国海证券(000750)中报点评：投行、自营亮眼 创新转型加速
受市场影响业绩出现回落，积极布局战略转型业绩改善可期中期归属上市公司净利润5.43亿元，同比-51%，营业收入16.94亿元，同比-33%，EPS为0.13元。公司净利润同比出现较大回落，主要受上半年市场环境影响，导致经纪业务下降幅度较大。公司制定了"十三五"战略规划，为未来五年的全面转型和跨越式发展奠定坚实基础。上半年公司债券承销业务优势得以保持；自营、资管业务实现较好发展，业绩亮眼；经纪、信用业务加大转型力度，通过提供差异化服务降低市场波动风险，有望迎来业绩拐点。

经纪打造财富管理生态体系，特色化互金平台初成经纪业务受市场交易缩量影响，业绩出现回落，上半年实现净收入4.5亿元，同比下降69%；上半年股基市场份额0.57%，较2015年水平有所下滑。公司围绕"建立智能化O2O财富管理生态体系"的战略定位，服务方面针对不同客户制定差异化方案，渠道方面推进富裕地区网点建设及全国化布局。互联网金融业务稳步推进，通过完善手机APP、网上营业厅等平台，扩大线上业务规模，上半年业务办理线上化率达64%。同时公司积极推进互联网金融创新，以搭建综合理财账户体系为核心，加快推进业务线上化，具有国海特色的网络金融平台初步成型。

债券融资竞争优势显著，自营实现大类资产全覆盖投行业务实现净收入4.6亿元，同比增长96%。债券融资业务保持竞争优势，上半年完成55家主承销项目，募集资金460亿元，排名行业第12。新三板加强挂牌与做市互动，强化做市业务特色，上半年挂牌39家。自营着力发展多策略投资能力，在巩固固收投资优势的基础上积极开拓股票期权等创新业务，实现自营投资大类资产全覆盖；上半年在市场震荡的大环境下实现投资净收益3.7亿元，同比增长48%。

大力推进股票质押，资管进一步丰富产品线
信用业务大力推动股票质押业务开展，上线小额质押融资可取业务，推动实现多元化转型。

截至2016年6月30日股权质押待回购初始交易金额63亿元，较年初增长182%，市场份额大幅提升84%。受市场影响两融余额下降31%，6月末规模约63亿元。上半年实现利息净收入2.8亿元，同比下跌24%。资管业务加大创新力度，完成首只MOM集合及员工持股集合产品发行，进一步丰富产品线；加大对固定收益类产品的推广，实现管理规模的快速扩张，截至6月末受托客户资产管理规模达690亿元。资管业务上半年实现净收入0.55亿元，同比增长96%。子公司国海富兰克林基金旗下产品整体在投资业绩较为稳定，实现净利润0.55亿元，同比增长96%。

深耕广西，资源优势明显
公司是作为注册在广西的唯一综合性证券公司和唯一上市金融机构，深耕广西市场，在区域内树立了较强的品牌优势。经纪业务在广西市场市占率多年来保持第一，债券融资业务在广西市占率多年超过50%。看好公司区位优势及清晰的发展战略，预计2016-18年EPS为0.26元、0.31元和0.36元，对应PE为26倍、23倍和19倍，维持增持评级。
东方精工(002611)点评：切入新能源汽车锂离子动力电池系统 打开全新成长空间
主要观点：
1.普莱德专业从事新能源汽车动力电池系统PACK的研发、生产、销售，是我国动力电池系统领军企业。

普莱德成立于2010年，深耕动力电池系统PACK环节，在锂电池模组PACK集成及电池管理系统（BMS）研发、设计、生产、维护等方面拥有丰富的实践经验，系国内率先实现动力电池系统规模化生产和批量应用的企业之一。

研发实力强劲，产品可靠性高，客户资源优质。普莱德目前设计并定型动力电池系统达120余个，国家专利50余项，下游客户包括北汽新能源、中通客车、福田汽车、南京金龙等新能源汽车核心企业。2016年一季度，公司乘用车、商用车动力电池系统分别完成产量7.76、15.33kwh，产销率达100%以上。

普莱德100%股权以收益法估值47.50亿元。受益新能源汽车行业的高速成长，普莱德2014年至2016年一季度分别实现营业收入2.47、11.14、5.73亿元，实现净利润-175、10149、7905万元，完成跨越式发展。上市公司将向普莱德全体股东发行公司股票32011万股，同时支付现金18.05亿元完成收购。

普莱德2016、17、18、19年业绩承诺，实现扣非净利润不低于2.50、3.25、4.23、5.00亿元。

2.协同效应&产能扩充，普莱德盈利能力将持续提升。

公司同时向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金29.00亿元，其中10亿元将用于普莱德溧阳基地新能源汽车电池研发及产业化项目的建设。未来，普莱德拟在北京采育生产基地的基础上筹建常州溧阳、广州增城两大生产基地，以有效提升产能，形成年产能10Gwh的规模。

此外，普莱德子公司常州普莱德已设立并已与当地政府及合作方签署合作协议，预计2016年底投产，常州及增城基地的投产将有效提升普莱德生产能力，确保有效满足下游整车厂客户的需求。

公司同时披露，原有子公司嘉腾机器人和弗兰度集团将会为普莱德提供AGV自动搬运机器人和智能化立体仓库，帮助普莱德完成工厂生产的自动化改造。随着新型自动化生产基地建设的逐步完成，预计普莱德的收入规模、生产效率、和盈利能力将进一步提升。

3."高端核心零部件"领域拼图落地，"东方+"战略逐步兑现。

公司自上市以来，制定了"智能包装"&"智能自动化"&"高端核心零部件"三大业务板块协调发展的战略框架。此前公司已通过收购佛斯伯、弗兰度、嘉腾机器人、百胜动力，基本完成了"智能包装"和"智能自动化"领域的布局。此次收购普莱德，标志着公司正式迈入高端核心零部件领域，"东方+"战略逐步兑现。

我们认为，上市公司历时多年，一步步完成三大领域的战略布局，充分明了公司领导层坚定的战略目标和强大执行力，看好公司的长期成长性。

4.盈利预测：
假设普莱德2016年部分并表，贡献5000万税后净利润，2017年开始全年并表，预计公司2016-18年归母净利润分别为1.44、4.80、6.06亿元，考虑公司增发后的股本变动，对应EPS0.11、0.38、0.47元，PE96X、29X、23X，维持"推荐"评级。
百川能源(600681)中报点评：业绩增长基本符合预期 全年应会更好
百川能源2016 年7 月28 日晚间发布2016 年中报，2016 年前半年公司实现营业收入6.4 亿元，同比增长21.6%，归属母公司净利润1.36 亿元，同比增长26%，扣除非经常性损益的归属净利润1.36 亿元，同比增长35%，基本每股收益0.17 元。

根据我们2016 年2 月28 号深度报告《万鸿集团（600681）-百川燃气借壳过会，打造京津冀燃气第一股》对公司进行的业绩测算，2015-2017 年的归属净利润约为4.05 亿元、5.17 亿元和6.93 亿元。其中2016 年的全年利润增速为28%，因此本次中报的业绩增速26%基本符合我们的预期。

百川能源中报业绩增长的来源：上半年，随着公司转型业务逐步展开，公司燃气销售、燃气接驳及燃气具销售业务取得了较好业绩，燃气销售和燃气接驳业务逐年增长，上半年公司燃气销售贡献利润总额 4,172.20 万元；燃气接驳贡献利润总额 15,753.29 万元；燃气具销售贡献利润总额 3,880.84 万元，较上年同期有所增长。

由于公司主营业务的燃气销售具有季节性的特征，再考虑到公司接驳业务通常会在三四季度进行收入确认和结算，因此我们认为全年的业绩增速将会好于中报的水平。

根据我们之前的深度报告的分析和估测，未来从2015-2020 年，百川燃气下辖的区域因与通州（未来北京的副行政中心）仅一河之隔，交通便利且地价低廉，再配合北京天津的产业迁移政策，将会很好地承接北京天津的工商金融企业以及部分高新科技工业园区。根据我们的预测，到2020 年，百川燃气区域的燃气销量因人口增长和市场开拓能增长至2014 年的4 倍甚至以上，工商企业用气因区域产业结构调整会增速更快。

2016 年上半年，根据发改委公布的数据，我国天然气消费量995 亿立方米，增长9.8%。与此同时，百川上半年天然气销售收入同比增长17.5%，考虑到气价下调对售气收入的影响，百川实际销售气量的增长应该高于17.5%，远远高于行业平均水平，中报数据已经开始证实百川地利优势对于气量增长的促进作用。

居民和非居民燃气销量增加会极大的提高公司的燃气收入。另外，新增用户的开户接驳收入也将为公司的利润贡献一大部分力量。据我们测算，2015-2020 年这几年内，百川现有区域的接驳市场接近70 亿元规模，足以支撑公司业绩在3-6 年内高速增长。

今年上半年，百川的燃气销售和燃气接驳业务发展情况良好，已经验证了我们深度报告的逻辑。我们预计，若下半年百川能保持这样的发展势头，那么全年业绩增速超过上半年增速的概率将会很大。

根据深度报告的估算结果，我们预计百川2015-2017 年的归属净利润约为4.05 亿元、5.17 亿元和6.93 亿元。其中2015-2017 年净利润的复合增速为37%。维持深度报告"强烈推荐"评级。
中电鑫龙(002298)中报点评：业绩快速增长 逐鹿安防疆场
业绩快速增长，逐鹿安防疆场
事件：①公司公布2016 年中报，实现营业收入6.75 亿元，同比增长160.7%，归母净利润7288.7 万元，同比增长701.8%，EPS0.11 元。公司第二季度单季实现营业收入3.55 亿元，同比增长140.9%，归母净利润4312.9 万元，同比增长522.6%；经营活动产生的现金流量净额3013.51 万元；②公司业绩大幅增长主要系反恐与公共安全、智慧城市业务增加所致；③公司预告2016 年1-9 月归属上市股东净利润10094.04-11103.44 万元，同比增长400-450%。

费用率有所下降，综合毛利维持较高水平：公司2016 年上半年销售/财务/管理费用分别为4689.2/1950.9/9436.9 万，同比增长34.38%/44.85%/104.25%，其中管理费用增长较多主要系子公司中电鑫龙与苏二开报表合并所致。公司2016 上半年产品毛利率38.31%，其中系统集成业务30.80%、高低压成套开关设备业务39.16%、元器件45.55%、电力电子57.35%、安防及智慧城市产品41.06%、租赁运营48.97%、服务39.74%、自动化产品44.94%。

分业务方面，公司2016 年上半年占比前二的业务，系统集成收入28929.8 万元，占比43.09%，高低压成套开关设备收入20296.7 万元，占比30.23%.公司安防与反恐、智慧城市业务量继续保持快速增长，市场占比有望进一步提升，此外收购苏州二开后公司传统电气设备业务也得到加强。

定增获批，夯实发展基础，智慧城市业务景气度攀升：2016 年6 月23 日，公司非公开发行股票方案过会，募集资金10.5 亿元用于投向反恐机器人、无人机、充电桩、高铁智能远动生产项目。据统计，公司自2015 年9 月以来已陆续公告智慧城市（安防）订单近4.8 亿元，凭借子公司中电兴发稀缺的"八甲"资质，公司能够为相关业主提供从设备到运营的一体化解决方案（有BOT 项目亦有单纯设备订单）。同时公司正着力发展更贴近用户侧的民用安防系统，通过与当地物业与保安公司的合作发挥协同作用打开民用安防市场的新蓝海。当前国际形势不确定因素增多，成熟都市对智慧城市（安防）的需求日益迫切，子公司中电兴发深耕安防领域多年，望伴随行业高景气快速发展。

收购苏二开厂，助力电气设备主业发展：公司具备自主生产元器件的核心竞争力，传统电气设备业务毛利率保持稳定，虽然近年市场竞争加大，但公司积极降本增效，缓解销售压力。2015 年10 月，公司以现金2.94 亿元收购苏州开关于厂70%股权，其2016/2017 年备考利润0.46/0.53 亿。苏二厂作为成套电器制造的优势厂商，强援加盟，望显著提升公司在江浙地区的业务收入。我们预计全年传统业务继续保持稳定，而新募集资金投入的智能远动（高铁信号）电力保障系统将使公司在未来分享高铁行业红利。

乘新能源汽车发展东风，充电桩业务逐步贡献业绩：充电桩市场2016 年迎来行业加速期，顶层设计政策逐步渗透、行业统一标准颁布、新能源车高增带来充电配套设施的大缺口是助推行业发展三大驱动因素。未来充电桩将伴随着新能源汽车的增长同步发展，2020 年充电桩设备市场空间庞大。公司充电桩布局涵盖快充/慢充/无线充（技术研发阶段）三类技术，主要由孙公司"龙玺公司"开展相关业务，目前已有在手订单陆续执行，在未来定增充电桩项目生产线落地将带动公司充电桩收入实现跨越式增长，值得期待。

牵手世界知名储能企业，静待黎明到来：公司公告与ZBB 合作共同成立安徽美能储能（公司持股42%），提供锌溴储能产品。锌溴液流储能电池是世界上主流储能技术之一，是一种高性能、大容量的电力储能系统，具有成本低、寿命长、模块化和安全环保的特点，适用于大规模、长时间、深充放的能量应用型市场，在国外有成熟的商业模式与成功应用案例。近期，我国陆续出台文件支持国内储能发展。随着电改的推进，电价市场化更加充分，峰谷差价进一步拉大，国内储能市场仍有广阔空间值得开发，公司相关布局有望加速兑现。

投资建议：我们认为，公司在传统电气设备业务保持稳定的同时，充分受益子公司在反恐与安防领域内的快速成长，结合充电桩2016 年起将陆续释放业绩，储能业务亏损有望收窄，我们预计公司2016-2018 年EPS分别为0.32/0.41/0.48元（暂不考虑增发摊薄）；给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为22.1 元，
 史丹利(002588)点评：主业逆势增长 农服将继续推进
报告要点
事件评论
化肥销量和公司业绩均将逆势增长。2016 年上半年，公司化肥销量约增长15%，预计全年销量增长15%--20%，在此带动下，预计公司2016年上半年及全年净利润均可实现15%--20%的增长。我们预计，受粮价下跌及尿素出口减少影响，今年化肥行业整体或出现下滑，在此背景下，公司销量业绩呈双增长的原因如下：1、销量方面，北方地区及优质产品为公司贡献较多增量。区域上，华北、西北、东北的销售成绩表现亮眼，为公司贡献较多增量；而在中原地区，"第四元素"销量大幅增长，预计今年上半年销量可达35 万吨。此外，公司借助经销商团队锁定优质客户，抢占中小企业份额，也有利于促其销量增长。2、利润方面，公司化肥产品价格的向下刚性较大，在原料价格下跌背景下，销售毛利提升。一般而言，在原料价格上涨时，公司化肥产品价格会随之上涨，而在原料价格下跌时，公司化肥产品价格的下跌幅度较小，在旺季时可能基本不降价。2016 年上半年，尿素原料价格跌幅达20%--30%，而公司化肥产品价格仅下调不到20%，因此，公司成本加成型的盈利模式将带来整体毛利率的提升，有利于业绩增长。

农业服务为公司注入长期发展动力。受政策调整及农服利润降低影响（200 元/亩降到150 元/亩），预计今年公司在东北地区的农服覆盖面积与去年持平，仍为20 万亩。后期随着土地租金和农产品价格的稳定，公司会继续大力推进农服业务，此举符合行业趋势，有利于企业的长远发展。具体来看，公司未来农服的发展有以下2 个方向：一是成为渠道商。从区域小代理到区域大代理，集中下游的大客户，形成稳定的客户流；二是打造农药、化肥、种子相结合的农资一体化平台。

公司市场份额或将稳步提升。预计未来3--5 年行业整合是主流，3--5家大企业将分享行业70%--80%的市场份额。目前，公司市场份额约为5%，我们认为，未来公司市场份额将会稳步提升，主要基于：1、公司化肥产能扩大为提升市场份额奠基。目前，公司化肥产能580 万吨，预计今年年底，扶余厂（产能60 万吨）和定西厂（产能50 万吨）的生产线可投入生产，届时公司化肥总产能将增至690 万吨。2、公司积极拓展化肥销售的地域范围。近几年，西北、江苏、湖南等地的销售增长较快，且增长率和市场占有率均维持较高水平。预计未来公司化肥产品将渗透到更多地区，市场份额因而增长。
红宝丽(002165)半年报点评：主业稳定增长 PO与锂电材料项目是看点
上半年实现净利润6329.06 万元，同比增长1.87%。报告期内公司实现营业收入8.61 亿元，同比下降12.04%；实现归属于上市公司股东的净利润6329.06 万元，同比增长1.87%；实现扣非净利润5788.35 万元，同比下降5.42%；每股指标方面，上半年实现EPS0.12 元，经营活动产生的现金流量净额为0.22 元，归属于上市公司股东的净资产2.49 元。

产品价格的下降导致销售收入下降。公司主要包括聚醚、醇胺和保温板，上半年聚醚销量基本保持稳定，而醇胺、保温板销量增长较快，但受主要原材料PO 同期价格大幅下跌的影响，公司产品价格下跌，导致公司销售收入下降。

打造PO-聚醚/醇胺-保温板一体化产业链。 PO 是公司主要产品聚醚和醇胺的主要原材料，公司通过增发募集资金建设12 万吨聚醚，全部自用，打造PO-聚醚/醇胺-保温板一体化产业链，进一步提升公司在聚醚和醇胺的竞争优势，巩固自身的龙头地位。

与上海锂景合作，切入到锂电池正极材料。公司与上海锂景合作，通过成立合资公司，切入到锂电池正极材料，在合资公司中，公司股权占比70%，上海锂景以技术和专利评估作价出资，占比30%。电动汽车销量快速增长，带动锂电池及相关材料需求的迅速增长，市场空间巨大，公司在主业稳定增长的情况下，切入该行业，积极培育自己的第二主业。

维持增持评级。公司主业稳定增长，积极打造PO-聚醚/醇胺-保温板全产业链，此外，和上锂景经合作，切入到正极材料，培育第二产业；我们预计2016-2017年公司EPS 分别为 0.21、0.25 元，给予16 年估值45 倍PE，目标价9.45 元，维持"增持"评级。
风险提示：（1）产品销售不达预期；（2）原材料价格波动风险。（海通证券　李明刚）