投资建议：短期配置业绩或超预期个股我们认为，近期驱动行情上涨的主要因素为三季报业绩超预期，但煤炭价格回调压力增大制约行业大幅走强。建议投资者短期配置三季报可能超预期的个股，继续关注*ST神火(4.96,-0.010,-0.20%)（000933.SZ）、靖远煤电(3.85,0.020,0.52%)（000552.SZ）和冀中能源(6.23,-0.010,-0.16%)（000937.SZ）。

行业：政策调整供给增加、供应偏紧格局或改善政策：9月29日发改委开会释放产能包括先进产能煤矿、2015年度一级安全质量标准化煤矿等产能增加供应量。仅789座一级安全质量标准化煤矿合计年增产能就达2.95亿吨，折合成月增产量为2454.55万吨，相当于8月2.78亿吨产量的8.83%，有效供给将大幅增加。

供给端：1-8月，全国煤炭产量21.8亿吨，同比下降10.2%。1-7月，动力煤和炼焦煤产量分别同比下降11.37%和12.55%，炼焦煤产量收缩大于动力煤。9月新增产能793.60万吨产能按照20个工作日计算，9月产量有望达2.83亿吨。第四季度月均新增产能2454.55万吨，月均产量将达3.03亿吨。预计2016年煤炭产量为33.68亿吨，同比下降8.25%。其中，动力煤27.51亿吨，炼焦煤4.42亿吨。

库存及净进口：1-8月，全国煤炭企业库存为1.15-1.25亿吨，持续6个月低于去年同期。四季度煤炭企业库存仍然将处于1.2亿吨甚至更低的水平。

动力煤秦皇岛港库存仅为去年同期的53%。六大发电集团日均库存低于去年同期。炼焦煤北方四港口库存大幅下降超80%。钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存下降超40%。动力煤：8月净进口1283万吨，同比增加44%。炼焦煤：8月净进口643万吨，同比增加58%。

需求端：火电：1-8月火力发电量2.85万亿千瓦时，同比增加1%。粗钢：

1-8月，我国粗钢产量5.37亿吨，同比下降0.76%。建材：水泥：1-8月，我国水泥产量15.38亿吨，同比增加2.58%。平板玻璃：1-8月，我国平板玻璃产量5.04亿重量箱，同比增加0.54%。

价格：短期仍看涨、中长期回调压力大动力煤：9月30日秦皇岛动力煤（Q5500,山西产）市场价格为565元/吨，同比上涨43.04%。动力煤期货活跃合约收盘价为539.4元/吨，同比上涨47.7%。7月缺口达2201万吨。我们认为，2016年动力煤供需缺口为0.6亿吨。动力煤历史库存已基本完成去库存，因供给增加，后市供需或将逐渐回归到基本平衡状态。

炼焦煤：9月30日山西吕梁产主焦煤价格价格885元/吨，同比上涨80.61%。

主焦煤期货活跃合约收盘价为1011.5元/吨，同比上涨76.37%。7月缺口达509.44万吨。我们认为，2016年炼焦煤供需缺口为0.17亿吨。因产量及进口增加，后市炼焦煤供应偏紧状况将稳步缓解，但回归平衡状态需要较长时间。

行业现状：盈利大幅改善、负债平稳仍偏高行业：1-8月主营业务收入累计为1.39万亿，同比下滑16%。8月煤炭行业净利润79.3亿元，同比增长208%。1-8月行业累计净利润224.8亿元，同比下滑12%。基于产量及价格等假设，我们预测2016年行业毛利润有望超过4267.78亿元，净利润有望超过1140.38亿元。

上市公司：2016上半年，CS煤炭行业营业收入为2289.31亿元，同比下滑16%。营业成本为1778.33亿元，同比下降18%。行业营业利润263.61亿元，同比增加1%。归属净利润98.14亿元，同比增加33%。假设CS煤炭行业营业利润为全行业的60%，2016年CS煤炭行业营业利润将达684.23亿元，同比增加80.2%。假设归属净利润为营业利润的55%，归属净利润将达376.33亿元，去年同期为-57.58亿元。