上周四（29日）凌晨石油输出国组织（OPEC）公布会议成果，出乎市场所料，成功达成限产协议，消息刺激油价造好，即时反弹6%。这为近8年来OPEC首次达成减产协定，到底为何4月不成事，到今个星期又突然倾得成呢？

先细读协议的内容。OPEC在会后声明指，成员国同意将全体总产油量限制在每日3,250万至3,300万桶之内，以尽快解决油库存过量问题，令石油市场更快达致供求平衡，但最终减产幅度，要待至11月30日于维也纳举行的OPEC正式会议才决定。

年底或达供求平衡

截至8月，OPEC的总产油量约为每日3,320万桶，换言之，今次减产的幅度介乎每日20万至70万桶之间。国际能源组织（IEA）的估算指，如果减值幅度最终为每日20万桶，石油市场要等到明年下半年才能达致供求平衡。但若减产幅度为70万桶，则相信到年底就能达致供求平衡。可以见到，减产幅度的最终决定仍有深远影响。

但无论如何，今次OPEC各成员能达成协议，多得龙头大佬沙特阿拉伯愿意妥协。4月的会议上无法达成冻产协议，主因是沙特不满伊朗不出席会议，兼无意冻产。就算在是次会议之初，沙特仍坚持伊朗要参与冻产或减产，否则不会支持任何限产行动。

伊朗产量接近达标

而在首两日会议， 沙特油相Khalid al-Falih仍重申今次开会纯为“摸底”，为11月会议作准备。伊朗方面亦坚持要令油产量回升至受制裁前的水平，故首日会议后，该国油相Bijan Zanganeh亦呼吁外界，不要寄望有任何突破性成果。正因两大国对会议成果不感乐观，所以限产协议消息一公布，市场喜出望外，油价急升6%。

但归根究柢，可以达成协议的主因是两国立场虽无变，但短短几个月环境已改变不少。早前已讨论过，伊朗目前的的每日产油量已达360万桶以上，相当接近其目标每日400万桶（见图一），伊朗方面亦相信到年底产量就可达标，即到11月底的会议时，伊朗应可欣然接受限产。更令沙特放心的是，根据IEA数据显示每日400万桶已相当接近伊朗的产能上限，即是说沙特不怕伊朗会违反协议，继续大量增产。

11月会议才见真章

当然，上述的论述都是假设到于11月底的维也纳会议上，OPEC各成员国可在如何分配每日3，300万桶产量这议题上达成共识。可以想象，若有个别成员国对分配到的产油配额有所不满，沙特与伊朗哪个要减产更多来作配合的问题势必再兴，限产协议可能又再功败垂成，油价亦因此在周五（9月30日）有所回落。

无论如何，是次限产共识令市场再有炒作油价上升的空间。今次的共识会对油价带来支持，特别是在短期之内。如果OPEC成员国严格遵守限产协议，油价可望在来年上半年上升7至10美元。

的确，就算限产亦只是会将石油市场推回供求平衡的水平，而非求过于供。油价可能不会再大跌，但要回升至近百美元一桶的机会颇细。