通过上市发行股票来舒缓资金压力，已成为众多燃气企业的共同选择。

7月20日，新疆鑫泰天然气股份有限公司（以下简称“鑫泰燃气”）首发申请获通过。不过在回函中，证监会仍然对鑫泰燃气在未取得《燃气经营许可证》的情况下，从事燃气经营活动以及从事压力管道等燃气工程施工和安装经营业务是否合法合规等问题提出了询问。

鑫泰燃气于4月初报送的招股说明书显示，新疆鑫泰及其子公司乌市公司、米泉公司和压缩天然气公司仍未获得《燃气经营许可证》。多位业内人士对记者表示，燃气经营许可证是从事城市燃气行业的必要前提。如果未获得相关许可证就从事相关行业，涉嫌无照违规经营。

《中国经营报》记者就相关问题咨询了鑫泰燃气。鑫泰燃气董秘王彬告诉本报记者，针对证监会的回函，公司正积极准备回复。公司上市首发申请目前已获发审会通过，不过具体的上市时间还取决于IPO发行节奏及公司的排队情况。

是否取得证照存疑

在7月20日证监会给鑫泰燃气的回函中，“发行人及其子公司未取得《燃气经营许可证》情况下从事燃气经营活动以及从事压力管道等燃气工程施工和安装经营业务是否合法合规，是否会受到行政处罚或存在重大违法违规行为”，成为询问的首个问题。

本报记者于7月26日就相关问题向鑫泰燃气进行求证。鑫泰燃气回复称，截止到目前，公司及其子公司已全部取得《燃气经营许可证》，详细情况请关注公司在证监会网站的披露更新情况。不过，记者并未查询到鑫泰燃气就此进行的任何回应。

根据鑫泰燃气招股说明书显示，截至2016年1月底，新疆鑫泰及其子公司乌市公司、米泉公司和压缩天然气公司仍未获得《燃气经营许可证》。而旗下其他子公司获得相关证照也多在2015年4月准备上市发行股票之后。

住建部2014年11月最新发布的《燃气经营许可管理办法》第二条就明确规定，“从事燃气经营活动的，应当依法取得燃气经营许可，并在许可事项规定的范围内经营。”这也意味着，鑫泰燃气此前在新疆多地开展城市燃气安装及销售业务涉嫌无照经营。

鑫泰燃气年报显示，公司成立于2002年，主营业务为城市燃气，主要从事城市天然气输配与销售业务，主要经营区域包括新疆的乌鲁木齐市米东区、阜康市、五家渠市等7个市区县。截至2015年12月31日，公司已有各类燃气用户达31.59万户，2015年销售天然气4.13亿立方米。已经从事城市燃气行业多年并达到一定市场规模。

“从事城市燃气行业必要前提就是获得燃气经营许可证和当地特许经营权。”卓创资讯天然气分析师刘广彬告诉记者，在各地未取得相关证照前从事城市燃气行业在全国也不是个例，多是与当地政府关系较好并签订相关合作协议，但依然面临诸多风险。

国务院《城镇燃气管理条例》第四十五条明确规定：“未取得燃气经营许可证从事燃气经营活动的，由燃气管理部门责令停止违法行为，处5万元以上50万元以下罚款；有违法所得的，没收违法所得；构成犯罪的，依法追究刑事责任。”

显然，鑫泰燃气涉嫌长期无照经营，但是否被处罚过，却无从得知。　
毛利率低于同行业平均水平

招股书显示，鑫泰燃气此次拟发行4000万股，募集资金加大布局公司相关燃气项目。具体项目主要包括米东区二期煤改气及工业园气化项目等总共九个项目。总投资15.27亿元，其中募集资金投资额13.96亿元。

简单梳理这九个投资项目，可以发现主要集中在城市燃气及相关投资上。刘广彬认为，城市燃气项目销售价格可以及时传导下去，需求和盈利都较稳定，且这几个项目集中在鑫泰燃气大本营周边，投资和盈利前景基本能得到保障。“但投资回报周期会比较长，一般工程建设周期1~2年，而收回投资则又要3~5年。”刘广彬表示。

这对资金本身并不充裕的鑫泰燃气而言，是一个巨大压力。鑫泰燃气招股书显示，截至2015年12月31日，公司负债总计约3.3亿元，而一年前这个数字约是2.6亿元，负债上升明显。

招股书显示，在目前公司重大推进的工程中，除了米泉米高线工程推进较快，进度达到73.18%，其余十多个工程项目完成进度基本都在30%以下，其中五家渠工业园区北工业园天然气输配项目、阜康城北综合站等4个项目完成进度不到2%。

而近两年来，鑫泰燃气的业绩表现也是差强人意。2015年鑫泰燃气销售天然气4.13亿立方米，同比2014年下滑14.14%。

鑫泰燃气2013~2015年主营业务毛利率分别为33.75%、28.34%、28.71%，呈持续下降趋势。鑫泰燃气方面也坦承，未来如果天然气价格机制调整，居民用气结构价差以及天然气安装入户业务下降，受此影响，不排除公司毛利率继续下降风险。

同时鑫泰燃气依然是一家典型的区域性燃气企业，市场规模较小。截至2015年，鑫泰燃气只在国内7个城市拥有燃气管道项目，各类燃气用户31.59万户；而同期中国燃气在国内有300多个城市的城市燃气管道项目，各类燃气用户高达1500万户；同为民营企业的新奥能源也有142个城市的燃气管道项目，1060万户居民用户和47000户工商业用户。

“城市燃气行业相关设施投资大、建设周期长，是典型的资本密集型行业。区域性燃气企业无论是市场规模、盈利能力、资金流等各方面都与全国性企业差距巨大。”一位燃气企业负责市场销售的人员告诉记者，而且随着各个企业的相互渗透不断增强，这种强者愈强的马太效应会更加明显。

而就在公司所在的新疆地区，鑫泰燃气也面临诸多地方企业强有力的竞争。记者查阅相关资料发现，目前除了鑫泰燃气，新疆地区的地方燃气企业主要还有新疆燃气（集团）有限公司、新疆新捷股份有限公司、新疆浩源天然气股份有限公司、新疆洪通燃气集团有限公司等4家。其中新疆燃气集团是地方国有企业，新疆新捷股份由昆仑能源控股97.26%，背靠中石油，优势较为明显。

此外，鑫泰燃气的盈利水平并不抢眼。2014年新疆浩源、新疆火炬的燃气销售毛利率分别为43.71%和43.01%，同期鑫泰燃气仅为26.93%。（《中国经营报》 作者： 吴清）