石油壹号网消息     中国石化行业:检修事故催化石化价差扩大乙烯价差创06年来新高，检修、事故和油价上涨预期是短期推手.

2月以来东北亚烯烃盈利水平迅速提高，乙烯和石脑油价差迅速升至869美元/吨，为06年6月以来新高;PTA、MEG、EO、BD(丁二烯)、PS(苯乙烯)价格持续高涨。我们认为1)由于中国检修产能占比显著高于14年同期，达到了15%，推升了进口需求带动东北亚乙烯价格，预计5月将迎来检修高峰;2)腾龙芳烃、扬子石化等事故频发导致市场炒作预期较强;3)原油基本面已逐步显示出改善迹象，并有望在15Q3迎来需求旺季，带动短期价格上涨预期，也助长了化工价格。

烯烃盈利周期总体较好有望持续.

我们预计今年烯烃盈利总体仍将维持较好水平，虽然进入三季度可能出现小幅下调。烯烃需求主要与消费相关，保持较好的增速;由于煤化工和天然气化工的回报率大幅下降，因此投产进度和投资计划都有所放缓;虽然PDH等项目将在今年下半年增加供应，但是烯烃之间的相互替代性，仍然保证了行业的景气度。CMAI预测14-20年东北亚乙烯需求年均复合增长率为5%，略高于产能增速1个百分点，裂解装置开工率将维持96%左右的高位。

金融多头支撑PTA，MEG供需偏紧，聚酯下游库存偏低但利润或难继续扩张.

我们对聚酯产业链看法偏谨慎:15年PTA理论开工率或继续下降，但由于期货市场的炒作预期，支撑了现货价格，若今年下半年原油价格不出现较大程度上涨，巨量库存可能成为再次压制PTA价格和盈利的达摩克利斯之剑，并可能在7-8月落下。MEG将受益于低库存和基本面相对较好的支撑，价差有望维持高位;PX可能受到腾龙芳烃事故后续的安全检查等心理因素支撑;聚酯库存虽然显著低于去年同期，产能扩张速度低于需求增速，但我们担心下游的接受度，或难以在高价MEG和PX的推动下扩大利润。

相关公司:石脑油炼化企业.

在瑞银油价预测下(15-16年56/68美元/桶，长期90美元/桶)，我们认为石脑油化工的竞争优势将回归。A股一体化石化上市公司包括:中国石化，上海石化，烟台万华，ST华锦，沈阳化工;石化单体企业包括:齐翔腾达(BD)，奥克股份(EO)，荣盛石化、恒逸石化(PTA)。