全球产油过剩时间比预期长的忧虑加深,油价触及每桶50美元的关键阻力位后下跌

美国钻油机数量上升使美国原油产量预测上调,可能限制2017年油价回升的幅度

继续留意2016年下半年油价温和回升支持的轻微复苏。维持中海油和中石化冠德的买入评级

油价触及每桶50美元的关键阻力位后下跌

尽管全球石油库存和美国钻油机数量持续上升,但8月下旬,OPEC将产量冻结在目前水平的可能性推动油价达到关键阻力位每桶50美元。8月布伦特原油价格环比每桶上涨1美元至每桶46美元,布伦特溢价从7月的每桶0.2美元扩大至每桶1.4元。不过全球产油过剩的忧虑增加,油价下跌的时间或比预期长。鉴于石油供求没有显著改善的迹象,我们预计下半年将在每桶45-50美元之间徘徊,维持下半年油价每桶50美元的预测,或有下调风险。我们2016/17年的每桶油价预测比EIA的预测高2-4美元。

中国原油进口8月攀升至本年高位

中国原油进口8月环比上升5.7%,同比上升23.5%至3,290万吨,是1月以来的最高水平。总体原油进口由2016年前7个月的12.1%增长至2016年前8个月的13.5%。与此同时,国内石油产量仍然疲软,同比下滑由7月的8.1%扩大至8月的9.9%。2016年前8个月总表观原油消耗量增长6.3%,超过期内石油加工量的同比增长2.1%,意味着库存正在持续增加。

钻探活动恢复,EIA上调2017年美国产量预测

全球石油供应继续上升,8月供应环比上升30万桶/日至969万桶/日,主要是由于非OPEC国家的供应上升,美国下降的产量被俄罗斯和巴西的产量增加所抵销。与此同时,贝克休斯报道美国钻油机由2016年5月的本年低点上升98台或31%,在9月9日的一周升至414台。考虑到钻探活动、钻机效率和生产力水平较高,EIA将2017年美国原油产量预测上调20万桶/日至850万桶/日,我们认为这将限制油价反弹的幅度。

期待2016年下半年温和复苏

由于油价大幅下挫和重大的资产减值亏损,所有上游生产商和油田服务公司均在2016年上半年蒙受重大损失。由于油价温和回升,我们预计上游生产商的盈利将会好转,油田服务公司的亏损将会收窄。鉴于下半年盈利前景改善和派息稳定,我们维持对中海油和中石化冠德的买入评级。