石油壹号网讯  华尔街爱争抢的劲头几乎不亚于钻井采油的投机分子。难怪美国页岩油工业的融资争夺已演变成一场恶斗。站在角力台一角的是看空人士，包括曾经成功做空雷曼兄弟的对冲基金经理大卫·艾因霍恩(David Einhorn)。他们认为，“水力压裂”采油(用水、沙及化学品把石油从岩石中压释出来的做法)是个无底洞，已投入过多的资金。

  在另一角的是美国的石油开采先锋，他们认为页岩油开采前景大好，即便美国原油(49.95, -0.20, -0.40%)基准价格已从去年的每桶100美元下降到今天的57美元。石油开采商得到大批其他投资者的支持，继续向页岩油公司投入资金：自去年12月以来通过股权和债券融资已获得约350亿美元。

  双方各有各理。对页岩能源的长远前景抱持乐观，或为目前大批页岩油公司感到不安，都有据可循。

  页岩油业事关重大。它已成为一个庞大的产业——上市公司已投入超过5000亿美元的资本。大部分资金通过垃圾债券筹集而得：如果加上向非上市公司的借债，页岩油公司的欠债水平几乎不亚于希腊。这些公司在德州及北达科他州的大部分地区钻取页岩油，所得石油产量占全球石油总产量的5%。页岩油公司的财务健康状况对全球各地的人们都有影响，包括西方国家的车主、沙特阿拉伯的酋长，以至亚洲的消费者。

  之所以乐观看待页岩能源是因为该行业巧妙地应对了油价下跌。2011年至2014年间，石油产量因消费热潮而飙升。老板们如丧失理智般借贷筹资、哄抬地价、肆意钻探。但是，土豪们在豪华营地享用龙虾大餐的日子已经一去不复返，德州城镇被小型商务喷气机包围的景象也再难重现。相反，美国页岩盆地的新口号是节俭。去年12月至今，页岩开采成本已下降了五分之一，主要通过挤压供应商实现。德州已丧失了2万个工作岗位。页岩油公司老板们表示正把资源集中到前景最佳的钻井，从中钻取更多的石油。所以即使钻机数量已经减半，原油产量仍然得以保持。页岩经济成本降低与精挑细选意味着新投资项目应该能够盈利。在油价回落每桶60美元之际，大多数公司夸耀新油井的潜在年回报率为25%或以上。至今该行业反应灵活，预示成本还将进一步下降。

  页岩油公司要是能摆脱过去、专注于光明前景就好了。可惜，每家企业都是既有资产、折旧资产以及未来潜在资产的总和。许多页岩油公司在市场畅旺时决策失误，后果自然是令人对这些公司心生一抹悲观。

  位居前列的60多家页岩油公司投入庞大资本，但如今回报近乎零。尽管如此，投资者对其估值远高于账面价值，这表明其股价虚高。许多公司把能从旧油井榨取的资金拿来投资。2015年首季度，大型页岩油公司的现金流中31%来自当初油价高企时他们押注的衍生品。这些对冲工具大概来年就要到期，届时现金流将下降。

  页岩大亨们曾宣称无须进一步借贷也可以提高产量，此话并不牢靠。现金流入减少，页岩油公司若要达到收支平衡就要削减超过三分之二的投资。投入下降，产量也会随之减少。而且资本市场不一定总是对其开放：负债总额高达850亿美元的约半数页岩油公司资产负债状况堪忧。过去几周，融资的步伐已经放缓。

  油价是个变数。许多页岩油老板押注油价上升将使他们摆脱困境。油商天生就是乐观派，不然怎么会跑去钻地打洞？但如果油价没有上升，那将出现一场洗牌清算：更多的公司出现债务违约，被收购或被迫出售资产。这将导致银行和投资者的短期损失。美国的页岩油产业需甩下旧日的包袱，才能变得比以往更精简节约。