（原标题：理财范C轮融资“傍上”新德隆系，疑为相关公司融资2.8亿）

　　中金社2016年10月11日消息，理财范，这家平台近俩月不太平。在网贷新规出台后，他们不仅要研究如何合规，还要应对一些“传闻”。从时间上来看，先是A、B轮投资人退出之惑，后有大股东身份质疑，最近甚至还有“非法自担自融”的传闻流出。为此，理财范官方连续发布了3份声明。

　　当然，布谷君说这些不是想要去讨论，官方公告也解释了一部分。我们仅仅是想将关注理财范的一段时间内的部分信息做一个整理，不去硬生生的下定论，单纯做个分享，这是一篇超长文（4000字），当然信息量也巨大。

　　A、B轮投资人“和平退出”&C轮融资带来的“产业金融”

　　8月25日，理财范发布了1份《关于理财范C轮融资后相关投资人变更公告》（如下图），里面透露（坐实）A、B轮投资人的退出。据理财范内部人士介绍，这次是“和平分手”，A、B轮投资人均获利数倍，具体金额未知。

　　10月9日，最新一份公告叙述如下，“现A股上市公司斯太尔大股东英达钢构为理财范的控股股东，已完成工商登记并组建了新董事会。目前，理财范管理层均为创始团队，其中，创始合伙人申磊任董事长。”

　　理财范内部人士曾详述，英达钢构对其投资的3.3亿元中，现金与股票（上市公司斯太尔动力股份有限公司的股票，代码000760，下称“斯太尔”）各占一半。同时，他们也多次强调，英达钢构虽然是理财范的控股股东，但不会干预经营。

　　理财范早年的业务比较多，涵盖租赁融资、汽车金融、消费金融、供应链金融、房产金融等等。不过，C轮融资后理财范的业务出现了一个明显的变化，上线了大量大额上市公司股票质押借款项目，也叫产业融资。

　　时间回到今年4月14日下午，理财范在CEO申磊的母校清华大学举办C轮3.3亿元融资发布会，这笔巨额融资，让理财范在春寒料峭的资本寒冬，一时风头无两。

　　发布会现场，理财范邀请了众多重量级嘉宾为其站台，其中包括几位监管层领导以及20多家上市公司股东代表，A轮投资人林广茂也有出席并发表讲话。当时，这些上市公司股东是以合作方的身份参与，从那以后也就成为了理财范平台上“产业融资”项目的主角。

　　据理财范内部人士透露，上述20多家上市公司大概有十五、六家已在理财范上融资过，一部分是英达钢构为其牵线介绍，另外一部分是理财范在此前的业务中结识。一般来说，理财范选择的借款方从事的都是“朝阳产业”，如东北、云南等地的有机蔬菜、生态养殖行业，或者手机、网游等技术进步行业。

　　股票抵押项目单一借款方融资额超2.8亿

　　笔者查看理财范发布的“上市公司”项目发现，从8月3日起至8月26日，有家公司已经在理财范累计融资9220万元，项目名称为“产业金融-2016-C-01”到“产业金融-2016-C-20”，共19个项目（“产业金融-2016-C-12”不是该公司）。其中，有16个项目融资期限为31天，3个项目期限为273天。

　　8月27日起，该公司又开始发布名为“产业金融-2016-D”系列项目，截至目前共发布18个，其中3个期限为31天，其余皆为30天，额度共9470万元。

　　9月22日起，该公司又开始发布名为“产业金融-2016-E”系列项目，截至10月10日共发布8个，其中3个期限30天、4个期限31天、1个期限29天，额度共4360万元。

　　另外，7月19日到8月1日，该公司也发布了项目名称为“产业金融-2016-B-5”到“产业金融-2016-B-10”以及“产业金融-2016-B-18”到“产业金融-2016-B-20”等9个项目，总融资额4500万元，其中4个期限为273天，5个为274天。

　　换句话说，该公司从7月19日－10月10日这段时间内在理财范上已确认的发标项目有54个（273天、274天的长期有12个，29、30、31天的短期有42个），总融资额有2.815亿元（见下图）。

　　据页面上可查项目显示，理财范发布的A－E系列的上市公司股东质押融资标一共85个，总额为4.202亿；从个数上看，该企业的项目占比超60%，从融资额上看，占比近67%。

　　综合项目披露信息，该企业的总融资额有2.815亿元，股票质押率为60.45%，还款来源为经营收入。经多方确认，该借款企业为浙江中捷环洲供应链集团股份有限公司（下称“中捷环洲”），被其用于股权质押以借款的子公司，名为中捷资源投资股份有限公司（下称“中捷资源”）。

　　经查询中捷资源的相关公告，发现6月28号公告披露“中捷环洲将持有的5000万股质押给了西部证券股份有限公司”，价值超4亿元。另外，公告显示中捷环洲手中所持有的中捷资源1.2亿股已全部质押。

　　根据公开信息，中捷资源已经连续亏损近两年，无论是中捷环洲还是其重组后的实际控制方玉环捷冠，其还款能力都未可知。

　　布谷君就此询问理财范相关负责人，其表示平台会审核借款公司的财务状况及还款能力，但具体信息不能透露。而中捷资源公布的客服电话，布谷君尝试打了几次，一直没有接通。

　　借款方隐现“新德隆系”踪迹

　　中捷资源这个借款方究竟是一家什么样的公司？

　　中捷资源，可以说是一家“命途多舛”的上市公司，曾经主营缝纫机业务并以“缝纫机第一股”闻名。2014年，随着其两大股东中捷控股集团有限公司（下称“中捷集团”）和中捷环洲接连宣布破产清算与破产重组，中捷资源被推上了风口浪尖。

　　2015年1月，控股股东中捷集团正式宣告破产，手中所持中捷资源16.42%的股权被冻结，后以8.02亿元人民币的价格转让给宁波沅熙股权投资合伙企业（下称“宁波沅熙”），据多家媒体报道，宁波沅熙与德隆系关系密切。

　　据《新京报》此前报道，德隆系创始人唐万新先是入股多家上市公司，后通过不断释放概念和利好刺激上市公司股价并从中获利；后期为了维持股价的“虚假繁荣”，唐万新通过信托、证券、保险公司等渠道开展“委托理财”，并许以高额收益；直到资金崩盘前夕，德隆通过这些手段融资460亿元，最终形成的资金黑洞多达172亿元。

　　2006年，唐万新被判处有期徒刑8年，德隆系原来的“人马”风流云散，但很多人未曾离开资本市场，行业内的很多人也仍然热衷于四处捕捉德隆系的“影踪”，称之为“新德隆系”。

　　根据观察，中捷环洲跟“新德隆系”关系密切，而其用于质押股份的上市子公司（中捷资源），也正被德隆系越握越紧。

　　中捷资源公告显示，2014年10月，玉环县人民法院开始接受受理中捷环洲重整案；2015年6月，法院宣布批准中捷环洲的重整草案并终止重整，自此中捷环洲走出了破产的阴霾。根据中捷资源公告，使其焕发新生的“救世主”名为玉环捷冠投资有限公司（下称“玉环捷冠”），实际控制人为万钢。

　　据《上海证券报》报道，“万钢本人，虽然中捷资源并未公告其具体个人信息，但新潮实业此前也曾有一位董事叫万钢，也曾长期任职于新疆的金融机构；此外，中捷资源的众多高管都有新疆背景，而新疆，正是当年德隆系起家之地”。

　　2015年6月，中捷资源发布了一份募资规模达81.9亿元的定增预案，欲以6.30元/股的发行价格拟向玉环捷瑞泰丰投资有限公司（玉环捷冠全资子公司）、宁波裕盛鸿铭股权投资合伙企业(有限合伙)等共计十名特定投资者非公开发行股票，发行股票数量合计不超过13亿股。

　　公告称，中捷资源此次定增募集资金将用于收购江西金源农业开发有限公司(以下简称“江西金源”)95.83%股权及投资后贝加尔边疆区有机农牧业项目和阿玛扎尔林浆一体化等项目。

　　正是此次定增，引发了业内的重大关注。

　　据《中国经营报》报道，“无论是公司现有实际控制人及高管，还是定增对象中的部分企业，以及收购对象企业的部分股东中，均有德隆系旧将的身影”，“此次德隆系部分原班人马欲以中捷资源为平台，联合其他资本欲打造一个横跨中国东西部，甚至跨越俄罗斯西伯利亚的大型农林企业”。

　　英达钢构、斯太尔亦与德隆系纠缠不清

　　理财范最新披露的控股股东－英达钢构，来头不小。

　　2012年，资本市场有一起令人瞩目的并购大案，彼时仍名为博盈投资的斯太尔实施了一场被誉为资本市场运作“典范”的并购，被投行界认为是一次成功挑战了监管底线的资本运作，而作为此次并购主角的英达钢构，也因此“一战成名”。

　　当时面临退市风险并停牌已久的斯太尔发布了一项定增方案，募集资金15亿元，用于收购武汉梧桐硅谷天堂投资有限公司（下称“武汉梧桐”）100%的股权、Steyr Motors GmbH增资项目等，定增对象为英达钢构、长沙泽瑞、长沙泽洺、宁波贝鑫和宁波理瑞五家。

　　其中，英达钢构出资4亿元，持股15.21%，就此成为斯太尔的第一大股东和控股股东。

　　有媒体在调查中发现，这场轰动一时的资本运作，背后竟是由众多德隆系旧将参与甚至操刀的，此次定增也被认为是德隆系全面复出的标志性战役之一。

　　据《财经国家周刊》报道，有接近此次收购的投资机构人士透露，来自香港的梧桐资本集团才是斯太尔动力的收购方，也是武汉梧桐的幕后老板，两家公司名称均有“梧桐”两字并非只是巧合。

　　梧桐资本集团总裁向宏，曾任光彩集团董事长、德隆集团执行主席，是当年德隆系中举足轻重的人物。

　　根据公开资料，英达钢构为山东万佳投资集团下属的钢结构专业承包公司。而山东万佳，在斯太尔的定增之后又联合德隆旧部出现在了中科英华(600110.SH)的定增中。

　　根据斯太尔的官方公告，2010年5月，杨富年开始任职斯太尔的董事长、掌门人，直到2013年12月由于“个人原因”辞职；而1994年至2005年间，杨富年曾担任德隆系中奥环保高科技公司董事长兼总经理。

　　早在2009年8月，博盈投资（斯太尔前身）曾发布公告称，拟提名曾担任德隆高管并著有《曾经德隆》一书的王世渝等人担任公司独立董事，一周以后由于“一直未能取得王世渝的独立董事资格证书”又取消；同为德隆系旧部的程昌军则于2009年8月31日至2011年12月26日期间担任斯太尔的监事会主席；而收购完成之武汉梧桐派驻斯太尔动力的董事长，德籍华人Jonathan CHU（译：朱家纲），此前亦是德隆欧洲公司的总经理。

　　在王世渝撰写的书中，梧桐资本集团总裁向宏与之同为重庆老乡，同在一个镇上长大，向宏当年加盟德隆，也是王世渝受唐万新之托鼎力撮合。

　　英达钢构资金压力巨大，斯太尔面临退市

　　在2012年的定增完成后，斯太尔的股价上涨曾超过300%，目前稳定在13元左右，但其业绩却并没有十分亮眼。

　　就在近日，英达钢构刚刚完成当初定增时为斯太尔作出的业绩补偿承诺。

　　英达钢构曾承诺江苏斯太尔2014年度-2016年度每年实现的经审计扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2.3亿元、3.4亿元和6.1亿元，但2014年和2015年斯太尔的业绩均远未达标，英达钢构为此付出了11.8亿元。

　　据了解，英达钢构为了完成这11.8亿元的现金补偿，确实承受了不小的压力，先是分期、拖延支付业绩补偿金，今年5月甚至被湖北证监局监管谈话敦促其完成补偿。从财务上看，2009年至2012年英达钢构的净利润分别为4778.29万元、5942.01万元、7406.64万元、6404.88万元；2015年英达钢构净利润2.2亿元。

　　据财务领域专业人士分析，斯太尔在财报中将开发支出全部资本化，这是一种激进的会计处理，很好地美化了业绩，同时也减少了控股股东的业绩补偿压力；但如果将开发支出费用化，2014年斯太尔就会由微利变成巨亏，2015年及2016年第一季度则亏上加亏，如果亏损继续增加，那么斯太尔退市也就不远了。

　　2016年是业绩补偿的最后一年，开发支出资本化像滚雪球那样越滚越大，上市公司的风险也将越积越大。

　　7月14日晚间，斯太尔披露了2016年上半年业绩预告，预计亏损7700余万元。如是，这将是2015年以来连续第六个季度亏损。

　　如果2016年斯太尔业绩依然没有达标，英达钢构将在斯太尔身上总计付出15.8亿元的成本，与其持有股份的现值大体相当，从投资回报的角度来看，只能称之为惨淡。

　　按照文章开头理财范内部人士的说法“英达钢构对其投资的3.3亿元，现金与股票各占一半”，理财范将拥有斯太尔价值1.65亿元的股票，约占斯太尔1.7%左右的股权。

　　未来，英达钢构如何支付这笔钱？“拿了”斯太尔价值1.65亿元股票的理财范，会不会沦为“新德隆系”的融资渠道？在理财范上融资的其它上市公司股东，是否又与德隆系有所关联呢？

　　一切都难以预料。