中国经济网编者按：新疆鑫泰天然气股份有限公司(以下称“新天然气”)将于2016年8月31日在上交所启动上市申购。新天然气首次公开发行股票4,000万股，占发行后总股本的比例为25%。网下初始发行数量为2,400万股，占本次发行总量的60%；网上初始发行数量为1,600万股，占本次发行总量的40%。新天然气此次募集资金将主要用于相关燃气项目建设以及补充营运资金。其中，募投项目投资总额为15.27亿元，募集资金拟投资额为13.96亿元。股票代码为603393，保荐机构为西部证券。

据上海证券报报道，九鼎投资早在2012年就已经进驻。经过一系列增资以及股权转让之后，九鼎投资方(旗下9家子公司)合计耗资约1.92亿元拿下公司18.98% 股权，仅次于控股股东明再远(47.7%)，稳坐公司第二大股东。

财务方面，公司主营业务近三年的毛利率存在下降趋势，2013至2015年分别为33.75%、28.34%和28.71%。对比同行业其他公司毛利率，同属新疆地区的新疆浩源、新疆火炬均好于公司。2014年新疆浩源、新疆火炬的燃气销售毛利率分别为43.71%和43.01%，同期新天然气仅为26.93%。此外，截至2015年12月31日，公司负债总计约3.3亿元，而一年前这个数字约是2.6亿元，负债上升明显。

据中国经营报报道，新天然气于4月初报送的招股说明书显示，新疆鑫泰及其子公司乌市公司、米泉公司和压缩天然气公司仍未获得《燃气经营许可证》。证监会对新天然气在未取得《燃气经营许可证》的情况下，从事燃气经营活动以及从事压力管道等燃气工程施工和安装经营业务是否合法合规等问题提出了询问。多位业内人士表示，燃气经营许可证是从事城市燃气行业的必要前提。如果未获得相关许可证就从事相关行业，涉嫌无照违规经营。

报告期内，新天然气受到过1起环保部门行政处罚。据招股书披露，新天然气子公司阜康公司阜康市天然气输配工程于2003年9月投入生产后，未及时进行环保验收。2013年9月1日，昌吉回族自治州环境保护局对阜康公司处以5万元罚款，并责令阜康公司立即停止生产。经缴纳罚款与整改，2013年10月29日，阜康公司恢复运行。在首发申请反馈意见中证监会对该事项进行了问询。

中国经济网记者就上述问题致电新天然气董事会办公室，截至发稿电话无人接听。

A股主板上市九鼎系4年前重金布局

据证券时报网报道，新天然气主营业务为城市燃气，主要从事天然输配与销售业务，公司经营区域包括新疆的乌鲁木齐市米东区、阜康市、五家渠市、库车县、焉耆县、博湖县及和硕县等7个市(区、县)。截至2016年6月30日，新天然气各类用户已达到32.6万户(不包含CNG 汽车用户)，其中居民用户31.8万户；公司经营管理了27座CNG汽车加气站，其中自有CNG汽车加气站21 座，经营租赁中石油新疆乌鲁木齐销售分公司CNG汽车加气站6座。2015年度，新天然气销售天然气4.13亿立方米。

据证券日报报道，根据新天然气今日披露的招股意向书，公司此次募集资金将主要用于相关燃气项目建设以及补充营运资金。

据招股意向书显示，本次募投项目集中在发行人北疆片区的乌鲁木齐市米东区、阜康市和五家渠市，目标市场按类别划分主要为工业用气、乡镇居民用气(包括厨用和集中采暖)。募投项目中有4个项目都直接与工业园区有关，该4个项目2020年规划工业用气需求规模在4亿立方米以上，需敷设高压、次高压管道235.6公里和中压管道66公里；此外。随着城镇化进程不断深化和人口增长，乡镇居民用气的气化率未来将保持持续、稳定增长。

据上海证券报报道，预披露文件显示，九鼎投资早在2012年就已经进驻。2012年7月，公司审议通过烟台元泰九鼎、嘉兴晋文九鼎、嘉兴齐桓九鼎、嘉兴楚庄九鼎以货币资金向鑫泰有限(彼时尚未股改)增资，认缴注册资本为660万元，增资对价为每1元注册资本8.89元，当期合计支付对价为5867万元。至此，鑫泰有限第三次增资完成，九鼎投资正式进驻。

同年11月，根据与公司董事长明再远、董事兼总经理明再富以及董事尹显峰所签《九鼎增资及股权转让协议》的约定，无锡恒泰九鼎等6家九鼎投资旗下子公司分别与明再远等23名自然人股东签订《股权转让协议》。据协议，上述九鼎投资方合计转让出资额为1500万元，每1元注册资本仍定为8.89元。

经过一系列增资以及股权转让之后，九鼎投资方(旗下9家子公司)合计耗资约1.92亿元拿下公司18.98% 股权，仅次于控股股东明再远(47.7%)，稳坐公司第二大股东。

存在安全生产风险曾遭环保部门处罚

根据新天然气首次公开发行股票申请文件反馈意见显示，证监会对新天然气提出多项问询，部分问询如下：

根据招股说明书披露，发行人实际控制人曾受到刑事处罚，并在刑罚执行期间由他人代持乌市公司、米泉公司、博湖公司等公司股权，并出资设立发行人。请保荐机构、发行人律师核查说明，实际控制人明再远曾受刑事处罚的具体情况，包括案由、判决情况及执行情况；刑罚执行期间内，明再远委托他人设立、代持相关公司股权的具体情形，及是否存在其他对外投资、担任对外投资公司的董事、监事或高管；请发行人律师就实际控制人刑罚执行期间对外投资、委托他人代持股权及担任企业董监高的合法合规性，是否对发行人的股权稳定产生不利影响发表核查意见。

根据招股说明书披露，天然气属于易燃易爆品，如燃气设施发生泄漏，则可能发生火灾、爆炸等事故。请保荐机构和发行人律师核查说明，发行人及其子公司是否发生安全事故，是否为重大安全事故；更新披露发行人及其子公司《安全生产标准化证书》的申请进展情况；核查说明发行人报告期内，发行人安全生产费用的主要运用方向，2014年度发行人安全生产费用大幅增长的原因。

根据招股说明书披露，报告期内发行人曾受到过1起环保部门行政处罚。请保荐机构和发行人律师核查说明，发行人采取的主要环保措施和相关制度；报告期内，发行人的环保投入情况；阜康公司对环保相关行政处罚的整改措施及落实情况。

根据招股说明书披露，乌鲁木齐市尚未正式开展燃气经营许可证的核发工作。请保荐机构、发行人律师核查说明乌鲁木齐市燃气经营许可证核发的进展情况，是否已开始受理相关燃气经营许可证的申请；发行人及其子公司乌市公司、米泉公司等其他未办理燃气经营许可证的相关公司原《危险化学品经营许可证》的到期日；目前未能取得相关许可证是否对发行人的生产经营产生不利影响，及发行人的应对措施。

涉嫌无照经营证监会问询

据中国经营报报道，根据新天然气招股说明书显示，截至2016年1月底，新天然气及其子公司乌市公司、米泉公司和压缩天然气公司仍未获得《燃气经营许可证》。而旗下其他子公司获得相关证照也多在2015年4月准备上市发行股票之后。

住建部2014年11月最新发布的《燃气经营许可管理办法》第二条就明确规定，“从事燃气经营活动的，应当依法取得燃气经营许可，并在许可事项规定的范围内经营。”这也意味着，新天然气此前在新疆多地开展城市燃气安装及销售业务涉嫌无照经营。

“从事城市燃气行业必要前提就是获得燃气经营许可证和当地特许经营权。”卓创资讯天然气分析师刘广彬告诉记者，在各地未取得相关证照前从事城市燃气行业在全国也不是个例，多是与当地政府关系较好并签订相关合作协议，但依然面临诸多风险。

国务院《城镇燃气管理条例》第四十五条明确规定：“未取得燃气经营许可证从事燃气经营活动的，由燃气管理部门责令停止违法行为，处5万元以上50万元以下罚款；有违法所得的，没收违法所得；构成犯罪的，依法追究刑事责任。”

显然，新天然气涉嫌长期无照经营，但是否被处罚过，却无从得知。

新天然气在回复媒体采访时称，截止到目前，公司及其子公司已全部取得《燃气经营许可证》，详细情况请关注公司在证监会网站的披露更新情况。不过，记者并未查询到新天然气就此进行的任何回应。

7月20日，新天然气首发申请获通过。在证监会给新天然气的回函中，“发行人及其子公司未取得《燃气经营许可证》情况下从事燃气经营活动以及从事压力管道等燃气工程施工和安装经营业务是否合法合规，是否会受到行政处罚或存在重大违法违规行为”，成为询问的首个问题。

燃气销售毛利率低于当地同行负债上升明显

据上海证券报报道，公司自成立以来，主营业务、主要产品没有发生变化。公司主营的天然气业务也一直是其主要利润来源，如果出现波动将会对公司的整体业绩造成不利影响。

报告期内，公司天然气相关业务占主营业务收入的比重达99%以上。历史数据显示，2013至2015年的主营业务收入分别占总营收的99.68%、99.81和99.89%。其中，主营收入中天然气销售及天然气入户安装合计同期占比分别为99.74%、99.64%和99.89%。

此外，公司也披露其主营业务近三年的毛利率存在下降趋势，2013至2015年分别为33.75%、28.34%和28.71%。对比同行业其他公司毛利率(公司并未给出2015年数据)，非新疆地区公司(因远离气源)2013和2014年的毛利率较公司普遍偏低，但同属新疆地区的新疆浩源、新疆火炬均好于公司。公司对此称，由于上述两家公司较公司距离气源更近，天然气采购成本相对较低。

另外，财报数据显示公司2015年实现营收9.5亿元，较上年同期下降6.16%，净利润则持平，均在2亿元左右。对于营收下滑，公司表示主要系天然气入户安装业务收入下降和CNG(压缩天然气)加气、工业用气销售收入减少所致。

值得一提的是，从公司给出的2014年同行业公司应收账款周转率(次/年)来看，优势较为明显，反映出公司收款效率较为突出。但2015年公司应收账款周转率较上年下降了83%，公司表示主要系2015年营业收入下降以及2015年末应收账款增加所致。

据中国经营报报道，2014年新疆浩源、新疆火炬的燃气销售毛利率分别为43.71%和43.01%，同期新天然气仅为26.93%。

新天然气招股书显示，截至2015年12月31日，公司负债总计约3.3亿元，而一年前这个数字约是2.6亿元，负债上升明显。

同时新天然气依然是一家典型的区域性燃气企业，市场规模较小。截至2015年，新天然气只在国内7个城市拥有燃气管道项目，各类燃气用户31.59万户；而同期中国燃气在国内有300多个城市的城市燃气管道项目，各类燃气用户高达1500万户；同为民营企业的新奥能源也有142个城市的燃气管道项目，1060万户居民用户和47000户工商业用户。

“城市燃气行业相关设施投资大、建设周期长，是典型的资本密集型行业。区域性燃气企业无论是市场规模、盈利能力、资金流等各方面都与全国性企业差距巨大。”一位燃气企业负责市场销售的人员告诉记者，而且随着各个企业的相互渗透不断增强，这种强者愈强的马太效应会更加明显。

而就在公司所在的新疆地区，新天然气也面临诸多地方企业强有力的竞争。记者查阅相关资料发现，目前除了新天然气，新疆地区的地方燃气企业主要还有新疆燃气(集团)有限公司、新疆新捷股份有限公司、新疆浩源天然气股份有限公司、新疆洪通燃气集团有限公司等4家。其中新疆燃气集团是地方国有企业，新疆新捷股份由昆仑能源控股97.26%，背靠中石油，优势较为明显。