低时，才可能出现大型并购案，无论是从历史经验看，还是合并的成本看，莫不是如此。”一位要求隐去单位和姓名的券商分析师4月15日对《国际金融报》记者坦言。

4月8日，市场传来消息称，荷兰皇家壳牌集团（下称“壳牌”）宣布，打算以700亿美元收购英国天然气集团 （BG）。收购完成后，新公司将缩小与世界石油“老大”埃克森美孚的距离。据称，这是过去10年能源并购市场上较为罕见的大宗并购案，也是荷兰皇家石油和英国壳牌2005年合并以来规模最大的并购。

在《福布斯》杂志看来，此次合并是“一场赌博”。一方面，赌中国、印度等发展中国家为了应对限排，将用天然气等更清洁的燃料取代煤炭；另一方面，赌亚洲市场将依赖美国进口（BG在美国有页岩气和天然气开采业务）——第一批天然气预计于2015年末或2016年初从美国运出。

截至发稿，BG尚未在官方公布任何与壳牌收购有关的信息，同时，壳牌方面也没有宣布完成对BG的收购案。在稍早前于伦敦举行的发布会上，BG的发言人承认“可能会被壳牌”收购，但又称，“双方最后不一定会在并购出价上达成一致”。他还补充说，无论壳牌是否打算并购，“希望壳牌在5月5日正式宣并购意向并提出并购出价”。

“超级并购”

如果你还在为去年底“壳牌收购英国石油公司（BP）”的传言而津津乐道，那你就out了。这回壳牌真的出手了，但收购对象是英国另一家能源大亨BG

上世纪80年代和90年代，市场中有著名的“石油七姐妹”公司：与老洛克菲勒创立的石油帝国一脉相承的埃克森、美孚和雪佛龙，起家于美国德克萨斯州的德士古和海湾公司，还有壳牌和英国石油公司。通过20多年的合并或整合，埃克森美孚如今成为了一家公司，雪佛龙与德士古2001年成功“联姻”，海湾公司的资产早就分别出售给了雪佛龙和BP。

之所以埃克森能成功收购美孚石油、雪佛龙与德士古“联姻”，一个不可忽视的背景是上世纪90年代末到本世纪初的一波国际油价的低潮。“实际上，那波低潮中，成就的不止是全球市值最大的能源企业埃克森美孚，更有BP。接连收购阿科石油公司和阿莫科石油公司，曾一度让大家看到了挑战‘霸主’的希望。”一位曾供职于某全球500强企业的资深人士对《国际金融报》记者回忆。

然而，当年成功收购阿莫科石油公司，并缔造当时石油界最大收购案的BP，却于去年开始一直陷入“被收购”的传闻中，其中的一个收购对象恰恰就是同属于欧洲公司的壳牌。

去年12月初，英国路透社报道称，“数位交易员表示，市场传言壳牌有意收购BP。”英国《每日电讯报》又报道称，伦敦金融城消息人士认为，壳牌石油和英国石油“未来一两年或被迫合并”。

“与上世纪90年代末的那波并购潮一样，如今的背景几乎完全一样：国际油价的低迷。”能源专家林伯强[微博]此前对《国际金融报》记者说，“未来，你可以看到更多‘动作’，甚至可能包括中国能源企业。说不定，有些企业早就已在低调地进行谈判了。”

猜测和传闻还在进行，市场就曝出了新一轮的确切消息，“主角”还是壳牌，但收购对象不是传闻中的BP，而是英国另一家能源企业BG。

虽然名气不及BP和壳牌，但BG是英国最大的能源公司之一，在全球天然气行业处于领军地位，资本总额超过480亿美元，业务遍及五大洲25个国家。同时，据官网资料，BG还是一家综合性的天然气公司，集气源勘探、开采和国际市场开发为一体，并与各级政府、部门和相关单位紧密合作。2008年6月，BG曾花费10多亿美元敌意收购了澳大利亚最大的煤层气生产商Origin，紧接着又收购了澳大利亚另一家企业昆士兰天然气公司。

有消息称，长期以来，BG一直“被视为少有的潜在并购目标”，且公司有着雄心勃勃的生产增长规划，同时在巴西、东非、澳大利亚、哈萨克斯坦以及埃及都有着几十亿美元的项目。因此，BG早就被很多“大款”看中，这其中包括壳牌和埃克森美孚。

据目前市场的最新说法，市值近1270亿英镑的壳牌，打算以470亿英镑（700亿美元）的代价收购规模较小的竞争对手、市值约为460亿美元的BG，但不含BG的任何债务。据称，采取的方式是现金加股票，其中购买约70%股票，并支付30%的现金，并预计于2016年初完成收购。一旦交易完成，BG的股东将持有新公司约19%的股权。

在两家公司发布的联合声明中，壳牌明确：会以1350便士/股的价格收购BG集团的股份（BG在伦敦证券交易所上市）。这一价格超出过去3个月BG股票均价50%以上。

对此，据国外媒体统计，这是过去10年能源并购市场上较为罕见的大宗并购案，也是荷兰皇家石油和英国壳牌2005年合并以来规模最大的并购。同时，此项交易将催生全球最大的天然气生产商，规模超过了埃克森美孚，也可能成为迄今西欧最大的综合性石油生产商。

“这起并购对行业来说具有里程碑的意义。”财富中文网称，一般来说，当收购某家石油天然气储备公司的股票比自行钻探的价格更便宜时，能源行业就会发生大型并购。

另一个背景是：自去年1月以来，BG股价下跌超过50%，这意味着，壳牌现在收购BG“非常合算”，因为它无法用低于收购价的资金配置出堪比BG规模的资产组合。

实力互补

除了实现成本削减，与BG结合将壮大壳牌的天然气储量和生产实力，直接提升后者在全球市场的竞争力，冲击埃克森美孚、雪佛龙的地位

“时机是一回事，商业却是另一个不得不考虑的对象。”上述券商分析师坦言，“首先，两家都是上市公司，都要讲究为股东带来回报。基于这样的原则，至少可以这么认为，两家公司的股东都还是认可这笔交易的，即能带来回报。其次，两家公司在战略层面有互补，不会形成太过强烈的内部竞争，甚至是内耗。这一点，可能还需要通过未来进一步的交易来观察。”

“但总体看，依据经验，国外大型能源公司的合作一般都会产生比较好的效应。”上述券商分析师称，“因为从长远来看，国际油价不可能一直维持低价。一旦国际油价往上走，就可能意味着，他们做了笔划算的买卖。”

事实上，抛开油价不谈，BG本身的资产，确实有与壳牌互补之处。比如，BG在巴西的深海资产，就将在一定程度上补强壳牌的空缺。

在财富中文网看来，并购不是为了壮大规模，而是为了效益。“上一波石油巨头涌现并购潮，目的是为了成立规模更大、资金实力更强的公司，因为只有实力够强的公司才能不断寻找新的油田储备，新油田要么在技术风险高的地方，如墨西哥湾或美国的阿拉斯加州，要么是在政治风险高的地方，如俄罗斯、巴西和哈萨克斯坦。”财富中文网称，相比之下，这次合并的目的是压缩供应链成本。

据介绍，过去十年时间，石油行业一直想当然地以为中国和印度对能源的需求会永远高速增长，于是各家公司肆无忌惮地粗放扩张。如今，壳牌和BG要确保股东收益可以稳步增长，面临的压力都不小。此前，壳牌曾承诺高现金分红，还抛出250亿美元的股票回购计划。

财富中文网称，“未来几年，两家公司计划每年至少节省25亿美元成本。比如在澳大利亚东北部的昆士兰，两家公司的大型液化天然气项目位置比较接近，共享基础设施有利于提高双方效益。此外，今年1月，壳牌冻结了200亿美元的箭头能源项目（与中石油成立的合资公司）；去年12月，BG确认昆士兰柯蒂斯液化天然气项目损失了20亿美元。”

“总之，两家公司期望2016年能将资本支出压缩到400亿美元以下，去年同期支出为450亿美元。”上述观点称，未来3年内，壳牌将削减300亿美元的非核心资产，“也就是说，未来3年该公司规模可能不会扩大，反而会精简一些”。

“别忘了BG的身份，在全球天然气，尤其是液化天然气市场，他们有着足够的市场影响力。这可能也会成为壳牌未来的优势。”上述券商分析师称。

仍有阻力

这笔收购案真正的阻力并不在于监管层，而是可能来自于内部，其中BG巴西业务不佳是该交易中最大的隐患

在欧洲法律媒体Mlex4看来，壳牌以470亿英镑收购BG的“大手笔”，“不大可能引起竞争监管部门的担忧”。“问题可能主要在液化天然气市场，并购后壳牌的油气储备将增加25%，生产提高20%，壳牌在澳大利亚液化天然气市场和在巴西深水钻井油气生产的地位将大大提升。”Mlex4解释，“尽管如此，壳牌仍将面临来自埃克森美孚、英国石油公司、雪佛龙石油公司和道达尔的激烈竞争。”

真正的阻力不在于监管层，却可能来自内部。一位常驻伦敦的银行家对外媒称，“巴西业务无疑是BG所有交易中最大的隐患。”

据悉，BG是巴西国家石油公司（下称“巴油”）的合作伙伴。此前几天，这两家公司共同发现了史上最大的超深潜水油田，包括位于圣保罗州海岸桑托斯盆地的图皮油田BM-S-11探索区块。据可查资料，BG拥有BM-S-11油田25%的股份，巴油持股65%，葡萄牙石油和天然气公司持股10%。另外，英国天然气集团还持有该盆地BM-S-9和BM-S-10区块的股票。

但目前巴油正深受腐败案的危机，且股价节节下跌，被穆迪和惠誉将评级下调至垃圾级。财富中文网称，海洋石油开发是壳牌和BG优先考虑的合作领域。据两家公司的联合声明，十年后，海上石油产量将上升到近60万桶/天，远高于目前的15万桶/天。“要做到这一点，他们要好好开发在巴西的资产。”财富中文网称，但因其合作伙伴巴油腐败蔓延且成本膨胀，许多新发现大型油田的开采一直停滞不前。

不止如此。在这项收购中，壳牌没有打算将BG的负债包含在内。有分析称，在目前国际油价不景气的背景下，对于壳牌而言，“目前BG负债净额为120亿美元，并购是一笔很大的交易”。同时，BG最近还因埃及问题减计60亿美元。

因此，外媒发现的另一个细节是：并购计划提出前，BG让前挪威国家石油公司CEO海尔格·伦德“挑起大梁”。稍早前，BG从挪威国家石油公司挖走两名高管，其中一位是Katie Jackson，之前，在伦德领导下，Jackson曾负责挪威国家石油公司的兼并事宜。

“我个人认为，这些问题最终会被解决。”上述券商分析师认为，“相对于交易整体估价，一些负债并不是足以大到快速推升公司的负债。同时，在潜力或收益及负债或风险面前，股东们的选择肯定还是会偏向于前者。”

连锁反应

近年来，国际油气市场上大型并购案例频繁出现，机构由此推测：随着新能源产业的快速发展，能源市场已迎来新格局

在Mlex4看来，两大欧洲能源企业的并购可能引发产业整合的第一波浪潮，“这才是反垄断官员所面临的挑战”。如上述分析师所言，原油和天然气价格下滑是此次并购的诱因之一，“如价格下行压力持续，可能会有更多并购出现”。

业界一直没有遗忘的是，短短两年，5笔巨额交易使行业重新洗牌，包括BP以548亿美元收购美国阿莫科及埃克森以856亿美元收购竞争对手美孚。

事实上，就今年看，在油服行业，哈里伯顿就以350亿美元的价格收购了竞争对手、市场排名第二的服务商贝克·休斯。另一笔较小型的收购是，西班牙雷普索尔公司去年以83亿美元的代价，收购了Tailsman Energy of Canada。值得注意的是，就连一向谨慎的埃克森美孚首席执行官Rex Tillerson都于近日表达了“对收购持开放态度”的观点。

“这一次我们很可能不会看到真正的巨头走到一起。”据英国《金融时报》报道，关注油气行业多年的一位银行家称。

《金融时报》称，对于这种怀疑，很多人“抱有同感”，依据是大型石油集团进一步整合可能面对的复杂性。比如，埃克森如像外界纷纷猜测的那样对BP发起收购，将面对“强烈的政治阻力”，因为，BP自2010年发生深水地平线灾难（即墨西哥湾漏油事件）以来，至今仍在美国面对种种法律问题。

银行家们认为，这一次更有可能出现的是“那些有助于大型石油公司获得生产成本较低的储量的收购交易”。

就未来看，一些大公司可能选择增加对美国页岩资产的“敞口”。比如，在美国上市、拥有页岩资产的潜在收购目标包括阿纳达科石油、阿帕奇、戴文能源和赫斯。

但多位机构分析师对《国际金融报》记者坦言，未来兼并活动的发生，还要看国际油价未来的走势。然而，据惠誉原油和天然气研究主管Alex Griffiths判断，从基本面来看，80美元/桶的油价将“是比较合理的”。

“随着页岩油产量放缓，今年晚些时候原油价格将有相对比较快速的复苏，从第二季度到第三季度通常有季节性需求增长，增加大约150万桶/天。”Griffiths认为，到今年年底原油价格能回升到70美元/桶。

“与先前相比，现在市场的多头气氛比较强烈。”隆众石化网分析师李彦对《国际金融报》记者称，近来市场的看多气氛主要基于以下两点：部分交易商认为，美国原油的产量增速可能即将达到顶峰、后期存回落趋势；全球原油需求有望改善。同时，沙特在近期的多头氛围中起到了很大作用。”

在李彦看来，现在的市场肯定要看沙特石油部长Ali Al-Naimi的表态，因为他是沙特石油政策的实际制定和执行者，也是全球石油市场可以“呼风唤雨”的首席大佬，曾多次凭借自己的一句话击溃或抬涨油价。

事实上，4月7日当天，沙特石油部长Al-Naimi称，沙特已作好准备，将通过合理的方式提振油价，但沙特不能单独行动。Al-Naimi还预计，油价将在近期反弹，同时上调了对亚洲客户的官方原油销售价。

分析人士说，或许，未来市场的并购不仅要看商业利益，还要更多看沙特石油部长的表态。毕竟，在高油价的前提下，并购的交易成本会更大。且一旦价格持续回暖，很可能还会影响到壳牌收购BG的最终价格乃至可能性。