券商研究报告认为，最新发布的《节能与新能源汽车技术路线图》，七个部分中有四个部分都是关于新能源汽车行业发展的技术路线，市场对新能源汽车板块的预期将会逐渐升温，全面看好整个板块的投资机会。

国泰君安：坚定新能源汽车大方向不动摇

维持行业“增持”评级：市场对新能源汽车行业的预期大幅降低，甚至担心行业补贴政策是否还会持续，我们认为支持新能源汽车发展的政策大方向不会改变，最新发布的《节能与新能源汽车技术路线图》，七个部分中有四个部分都是关于新能源汽车行业发展的技术路线，市场对新能源汽车板块的预期将会逐渐升温，全面看好整个板块的投资机会。

重点推荐：

骆驼股份（601311）(铅酸电池业绩向上拐点，锂电池提升长期空间)，奥特佳（002239）(全产业链布局新能源汽车板块)，四维图新（002405）(智能网联技术龙头)，中通客车（000957）(物流车龙头)、江淮汽车（600418）(电动乘用车龙头)。

受益：

宏发股份（600885）(继电器龙头)、中航光电（002179）(连接器龙头)、信质电机（002664）(定转子龙头)、、科泰电源（300153）(物流车运营平台)等。

新能源电动产业链进入洗牌阶段，销量规模的上升，全产业链进入盈利快速增长时期，各个子行业开始形成技术壁垒和规模壁垒，率先占据龙头地位的公司将获得资本市场的更高估值。

工信部和中国汽车工程学会联合发布本次路线图，体现出对新能源汽车板块的扶持意愿，预计新一轮新能源汽车补贴政策会尽快出台。本次发布的路线图为“1+7”，主要包括：总体技术路线图、节能汽车技术路线图、纯电动和插电式混合动力汽车技术路线图、氢燃料电池汽车技术路线图、智能网联汽车技术路线图、汽车制造技术路线图、汽车动力电池技术路线图、汽车轻量化技术路线图。

催化剂：调整后的新能源汽车补贴政策公布、新能源汽车补贴目录出台。

风险提示：电动车补贴力度及时间不及预期。(国泰君安 王炎学)

广发证券：新能源汽车供给侧改革进行时，轻装上阵再出发

供给侧改革重塑产业格局

从6月第四批动力电池目录到8月新能源车准入门槛，再到9月骗补核查结果公示，以及即将出台的补贴调整政策，都是通过国家产业政策对快速增长的新能源汽车这一新兴产业进行供给侧改革。我们认为从目前到11 月中旬，是一个政策不断回暖、不确定性逐步消除的过程。骗补调查结果靴子落地之后，拖欠补贴预计很快也会随之发放，预计补贴调整新规政策也有望加速推出，之后车型推广目录也有望落地。我们认为经过新能源汽车供给侧改革，未来产业竞争格局将发生巨变，部分优质车企将在未来1-2年内脱颖而出，而在产业链中游环节，投资机会将由目前的自上而下转变为自下而上的供应链绑定模式，类似于电子行业的苹果产业链投资机会。

政策落地迎接产销旺季，拉动三元需求

预计在9 月至10 月政策不确定性逐步消除后，11 月至12 月产销量环比增速有望大幅提振，新能源汽车将迎来产销两旺。在经过骗补调查后考虑补贴调整影响，2016 年客车销量或下降至8 万辆左右，然而中长期来看电动化仍是趋势，补贴调整将有利于新能源客车持久发展；短期内受一线城市限购挤出效应和A00 和A0 级车型在二、三线城市渗透的影响，预计2016 年乘用车全年销量有望翻番至近40 万辆；专用车推广目录有望在国补新政出台后落地，电动物流车有望四季度产销两旺，预计专用车2016 年可实现销售量8-10 万辆。据我们测算，三元锂电总需求将有望增长至10GWh，考虑悲观情形电动专用车今年销量仅8 万台，对应三元电池需求仍可达约9GWh，同比仍然翻番不止。

三元电芯盈利空间扩大

上游电池级碳酸锂自二季度以来跌至13 万元/吨，较顶峰价格回落了四分之一左右；近几个月来受上游资源价格下跌冲击，正极材料价格较前期下跌幅度不等。电芯环节下游订单需求走过淡季后明显回暖，出货也有显著好转，三元电芯盈利预期改善。我们预计三元电芯在四季度出货量将明显提升，有望带动三元产业链回升。

自上而下继续推荐三元电芯板块

未来随着四季度行业旺季到来，三元电芯有望迎来供不应求，因此我们自上而下重点推荐三元电芯的澳洋顺昌（002245）、智慧能源（600869）和国轩高科（002074），自下而上推荐方正电机（002196）、沧州明珠（002108）和创力集团（603012）。

风险提示

政策出台低于预期；新能源汽车销量低于预期。(广发证券（000776） 陈子坤，王理廷)

海通证券：新能源汽车补贴政策即将出台，关注电机电控相关标的

(1)看增速：预计“十三五”电机电控行业复合增长率高达40%上下，目前行业估值对应2017年32X，行业已具有显著投资机会，长期看好。

(2)看空间：2015 年新能源客车、专用车、乘用车渗透率分别为21.10%、6.68%、1.00%，预计2020 年渗透率分别提升至50%以上、30%、12%。长期看乘用车空间大，短期看物流车具有爆发力。

(3)看布局：乘用车电机电控竞争格局最好；专用车电机电控需求才起，龙头企业陆续布局；客车单一客户需求量大，且产品单价高，竞争格局相对激烈。

建议重点关注业务布局较快的龙头企业，如方正电机、合康变频（300048）、大洋电机（002249）、汇川技术（300124）、蓝海华腾（300484）等。

风险因素：新能源汽车补贴幅度低于预期，价格战导致行业利润下降。(海通证券（600837） 牛品)

华泰证券：骗补核查落地，新能源汽车重上征程

事件：新能源汽车骗补核查落地

9 月8 日，国家财政部向外公布了《关于地方预决算公开和新能源汽车推广应用补助资金专项检查的通报》，对新能源汽车推广应用补助资金的调查清查做了初步通报，并对5 家违反相关法律法规涉嫌骗取财政补贴的企业予以公开曝光，并公布了相应的处罚结果。

骗补核查尘埃落定，静待补贴政策正式出台

肃清行业发展不良现象，新能源汽车产业有望重回高速增长轨道。骗补核查公布并取消了5 家典型企业的中央财政补贴资格，追回已发放问题车辆的补贴并给予相应处罚，对其中骗补严重的吉姆西实施撤销生产资质的处罚。我们认为骗补核查结果的公布有利于肃清新能源汽车产业发展中的不良现象，随着骗补事件的尘埃落定，2015 年度补贴预计将陆续发放，缓解新能源汽车生产企业的现金流紧张状况。我们预计2016年及后续补贴政策细则也将在近期正式出台，有了明确的产业发展政策支持，新能源汽车产业将重回高速增长轨道。

行业准入门槛料将提升，龙头优质企业将脱颖而出

新能源汽车产业准入门槛料将收紧，提升安全和可靠性的关注度。结合工信部8月12 日发布《新能源汽车生产企业及产品准入规则》修订征求意见稿，要求新能源汽车企业必须具备控制系统开发的能力，以及车载能源和驱动系统的集成、匹配能力。我们认为提升准入门槛，有利于规范行业从粗放、低质、补贴驱动型的产品投放方式转变为产品性能与竞争力导向，杜绝劣币驱逐良币现象，龙头优质企业将脱颖而出。这也将促进新能源汽车产品更为贴近消费者需求，利于新能源汽车产业长远发展。

产业放量增长，新能源整车及关键零部件获益程度高

此前新能源汽车产业上游因供需紧张出现量价齐升现象，动力电池及上游原材料板块受益弹性较大。下阶段随着产能逐步投放，供需关系将趋向平衡，价格水平也将回归合理区间。部分产能过剩的领域则将迎来产业整合，优质企业通过规模经济实现发展。产业上游整合与价格回归将促进新能源产业下游降低制造成本，提供更符合市场消费区间的产品，实现更高的产业规模效应，达到良性循环。整车厂商以及此前受益程度较小的核心零部件(如电机、电控、BMS 厂商)则将借助产品放量、市场规模扩大而充分受益。

优先关注整车及电机电控标的

骗补核查落地，2016年及后续补贴政策有望紧跟出炉，新能源汽车产业将回归高速增长轨道，整车厂商及核心零部件将借助产品放量、市场规模扩大而充分受益，建议投资者优先关注以下两个板块标的，新能源整车(江淮汽车、比亚迪（002594）等)、电机电控(康盛股份（002418）、大洋电机等)。

风险提示：补贴政策出台不达预期，新能源汽车销量不达预期。(华泰证券（601688） 谢志才)

申万宏源：深圳市新能源汽车补贴标准点评

事件：

2016年9月5号深圳市财政委员会、深圳市发展和改革委员会发布关于印发《深圳市2016年新能源汽车推广应用财政支持政策》的通知，对深圳辖区范围内的车辆购置、使用、充电设施建设和动力电池回收给予补助，补助方式包括购置补贴、一次性充电补贴、充电设施建设补贴和动力电池回收补贴，确定了《2016 年新能源汽车推广应用深圳市财政补贴标准》、《纳入补助范围的新能源汽车产品技术要求》。

投资要点：

补贴力度略有下降，高续航车型维持不变。纯电动乘用车，100~150 公里续驶里程补贴2.5万元/辆，150~250 公里补贴4.5 万元/辆，250 公里以上补贴6 万元/辆，续航250 公里以上车型高于国家的5.5 万元/辆，维持2015 年标准不变；插混车补贴从3.5 万元下降至3.15万元；燃料电池乘用车 20 万元/辆，燃料电池轻型客车、货车30 万元/辆，燃料电池大中型客车、年重型货车50 万元/辆，补贴力度与上年持平；纯电动客车R≥250 公里的标准车每辆车最高补贴50 万元，6 米 增加一次性充电补贴。纯电动乘用车及插电式混合动力乘用车(含增程式)分别给予一次性充电补贴5000 元、1000 元；纯电动专用车、货车。对载重3 吨及以下轻型、微型货车，并取得我市交通运输管理部门营运许可的，按电池容量每千瓦时600 元的标准，给予一次性充电补贴。对乘用车、轻型货车给予充电优惠卡，充电优惠卡有效期五年；一次性充电补贴的提供可以增加车辆使用频率，体现了补贴向用户端转移的趋势；

纯电动出租车营运补贴力度加大。对于有运营牌照燃油出租车更新为纯电动出租车和使用当年奖励指标购买纯电动出租车的给予到期更新车辆一次性营运(购车环节)补贴11.08万元；对于提前将燃油车更新为纯电动车辆的有偿牌照出租车，额外再给予最高不超过3.2万元的补贴；对于2015 年已经更新的车辆再给予一次性营运(购车环节)补贴4 万元。在新的补贴标准下电动出租车将具有更大的经济性。

充电设施建设补贴策略落地，动力电池回收提供补助。对于在我市建设充电桩总功率达到8000KW的运营商可以提出补贴申请；按照充电设施(站、桩、装置)装机功率，直流充电设备补贴标准为300 元/千瓦，交流充电设备补贴标准为 150 元/千瓦；对于整车销售应按每千瓦时20 元的标准专项计提动力电池回收处理资金。市财政对按要求计提了动力电池回收处理资金的，按经审计确定的金额的50%对企业给予补贴； 随着新能源汽车销售的增加，动力电池回收及利用成为不可避免的问题，动力电池补贴政策的实施为新能源汽车健康发展提供了保障。

推荐标的：国轩高科、大洋电机、金杯电工（002533）、杉杉股份（600884）、欣旺达（300207）。(申万宏源（000166） 刘晓宁，董宜安)

中信证券：新能源汽车——从政策套利到技术进步

投资人关于新能源汽车的共识主要在于：1)新能源汽车是汽车产业发展的长期趋势，带来长期战略性投资机会。2)2016年新能源汽车持续较高增长速度，相关公司中报增速料较好。3)2017 年和2019 年新能源汽车补贴分别在2016 年基础上退坡20%、40%。

投资人对于新能源汽车的分歧主要在于：1)骗补核查结果公布后，2016 年新能源汽车补贴是否会有显著调整。2)2017年补贴退坡之后，新能源汽车销量持续性。3)2016 年下半年新能源汽车板块是否还有投资机会。

风险因素：新能源汽车销量不达预期；新能源汽车政策的不确定性；支持政策执行力度低于预期；新能源汽车技术路线的不确定性等。

我们的观点是：1)新能源汽车具备长期战略投资机会。2)政策在中国新能源（600617）汽车推广过程存在较大扰动。政策初衷和立意是好的，为了提振和引导新能源汽车产业发展。但在补贴落实过程中存在补贴粗放、技术细化不足、过程监控不到位等因素。由于产销规模在补贴促进下快速提升，市场出现供需缺口，优势技术路径和优势企业的相对地位有所下降。3)补贴退坡后，新能源汽车投资机会将从政策套利转向技术进步。如，帮助电池能量密度提升、成本下降、充电速度提高的技术。此外，优势的电池厂、整车厂亦会受益。4)物流车会成为下一个政策受益子行业，物流车亦具备较好的电动化基础。建议关注：双杰电气（300444）、胜利精密（002426）、沧州明珠、德尔未来（002631）、当升科技（300073）、宇通客车（600066）、金马股份（000980）、方正电机等。(中信证券（600030） 许英博、陈俊斌)

安信证券：新能源汽车产业链梳理

标的推荐：

整车我们重点推荐： 比亚迪，宇通客车，江淮汽车；

转型做整车的生力军重点推荐：康盛股份、猛狮科技（002684），重点关注多氟多（002407）、杉杉股份；

电池重点推荐： 东源电器、猛狮科技；

锂电设备环节重点推荐： 先导股份、赢合科技（300457）；

电机电控重点推荐： 大洋电机、正海磁材（300224）、信质电机；

电空调重点推荐： 松芝股份（002454）；

其他零部件重点推荐： 长高集团（002452）；

BMS重点推荐： 均胜电子（600699）；

锂电材料重点推荐：天赐材料（002709）、当升科技、新宙邦（300037）、沧州明珠；

磁材重点推荐： 正海磁材、宁波韵升（600366）、中科三环（000970）；

原材料锂重点推荐：天齐锂业（002466）、赣峰锂业、众和股份（002070）；

原材料钴重点推荐：华友钴业（603799）；

轻量化材料： 康得新（002450）；

充电桩重点推荐： 特锐德（300001）、万马股份（002276）、奥特迅（002227）。(安信证券 研究中心)

平安证券：关注新能源汽车全产业链发展模式

新能源汽车核心技术特别是电池技术路线不明确，仅局限于某种技术或某类产品的技术和市场风险较大，而且难以形成规模效应，建议关注有一定规模和技术实力并在产业链上下游有一定布局的龙头企业。

锂、稀土磁材：人民币贬值或进一步推高碳酸锂价格，稀土磁材价格持续疲软，重稀土镝、铽跌幅较大。我们预计在新能源汽车需求高速增长的背景下，下半年碳酸锂价格可能继续稳中有升，相关受益标的为天齐锂业、锂赣锋锂业（002460）及正海磁材。

锂电池生产设备：锂电设备企业持续受益于全球锂电池生产制造向中国的转移。随着全球锂电池生产制造向中国转移，我国锂电池设备持续处于产能不足的状态，尤其是动力锂电生产设备将成为行业发展的重点。未来中国锂电设备制造业的发展趋势为自动化水平的提升、生产工艺的改进以及市场集中度的提升。建议关注龙头企业的发展机遇，相关受益标的为赢合科技、先导股份、智亐股份。

锂离子电池：预计正极材料、负极材料以及电解液的需求增速逐步收窄，最看好锂电隔膜材料市场，未来行业需求增速仍有望在30%以上。估计动力锂电池仍将处于高增长周期，建议关注有望进入全球主流动力锂电产业链并放量的隔膜和电解液公司，相关受益标的为沧州明珠、新宙邦、天赐材料。

驱动电机及充电设备：江特电机（002176）拟以9.5 亿元收购江苏九龙汽车制造有限公司32.62%股权，产业链造车的风潮日盛；中美电动汽车标准化工作将启，有望为特斯拉等在充电领域的全面介入打开通道。下半年随着充电顶层方案的落地、电改细则对配售电权属的明确，产业资本潮涌下的充电桩规模化推广可期，有望推动新能源乘用车销售量级的提升，看好特锐德、大洋电机、杉杉股份。

新能源汽车整车及关键零部件：LG 化学相继获得长城、长安等国内主流车企的电池订单，比亚迪宋开始搭载镍钴锰酸锂电池，充分说明三元锂电池是新能源乘用车动力电池的未来。2022 年冬奥会花落北京，2018-2022 年清洁空气行动计划将更加严苛，北京市新能源汽车推广仍将引领全国；与此同时，江淮汽车将斥资3，000 万元在北京成立新能源汽车销售全资子公司，以迅速抢占市场。投资方面，看好产业链中有规模优势、话语权较强的整车及核心零部件供应商。相关受益标的为宇通客车、松芝股份、均胜电子。

风险提示：1. 技术进步低于预期；2. 市场竞争加剧。(平安证券 余兵，王德安，蒲强，郭哲)

中金公司：节能与新能源汽车技术路线图助推锂电池产业链景气上行

行业近况

近期《节能与新能源汽车技术路线图》(下称“路线图”)在2016中国汽车工程学会年会上发布，本次发布的路线图框架为“1+7”，包括节能与新能源汽车总体技术路线图和节能汽车、纯电动和插电式混合动力汽车、燃料电池汽车、智能网联汽车、汽车制造技术、动力电池技术、汽车轻量化技术等7 项专题技术路线图。

评论

未来新能源车市场规模快速扩张，短期预计4Q 销量环比大幅提升。根据路线图，未来新能源车市场规模快速扩张， 到2020/2025/2030 年，汽车年产销规模分别达到3,000/3,500/3,800 万辆，其中新能源车年销量占比分别超过总销量的7%/15%/40%，即销量总规模分别超过210/525/1,520 万辆。新能源汽车将成为未来主流汽车，市场继续景气上行，短期预计4Q 销量环比将大幅提升。

高技术水平的三元电池龙头厂商有望受益于电池技术新要求。路线图提到推进新能源乘用车的应用，利好三元电池的推广，同时对电池的能量密度、循环寿命、成本等方面提出了新要求。相比《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020)》，能量型电池的能量密度与系统成本要求分别从300Wh/kg 和1.5 元/Wh 更新至350Wh/kg 和1.0 元/Wh。目前国内电池厂商的技术水平尚不能达到要求，低端电池厂商面临淘汰风险，拥有高技术水平的三元电池龙头厂商有望受益，进一步扩大市场份额。

锂电池材料高端化，高镍三元正极、硅碳负极、湿法隔膜出货量有望增长。路线图提出有利于提高电池能量密度的相关材料技术，指出2020 年前发展镍钴锰层状正极、石墨类负极等高容量锂离子电池材料技术，2025 年前发展高容量/高压电极材料、全固态锂二次电池技术。锂电池材料行业将面临结构性供不应求局面，高镍三元正极、硅碳负极、湿法隔膜等中高端锂电池材料需求将进一步提升，生产中高端锂电池材料的相关企业有望受益，产品出货量增长，盈利规模得到增厚。

估值与建议

政策加速落地，新能源汽车行业进入4Q 旺季，产业链景气度有望环比回升。建议逢低加仓估值相对较低的隔膜龙头企业沧州明珠，建议关注高镍三元正极厂商当升科技、硅碳负极厂商中国宝安（000009）和高技术水平的三元电池厂商国轩高科、亿纬锂能（300014）、澳洋顺昌。

风险

新能源车行业景气下行，政策低于预期。(中金公司 李璇)

国泰君安：新能源汽车爆发，锂电设备迎成长期

投资建议：受益新能源汽车行业爆发式增长，锂电设备行业迎来成长期。即使未来新能源汽车补贴政策逐步退出，预计随着技术日趋成熟，新能源汽车仍能保持快速增长，锂电设备行业可能迎来一波较长的景气周期。行业首次覆盖增持评级，重点推荐智云股份（300097）、先导智能（300450）、赢合科技。

锂电高速发展，中国是全球最重要的供需市场：①各类已产业化的电池中，锂电池因多种优势得到广泛应用，最具前景。②全球锂电市场持续快速发展，2014年同比增长12%达到249亿美元。③3C和电动汽车是锂电最主要的下游，并且随着新能源汽车的发展，电动汽车在锂电下游中的占比日益提高。④中日韩占据全球锂电池95%份额，看好中国新能源汽车的发展，越来越多的锂电企业在中国投资，锂电产业向中国转移的趋势日益明显。

新能源汽车爆发，我国锂电设备迎成长期，预计2016年市场即超百亿。①智能终端市场增速放缓，消费锂电市场发展平稳，预计年均复合增速5%左右，致使锂电下游中3C占比日益下降。②全球新能源汽车蓬勃发展，尤其是中国，锂电下游中电动汽车占比日益上升，推动锂电设备需求井喷。③锂电企业产能持续扩张，不完全统计国内锂电企业产能达50GWh左右。预计2016年我国锂电设备市场规模在130亿以上，同比66.7%。到2020 年锂电设备市场规模356 亿元。④受益性价比优势、更好的本土适应性，预计到2020年国产锂电设备占比将提高到80%左右。

风险提示：1)全球新能源汽车产量大幅低于预期；2)锂电行业新增产能投放不及预期；3)行业竞争开始加剧。(国泰君安 吕娟、黄琨)

国泰君安：燃料电池汽车已成为新能源汽车下一个风口

燃料电池汽车成本已经大幅下降：燃料电池是一种将化学能直接转变为电能的发电装臵，具有发电效率高、零排放、噪声小等优点，被认为是未来最有前途的汽车动力系统，主要燃料是氢气，代表性技术路线是质子交换膜燃料电池(PEMFC)，目前限制其发展的瓶颈主要是燃料电池汽车成本、氢气制备、加氢站建设，自2014年丰田推出MIRAI后，本田也于2016年推出Clarity，单车价格都下降到6万美元。

购车补贴不退坡，车企积极布局：燃料电池汽车补贴维持2016 年水平不变，补贴在20-50万/台，2020年前补贴不退坡，按照一台200万元的客车测算，考虑国补50万元，地补60万元，购臵成本仅90万元。按照《中国制造2025》规划，到2020年，国内生产1000辆燃料电池汽车并进行示范运行，如宇通客车已经接到北京新能源租赁100台订单，北汽福田也开始积极布局，科技部部长万钢也力推采用燃料电池作为新能源汽车增程式的技术路线，预计2017年将成为燃料汽车发展的元年。

国内加氢站建设补贴较大，预计加氢站将大规模兴建：2015 年国内加氢站仅4 座，分布在北京、上海、深圳、郑州，目前一座日供气量200KG的加氢站投资约1000万元，国家补贴400万元，净投资仅600万台，政策支持力度较大，预计2020年前国内将新建超100座加氢站。

燃料电池汽车产业链梳理及机械行业受益标的：燃料电池汽车产业链较长，从上游的制氢与基建，到中游的电池、电堆、电机、电控等零部件和下游的整车，其中最核心的是电池控制系统。机械行业涉足燃料电池汽车领域的公司主要有雪人股份（002639）、富瑞特装（300228）和汉钟精机（002158），雪人股份入股的全球螺杆压缩机鼻祖瑞典OPCON公司拥有双转子螺杆压缩机的设计、生产经验以及燃料电池空气供应系统品牌AUTOROTOR，为燃料电池企业巴拉德以及世界上主要汽车制造商，如通用、奔驰、丰田、本田、福特等客户提供燃料电池空气循环系统；富瑞特装控股子公司江苏氢阳能源有限公司的常温常压有机液态储氢项目技术领先，主要提供氢能技术设施技术研发、装备制造和一站式服务，中试已经取得阶段性成果并通过专家论证，目前正在筹建日产100公斤氢源材料生产装臵进行大试，装臵预计6月底建成；汉钟精机是国内领先的螺杆压缩机企业，旗下螺杆产品同样能应用于燃料电池空压系统，目前正处于产品研发阶段。(国泰君安 黄琨、吕娟、陈兵)

东方证券：突破桎梏，充电设施为新能源车护航

核心观点

突破桎梏，充电设施市场加速启动：2016 年7 月，中汽协表示保持全年实现新能源车70 万辆的产销目标不变，然而相比之下，我国现有充电桩站已无法满足现有充电需求，充电设施建设严重滞后于行业增长；在“桩站先行”适度超前建设原则明确、充电设施新国标推出以及国家与地方政府对充电设施建设行业大力支持下，阻碍行业发展的矛盾正逐一化解，显著激发市场参与热情，根据《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》的要求，至2020年，我国车桩比将达到接近1:1的合理水平，未来五年我国必将实现充电设施建设的快速爆发。

设备制造端盈利确定性高，未来五年市场规模近500 亿元：直流充电桩技术门槛较高，以igbt 为核心的高频开关电源是关键；国家电网作为落实国家新能源汽车战略的主要实施者，近年来在充电设施建设领域始终保持行业主导地位。2015 年，国家电网共完成充电设备招标容量90 万kW，较2014年同比增长超800%；2016 年上半年，国家电网两次招标总容量达到92.5万kW，超过国网2015 年全年招标总量，即将开展的2016 年第三批充电设备招标有望再次实现突破。按照《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020 年)》规划，1.2 万座充换电站及480 万个散式充电桩对应市场规模将达到近500 亿元。

运营端政策倾斜，显著激发市场活力：上海率先明确充电运营补贴，明确充换电站运营环节补贴政策，提出在运营环节，公交、环卫等行业充换电设施按0.1 元/千瓦时标准补贴，其他公用充换电设施按0.2 元/千瓦时标准补贴；全国各地方政府对充电服务费标准逐步规范，如上海地区充电服务费上限为1.3 元/kWh，北京地区规定充电服务费为当日本市92 号汽油每升最高零售价的15%等。充电运营端发展潜力极大，设备使用率的高低显著影响充电站盈利水平，目前国内B2B 运营与车桩联营模式已率先突破，二者能够有效保障充电设施利用率，实现更高的盈利水平。同时，一些新兴业务模式如充电桩平面广告媒体、周边服务以及车辆大数据分析等在未来产业发展空间极大。

建议关注与相关标的

综上，我们看好“设备端具核心技术、运营端拥优势模式”的企业。设备端建议关注拟收购车载充电机龙头企业铁城信息的亿利达（002686）(002686，未评级)；充电桩积累深厚能源互联网布局完善的中恒电气（002364）(002364，未评级)；运营端建议关注凭借技术创新介入充电运营领域的特锐德(300001，未评级)；推进新能源物流车、客运车运营平台的科泰电源(300153，未评级)。

风险提示

新能源车产业政策不达预期；公司资产整合推进不达预期。