（吉隆坡26日讯）受到中国去工业化、烯烃（Olefin）利差走低以及主要厂房因提升工程停产影响，国油化学（PCHEM，5183，主板工业产品组）短期获利将面临逆风，分析员大幅度下修其目标价。

达证券表示，目前市场对于国油化学产品需求十分疲弱，其主要市场表现都不甚理想。目前大马、东盟以及中国，分别占了该公司产品市场的37%、33%以及16%。

根据世界银行组织报告，中国目前正在转型成为消费以及服务性经济，这会导致该国重型工业产品需求走低，这也包括了石油化学产品。

中国经济转型将会冲击整个东盟市场，特别是大马与中国贸易密切，并高度曝险于商品价格变化。中国经济成长每下跌一个基点，大马则预估会下挫0.2至0.5基点之间。

大马制造业也受影响

另外，中国工业活动放缓也开始对大马制造也产生负面影响，根据IHS Markit 8月的调查，大马的制造业领域出现大幅度恶化现象，主要的原因是无论是在生产、需求以及聘用员工方面都快速减少。

东盟部份，8月的东盟采购经理指数（PMI）也仅企于50.3点，IHS Markit认为东盟的制造业成长仍存有风险。与大马情况相似，东盟国家以及中国制造业也都面对营运上挑战，主要是劳动力减少、订单的消耗虚度加快以及成本高涨等问题。

在需求放缓的情况下，导致了该公司的烯烃利差走低，尽管在石脑油（naphtha）原料价格减少。在聚乙烯（polyethylene）价格走势尤为明显，在2016年8月聚乙烯每公吨价格为84美元，一年前则是364美元，按年下降了近77%之多。

聚乙烯价格暴跌原因，主要是原料价格上涨导致乙烯（ethelyne）供应减少、聚乙烯需求因为价格走低减少以及天然棉花价格走低等因素。

二甲苯供过于求造成压力

丙烯（propylene）和聚丙烯（polypropylene）截至8月16日利差分别下跌7%和34%。但另一方面，芳烃（aromatics）市场却出现反弹，其利差增长幅度介于6%至17%之间。

尽管如此，IHS认为在2016至2017年，对二甲苯（paraxylene）的供过于求情况将对价格和利差造成压力。

此外，乙烯（ethylene）虽然其利差在8月成长了37%，但其价格走势并不乐观，主要是海外深海油田供应增加。

化学肥料成长也处于下行走势，甲醇（methanol）以及氨气（ammonia）价格皆按年下挫30%以及40%。目前化学肥料仍面对多重挑战，如：中国零成长政策，是化学肥料需求低于1%、中国玉米囤积政策终止以及欧盟重新利用肥料奖掖增加等。

在需求减少以及利差缩窄情况下，该行对于该公司的未来获利保持谨慎，主要是该公司将在2017年进行主要的法定主要维修活动服务，受影响厂房包括占整体产能34%的登嘉楼吉底（Kerteh）工厂以及位于沙巴的氨气及尿素厂（SAMUR）。达证券估计，2017年的全年生产率会在83%左右。

基于其产能产能减少以及主要产品价格和需求皆走低，达证券调低国油化学未来企业价值倍数（EV/EBITDA）至10倍，仍高于其过去平均8倍25%，维持“卖出”评级不变，目标价为6令吉50仙。