中国神华（601088） （2016-8-19 收盘价15.07 元）
核心推荐理由：1、国企改革试点全面铺开，公司被选为国有资本投资公司试点。7 月14 日，国务院国资委在国有企业改革情况通报会上表示，当前国有改革试点已经全面铺开。选择神华集团、宝钢、武钢、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团7 家企业开展国有资本投资公司试点。国有资本投资公司试点的功能主要是探索以管资本为主加强国有资产监管的体制模式，试点的突破将有效促进供给侧结构性改革和国资改革的落地。神华作为国内最大的煤炭公司，借助此次改革试点契机，将会更加便利地参与供给侧煤炭兼并重组，促进上下游产业协同，有利于公司长远发展。

2、煤炭供给侧改革推进企业兼并重组，公司或将成为行业洗牌最大受益者。中国神华作为煤炭行业龙头企业，产能及产量均为行业内第一，对煤炭行业走向及煤价走势均有较强的掌控能力。除了煤炭产业外，中国神华还经营电力、运输等下游产业，全产业链格局使其拥有超凡的抗风险能力。目前，中国神华是整个煤炭板块中PE 估值最低的标的。在煤炭行业探底回升及兼并重组背景下，中国神华作为行业龙头，将占据整合主体地位，或将成为未来行业洗牌中的最大受益者。

3、大物流时代的开拓者。一方面开启“白货”及外来煤源运输发挥运力优势。一直以来，受制于运输通道建设滞后，运力紧张，神华铁路运输仅运送自有煤炭，但伴随近年来煤炭消费放缓，运力相对宽松，神华已有机会和能力将一部分运力用来开辟新的市场，开启大物流布局。其中“白货”（主要指大宗非煤炭物资）和其他煤源成为重点。2016 年，计划增加1000 万吨的大物流社会货物运量（上半年已完成，增收约8 亿元 ），今年伊泰集团的1000 万吨煤炭已经开始走朔黄线运输至黄骅港下水。同时计划1-2 年内社会货运量达到5000 万吨，其中“白货”2000 万吨左右。另一方面，开辟反向运输创造超额收益。为了充分利用反向空车资源，开展由东部向西部的货物运输业务，正向非煤运输只要覆盖完全成本即是正向利润。但对于反向运输，由于正向运输的收入已经覆盖了固定成本，只要高于单位变动成本，便可形成利润。按照正向增加400 万吨大物流运量，反向增加600 万吨运量，则粗略估算增收9 亿余元，增加利润2 余亿元。

4、公司发布7 月份主要经营数据。7 月份，公司实现商品煤产量23.6 百万吨，同比减少2.9%，煤炭销售量31.4 百万吨，同比减少9.0%；实现总发电量21.59 十亿千瓦时，同比增加7.9%，售电量20.08 十亿千瓦时，同比增加8.1%；实现聚乙烯销售量28.5 千吨，同比增加14.5%，聚丙烯销售量26.8 千吨，同比增加19.1%；自有铁路运输周转量19.3 十亿吨公里，同比增加11.6%，港口下水煤量18.7 百万吨，同比降低4.6%，航运货运量7.5 百万吨，同比增加1.4%，航运周转量6.3 十亿吨海里，同比增加5.0%。

盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS 分别为0.71 元、0.74 元和0.77 元，维持“增持”评级。

风险提示：经济继续下行，需求低迷；限产政策执行不达预期；矿难风险等。

相关研究：《20160503 中国神华（601088）煤、电业务量有所增长，盈利持续下滑》
《20160325 中国神华（601088）盈利能力持续减弱，业绩大幅下滑》
《20150825 中国神华（601088）能源航母——为中国经济护航》
永泰能源（600157） （2016-8-19 收盘价4.11 元）
核心推荐理由：1、公司上半年电力销售收入大幅增长。公司上半年实现营业收入43.06 亿元，同比减少4.61%，归属于母公司所有者的净利润2.38 亿元，同比减少45.93%，公司拟向全体股东每10 股派发现金股利0.40 元（含税）。上半年，公司煤炭采选业务响应国家去产能政策主动减产，原煤产销量分别为319.36、311.85 万吨，同比下降约40%，导致煤炭业务营业收入同比减少58.56%，进一步减少了盈利对煤炭业务的依赖。与此同时，公司上半年电力业务完成发电量94.95 亿千瓦时，售电量90.20 亿千瓦时，电力业务实现营业收入30.05 亿元，同比大幅增加116.04%，毛利率为36.79%，同比增加2.52 个百分点，营收占比由上年同期的30.96%上升至70.13%，电力业务已成为公司盈利的主要来源。

2、公司全资子公司华衍物流设立子公司。公司全资子公司华衍物流拟以现金方式出资设立华衍物流（青岛）有限公司，拟定注册资本 2 亿元，由华衍物流持股100%。公司此次在青岛市黄岛区成立物流子公司，主要是为了充分利用黄岛区地处山东半岛经济发达地区且作为第九个国家级新区——青岛西海岸新区，以及国家海陆统筹发展试验区、国际高端海洋产业集聚区、海洋经济国际合作示范区、国际航运枢纽、山东半岛蓝色经济先导区的地理位置优势和港口资源优势，加快公司物流产业发展和战略转型，形成公司新的利润增长点，进一步提升公司的综合竞争力。

3、对华瀛石油化工有限公司增资40 亿元。为进一步做大做强公司所属石化产业规模，增强市场竞争力，深化产业转型，公司拟以现金方式对全资子公司华瀛石化增资40 亿元，本次增资完成后，华瀛石化注册资 本将由目前的30 亿元变更为70 亿元，公司仍持有其100%的股权。华瀛石化正在建设广东惠州大亚湾燃料油调和配送中心项目，项目建成后年调和配送燃料油1000 万吨，将成为国内最大的船用燃料油调配中心。

同时配套建设1 个30 万吨级原油品码头和3 个2 万吨级成品油码头，项目建成后将形成2000 万吨/年码头吞吐能力、1000 万吨/年油品动态仓储能力，成为全国最大规模的民营油品仓储及保税油库之一。

4、继续向“能源、物流、投资”三大产业转型。报告期内，公司实现了从煤炭单一主业向煤炭、电力双主业的转型。未来，公司将继续在“能源、物流、投资”三大领域积极发展。

能源方面：以电力为中心，加快电力和油气产业发展，稳定煤炭生产运营，积极推进页岩气资源勘探。尽快形成1,000 万千瓦以上电力装机容量和1,000 万吨/年油气加工能力，结合市场形势以不亏损为原则，保持一定的煤炭产量。同时，公司将紧跟电力体制改革和国企改革步伐，力争在清洁能源领域、售配电领域和混合所有制方面取得突破。

物流方面：依托公司能源板块各产业优势，积极开展大宗商品物流和贸易业务。加快广东惠州大亚湾码头和仓储项目建设，尽快形成2,000 万吨/年码头吞吐能力、1,000 万吨/年动态油品仓储能力，建成国内最大的燃料油配送中心；同时加快张家港10 万吨级长江煤码头建设，形成1,000 万吨/年码头吞吐能力，构建公司大物流格局。

投资方面：稳妥推进感知科技物联网项目，形成未来新的经济增长点；积极布局人类辅助生殖等医疗产业基金、股权投资基金等新兴投资业务，逐步介入金融保险领域，实现良好投资回报。

盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS 分别为0.04 元、0.04 元和0.05 元，维持“买入”评级。

风险提示：新收购资产业绩不达预期；公司资金链紧张；煤炭需求走弱；矿难风险等。

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