沉寂多年的艺术品信托因一则兑付风波再被推至台前。近日，有知情人士向北京商报记者报料，上海信托一款名为“香花石”的信托计划在延期一年后仍 没能兑付利息，投资者以业务违规和涉嫌虚假宣传为由将上海信托及代销的光大银行上海分行举报到上海银监局。本应作为长线投资的艺术品被打包“浓缩”成为 2-3年的信托产品，再加上近年来低迷的市场行情，艺术品信托爆雷事件恐怕仍会继续发酵。

　　“固定收益理财”变“高风险信托”

　　据知情人士提供的举报材料显示，2012年6月，多位投资者通过光大银行上海分行购买了一款名为“香花石”的信托产品，销售人员声称该产品保本 保12%年化收益，起点为50万元，产品投向银行存款、新股申购类信托计划、债券类信托计划等银行同业存款金融工具，适合稳健型客户购买。

　　然而，就在投资者基于对银行的信任，认为这就是一款固定收益理财，在没有进行风险评估的情况下就先支付认购资金后，约10天左右才收到全称为 “上海信托香花石系列中国字画艺术品投资（嘉世华年）集合资金信托”的正式合同，投资者才得知这是一款投向艺术品的高风险金融产品。

　　“投资者起初就知道认购的是信托产品，但不知投向的是高风险的艺术品市场，因为当时信托产品普遍收益率都能达到12%左右，所以投资者就认为这 是一款普通的银行代销产品。因为产品已经成立，所以投资者最终依然基于信任决定等待产品到期兑付。”上述知情人士如是说道，并向北京商报记者展示了当时的 推介材料和产品风险申明书。

　　根据产品合同，“香花石”信托计划规模3000万元，优先劣后比例4：1，劣后级认购规模600万元；期限三年，到期后可延期一年，是一款权益 投资类产品。产品存续期间，上海信托需要向投资者告知产品投资情况、邮寄画册等，但前者并未兑现。三年后，投资者以为能够获得收益之时，却又被告知因为艺 术品市场环境变化，“香花石”计划投资的书画作品大部分被流拍，项目没能完成，需要延期一年。

　　投资者只得又等待了一年，到了今年6月，艺术品市场依然没有回暖，“香花石”计划投资的拍卖变现还是不如预期，因而在产品到期后仅向投资者兑付了本金，并无任何收益。

　　三方各执一词

　　这令投资者感到不满。本月初，投资者以涉嫌虚假宣传、业务违规为由将上海信托以及光大银行上海分行举报到上海银监局。此外，北京商报记者获悉，上周末，三位投资者和一位投资者代理人还前往上海信托位于上海的财富中心进行了“香花石”计划的资料调查。

　　对于投资者的质疑，光大银行表示，该行是该产品的资金代理收付行，负责优先级资金的代理收付。针对部分投资者对产品运作及收益情况的咨询，将积 极协助客户敦促上海信托履行受托人责任，尽快披露信托运作报告、投资品价值评估报告等相关信息。支持客户通过一切合法途径维护自身权益。

　　上海国际信托则表示，“我公司在信托合同中已充分揭示投资过程中产品可能面临的风险，同时明确该产品属于高风险产品。我公司在产品运行期间按照监管要求和合同约定对相关信息进行了披露”。

　　三方各执一词，让事情变得扑朔迷离，根据知情人士提供的材料显示，上海银监局将于9月30日前给予书面回复。

　　投机意味浓酿下风险

　　虽然事件还没有结果，但在业内人士看来，艺术品信托一直颇受争议，其中一方面就来自于艺术品与信托的尴尬结合。曾有一位艺术品收藏投资顾问指 出，艺术品是一种长线的投资品种，有的藏品甚至“待价而沽”几十年才会受到市场关注，而信托产品的运作周期却普遍仅为2-3年，这种设计本身就是极不合理 的，操作充满投机性，必然伴随着投资的高风险。

　　但在金融界人士看来，由于艺术品本身特有的属性，其在赝品风险、估值风险、流动性风险等方面都没有受控，这让最害怕出风险的金融机构更愿意将产 品设计在一定期限内。一位分析人士表示，艺术品这种看起来很美的东西，并没有公允价值。何谓公允价值？就是熟悉市场情况的买卖双方在公平交易的条件下和自 愿的情况下所确定的价格。简而言之，一个西周的鼎可能对大部分人来说在家放着还嫌占地，但是对于此类收藏者而言便是无价之宝。

　　艺术与金融界的尴尬结合还体现在产品的发行成本、担保成本、管理成本等方面。据了解，若以三年为一个周期，一款艺术品信托收益率看似能高达 36%，实际上如果通过拍卖的方式购得作品或进行变现，还需要支付给拍卖公司佣金，以及卖方个人所得税和保险费等，此外，还要缴纳17%的增值税。以今年 拍卖的《局事帖》为例，七年前其购入成本为1.09亿元，重出江湖后增值将近一个亿，但除去税费后，年化收益率仅为6.07%，只比银行理财产品略高，如 果再扣除通货膨胀率和拍卖公司佣金，可以说没赚什么钱。

　　业内人士坦言，运作方若想不亏损，只能期待这些艺术品在三年内实现大幅增值，但这是一件几乎不可能完成的任务。

　　行情下跌浇灭艺术品信托前景

　　除了艺术品信托本身的高风险特性，近年来艺术品市场的不景气更为这类产品的命运埋下重重雷点。一位信托公司人士对北京商报记者表示，近年来因为宏观经济下行和反腐等原因，艺术品类的高端礼品市场遇冷，艺术品价格普遍遭到“腰斩”，信托公司都不怎么发行相关产品了。

　　有数据显示，2011年艺术品信托曾达到发行高峰，单年发行产品45款，比2010年增加35款，增长幅度达350%；发行规模为55.01亿元，比2010年度发行规模的7.58亿元增长了626.17%。

　　随后艺术品市场就开始呈现疲弱态势。2012年信托业共发行艺术品信托34款，规模为33.46亿元，同比下降了39.5%。 2013-2015年，发行数量更是逐年下滑，分别为20只、10只和5只，今年至目前为止没有公司推出艺术品信托产品。此类产品数量明显减少的主要原因 便是艺术品市场的不景气。据了解，市场上常见的艺术品信托主要都是通过拍卖形式实现退出。2014年，就曾有一家大型信托公司的艺术品信托项目因持有的书 画流拍而爆发兑付危机。

　　“在‘香花石’信托计划中，劣后级的管理公司还算发挥了作用，保证了优先级资金的安全，因此实现了本金的兑付。”用益信托分析师廖鹤凯表示，但 两起艺术品信托兑付风波主要都因估值过高引起，在前些年市场行情火热的时候，很多资金蜂拥而入，不少专业投资者其实都没法进入市场，反而是很多炒家在运 作，比如利用贷款买艺术品，之后再用艺术品去抵押进行循环贷款，这无疑给后面的兑付埋雷。

　　不过，虽然到今年已没有新发的艺术品信托项目，但市面上仍有专注艺术品的信托计划，如建信信托今年初推出的一款艺术品消费信托、百瑞信托与子公司北京缪斯金服资产管理有限公司合作开展的艺术家及收藏家家族信托等。

　　“高收益必然伴随着高风险。”对于投资者，信托公司人士建议，“首先是要根据自己的风险偏好，投资自己擅长的领域；其次是要安排好自己的资金， 不要把钱都投到一个项目中；最后也是最重要的，就是要认真阅读合同，了解投资标的，了解产品风险”。北京商报记者 崔启斌 程维妙/文 宋媛媛/制图