人民币纳入SDR将如何影响资本市场

从10月1日起，人民币纳入特别提款权（SDR）新货币篮子正式生效。

这是我国经济金融领域改革发展进程中的一件大事，影响深远，意义重大。对此，国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德称，这反映了人民币在国际货币体系中的地位不断上升，有利于建立一个更强劲的国际货币金融体系。中国人民银行表示，人民币纳入SDR是人民币国际化的里程碑，是对中国经济发展成就和金融业改革开放成果的肯定，有助于增强SDR的代表性、稳定性和吸引力，也有利于国际货币体系改革向前推进。

这一备受关注的里程碑事件，对于国内资本市场又将有怎样的影响？

依然处于“新兴+转轨”阶段的中国资本市场，亟须发展基础的进一步夯实、制度的进一步完善、改革的进一步深化。显然，人民币纳入SDR，有利于促进我国资本市场双向开放，推动资本市场进一步深化改革，提振市场投资者的信心和预期，进而促进我国资本市场稳定健康发展。

扩大资本市场双向开放，是近年来我国金融改革发展的重要任务之一。过去一段时间，从建立亚投行，到设立丝路基金，再到加快实现人民币资本项目基本可兑换，我国新一轮开放步伐不断加快，金融开放的新格局逐渐成型。而以“沪港通”开通为标志，中国资本市场迎来一个开放的新时代，主要特点就是双向开放。在这一历史背景下，人民币纳入SDR，无疑将成为我国资本市场双向开放的推动力。

一方面，人民币纳入SDR，对于国内资本市场的建设将起到重要的推动作用。有分析人士表示，这对于推进“沪港通”、“深港通”乃至“沪伦通”都有着积极的意义，有利于建设一个更具吸引力、更加国际化的多层次资本市场。比如，今年“深港通”的开通，已经在各方预期之中；近期，美国指数供应商明晟公司（MSCI）频频发出积极信号，增强了各方对A股提前纳入MSCI的信心；而此前不久，世界银行SDR计价债券在国内的正式发行，有利于促进中国银行(3.370, 0.00, 0.00%)间债市更好发展。

另一方面，人民币纳入SDR，将在长期内为中国资本市场吸引更多海外投资。有券商研究结果表示，人民币在新货币篮子中的权重为10.92%，理论上所有IMF成员国将通过所持SDR自动形成对人民币约2100亿元的敞口。该研究测算，到2020年，人民币储备份额有望达7.8%，对应约5.7万亿元对人民币安全资产的需求。

当前，金融业改革开放进入一个新的时期，金融机构需要有新的突破，金融市场需要继续完善创新，金融资产价格进入市场化改革关键时刻。人民币纳入SDR，将极大地促进中国资本市场的双向开放，在我国金融业进一步扩大开放的背景下，这一双向开放既有助于提升金融资源的使用效率，更好地优化资源配置，促进金融市场迈向成熟，又有利于加快人民币国际化步伐，推动资本项目可兑换，从而构建开放型经济新体制，实施新一轮高水平对外开放。

开放本身也是改革，开放还能倒逼和促进改革。通过扩大对外开放，进一步加速甚至倒逼改革，是一条被实践证明行之有效的基本经验，并且金融开放自身就是金融改革的组成部分。因此，对于人民币纳入SDR，市场预期将产生示范效应与倒逼效应，进一步带动、倒逼相关金融改革开放的深化。人民银行表示，中方将以人民币入篮为契机，进一步深化金融改革，扩大金融开放，为促进全球经济增长、维护全球金融稳定和完善全球经济治理作出积极贡献。

资本市场改革是我国金融业改革发展的重要组成部分，人民币纳入SDR，显然也是进一步深化资本市场改革的契机。必须承认，尽管我国资本市场发展迅速，但在基础制度尚不完善的情况下，市场功能极不平衡，市场结构存在扭曲。因此，只有进一步深化改革，尽快完善各项基础制度建设，才能培育一个健康发展的股市。具体而言，要完善新股发行制度、股票交易制度，加强信息披露制度建设，提高上市公司质量，完善退市制度，形成良好的“能进能退”机制。同时，还要大力发展机构投资者，强化中介机构责任等。如此，才能加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。在这一改革过程中，资本市场双向开放的示范和倒逼效应值得期待。

不管是双向开放，还是深化改革，对于资本市场而言，都是长期的制度建设。从短期或中长期角度看，人民币纳入SDR，有助于提振市场投资者信心，形成良好预期。有机构表示，目前SDR总量较小，对人民币资产配置比例提升的程度相对有限。综合来看，人民币加入SDR短期内难以对市场直接产生大量资金供给，更多的是提升市场的信心，尚无法改变资本市场整体宽幅振荡的格局。从中长期看，随着市场投资者结构的改善和风险偏好的改变，资本市场的投资理念将逐渐趋于成熟，有助于形成良好预期。

总体而言，被寄予厚望的资本市场，应当抓住人民币纳入SDR的历史契机，深化各项改革，实现高质量的双向开放，努力成长为世界一流的资本市场。