24小时播不停:

中美能源对话:公用事业监管与清洁能源政策  |   美国康菲石油公司:油价在50美元/桶的水平将使页岩油产量增加  |   印官员呼吁靠甲烷以解决印度高度依赖石油进口现象  |   蓟县进一步抓好液化石油气安全管理工作   |   煤炭石油:港口库存低位 荐5股  |   核电——世界三大电力支柱之一  |   石油大国达成协议希望再度渺茫  |    英媒:中国“茶壶”炼油厂复苏 加剧柴油产量过剩  |   坦桑石油发展公司:石油天然气开采将实现零死亡  |   台湾石油勘探史(一):大清国的逗比经营  |  
您的位置: 首页 >  财经新闻

十次危机九次地产 我们审视一下中国房价

来源:     责编:     发布时间:2016-09-17

石油壹号网  美元是国际主要的贸易结算货币、储备货币和「锚」货币,是全球流动性的「总阀门」。当美国货币政策走向宽松时,容易引发各地区的资产泡沫或过度负债;再由宽松转向紧缩时,将带动利率走高、美元指数走强,引发国际资本回流美国本土,多次在世界经济链条上相对脆弱的环节引爆金融危机。从拉美债务危机、东南亚金融危机到次贷危机,美国加息均起到了重要作用。

当前新一轮美联储加息周期已经启动, 2014 年美联储退出QE(量化宽松),2015年12月首次加息,2016年8月以来美联储官员表态将第二次加息,美元走强和国际资本回流美国本土已经在路上。但与此同时,欧日经济低迷银行业蕴藏巨大风险,拉美经济衰退社会动荡,中国经济处于结构调整阵痛期、房地产泡沫和债务风险凸显。新一轮美联储加息周期将会在国际经济脆弱环节再度施压,这次谁会爆掉?全球拭目以待。

美元周期左右资产配置

1944年布雷顿森林体系确立了美元的国际贸易结算和储备货币地位。1971年布雷顿森林体系解体后,随着日圆、欧元的崛起,美元的地位有所削弱,但未从根本上动摇。

六十多年来,美国货币政策调整对全球流动性、利率水平、大宗商品价格、通胀压力、各国货币政策、国际资本资产配置等等均产生了广泛而深入的影响。

增长、就业和物价是影响美国货币政策调整的主要因素,进而决定着利率和汇率水平。1979年第二次石油危机以来, 美国经历了四轮经济周期:

1981-1992年间的里根和老布什执政时期、1993-2000 年间克林顿执政时期、2001-2008 年间小布什执政时期、

2009-2016年间奥巴马执政时期。在这四轮经济周期中,除了石油危机等少数时段外,大部分时间经济增长和物价走势基本一致,且物价走势略有滞后。

美联储政策风格也是影响货币政策的重要因素。面对第二次石油危机的冲击,1979-1987年担任美联储主席的沃尔克坚决抑制通胀,即使在经济低迷期仍采取紧缩手段。格林斯潘、伯南克和耶伦时期美联储的货币政策目标则相对综合,力图实现增长、就业和物价的平衡。

从历史上看,美元指数在中长期取决于美国经济增长前景和货币政策,在短期受全球避险情绪影响较大。当面临衰退或通缩风险时,美国货币政策取向宽松,联邦基金利率和国债收益率趋于下降,美元指数走弱,大宗商品价格上升。在廉价美元时代,资本流出美国本土市场,增加全球流动性,容易引发各地区的资产泡沫或过度负债。

当面临过热或通胀风险时,美国货币政策转向紧缩,联邦基金利率和国债收益率趋于上升,美元指数走强,国际大宗商品价格下跌。从大类资产和区域资产配置的角度,在强势美元时代,美元资产收益预期上升,国际资本回流美国本土市场,造成全球资金面紧张和利率上升。这一时期,如果世界某些地区出现了较大的资产泡沫或债务风险,对流动性和利率比较敏感,则容易出现问题。

美国财政和债务状况对美元指数影响不大,虽然在经济衰退或债务过快膨胀时期经常成为短期炒作主题。原因在于,至今尚没有出现经济规模超过美国的国家,也没有出现能够替代美元国际储备货币地位的货币。

各国经济复苏进程不一

由于美元的国际货币地位和美元资产在全球资产配置中的重要性,美国货币政策调整是引发多次全球性或区域性金融危机的重要因素。近期美国正逐步引导加息,这增加了全球金融市场的不稳定性。我们做出以下几点判断:

1、世界经济复苏进程和货币政策周期不同轨,非美经济体大多数不具备加息条件。2008年次贷危机以来,美国实施零利率和QE,欧日实施负利率和QQE,把货币宽松发挥到极致,但效果却差别很大,全球经济复苏进程不同轨。目前美国经济率先走出衰退、走向复苏,相对于其他经济体,具备率先加息收紧货币的条件。但欧日经济低迷银行业蕴藏巨大风险,拉美经济衰退社会动荡,中国经济处于结构调整阵痛期、房地产泡沫和债务风险凸显。

2、全球货币宽松或走到尽头,市场流动性边际收紧。当前新一轮美联储加息周期已经启动,美元走强和国际资本回流美国开始走在路上。近期美债收益率上升,全球股市动荡,美元Libor利率上升。新一轮美联储加息和美元强势周期将对国际经济脆弱环节施加压力,比如欧洲银行业、新兴经济体房地产市场、拉美采掘业、全球远洋贸易等。

3、由于担忧汇率贬值和资本流出压力,美联储加息将封杀其他经济体货币宽松空间。九月份以来,G20会议公告,减少货币依赖,避免竞争性贬值,推动创新增长。

九月份欧洲央行议息会议维持利率、购债规模不变,德拉吉表示目前不需要更多刺激。自「2·29降准」以来,中国货币政策转向中性稳健,制约的因素来自房价、去杠杆和美联储加息预期,中国央行锁短放长先后重启14、28天逆回购。

4、本轮美联储加息周期可能是历次最弱的,施加的压力也不如以前大。由于美国这一轮经济复苏不如上世纪90年代新经济强劲,通胀也不如上世纪80年代石油危机时严重,因此这一轮美联储加息节奏较慢,给全球施加的压力也不如以前大。

5、经济金融结构脆弱是危机爆发的基础,供给侧结构改革是出路。金融危机多次打断了后发国家经济的高速追赶进程:拉美债务危机的内因是过度举债发展和产业缺乏竞争力,东南亚金融危机的内因是结构调整迟缓和资产泡沫,次贷危机的内因是过度金融创新和房地产泡沫。只有进行有效的结构调整,实现增长动力转换,才有望避免危机或走出危机,比如1998年前后的韩国。

6、要高度关注中国房地产泡沫和债务风险。上述金融危机都有一个共同点:相关国家及地区在经济繁荣或低利率时期大举借债,用于发展缺乏比较优势的产业、放任资产泡沫或提升社会福利水平。

一旦情况反转,进入经济衰退或高利率环境,要么依靠借债发展的产业陷入严重亏损,要么资产泡沫难以维持,要么福利支出由于刚性难以压缩,偿债负担大幅增加,从而爆发金融危机。

结构调整成为当前出路

世界经济危机史有一个基本规律,即「十次危机九次地产」。当前中国存在一定程度的房地产泡沫,一二线城市主要表现为价格泡沫,三四线城市主要表现为库存泡沫。当前中国房地产尚具备经济有望中速增长、城镇化还有一定空间等基本面有利因素,如果调控得当,尚有转机。如果未来放任房地产泡沫继续膨胀,将脱离基本面支撑。

与房地产深度关联的是地方债务和银行贷款,由于房地产是典型的高杠杆部门,因此房市对流动性和利率极其敏感,在历次房地产泡沫中银行业都深陷其中,从而导致房地产泡沫危机既是金融危机也是经济危机。

7、在增长动力转换期,保持中性的货币政策环境有利于结构调整。上世纪70年代的日本、80年代的美国均进行了有效的结构调整,中性的货币政策环境为企业压缩成本、技术创新、提高管理水平提供了压力,有利于提升全要素生产率;而过于宽松的货币环境将引发资产泡沫,企业倾向于投机,缺乏提高生产效率的动力和压力,比如上世纪80年代前后的拉美、90年代末的东南亚。

当前中国正处于增速换挡期,由于需求、要素、产业等因素发生根本性变化而导致经济结构性减速,这具有必然性和规律性。出路在于结构调整,而不是需求刺激。

根据国际经验,先行经济体成功进行结构调整的三大政策支柱是:以中性的货币政策和平衡性的财政政策为主的宏观政策,以放松管制和结构性减税为主的供给政策,以金融安全网和社会安全网为主的托底政策。其中,宏观政策创造环境,供给政策提升效率,托底政策保障稳定。

石油壹号网
http://weibo.com/oilone/
本期调查 热词 中 油价涨跌 油价|消

大猜想!中石油、宝钢、五矿15家央企最近频频动作什么逻辑?&nbs


0人
0人

大猜想!中石油、宝钢、五矿15家央企最近频频动作什么逻辑? [全文]
客户热线:010-83686528 传真:010-83686528-8003
  投稿邮箱:news@oilone.cn
Copyright 2012 oilone.org. All Rights Reserved
石油壹号网版权所有 京ICP备12033856号-1
京公网安备11010102000532号
未经石油壹号网书面授权,请勿转载内容或建立镜像,违者依法必究!