中国石油公布2016年三季报。今年第三季度,公司实现营业收入4113.70亿元,同比下降3.8%;实现归属于母公司股东净利润11.96亿元,同比下降77.0%。今年前三季度,公司实现营业收入11504.37亿元,同比下降11.9%;实现归属于母公司股东净利润17.24亿元,同比下降94.4%。

油价回落是公司净利大降的重要原因。今年前三季度,布伦特原油均价分别为33.94、45.73、45.79美元/桶,同比明显回落。由于公司原油实现价格已跌破原油开采成本,导致上游亏损严重。凭借炼化业务、天然气管道业务实现的盈利,帮助公司整体实现微利。

勘探与开采业务:继续亏损。今年前三季度公司该业务板块亏损39.49亿元,较去年同期减利504.62亿元。油价大跌使得公司油气勘探与开采业务自去年第四季度以来出现亏损(2Q16的盈利主要得益于出售资产带来的一次性收益)。今年第三季度,公司该业务板块经营利润为-15.30亿元,继续亏损,但较之前单季度百亿元以上的亏损已大幅下降。

炼油与化工业务:盈利环比下降,但仍高于历史同期水平。第三季度,公司炼油与化工业务实现经营收益68.37亿元,虽然环比有所下降,但同比实现扭亏。在盈利能力方面,第三季度该业务板块实现的EBIT为4.53美元/桶。炼油与化工业务板块的盈利是公司整体盈利的重要来源。

天然气与管道业务:盈利能力持续回升。第三季度,公司天然气与管道业务实现经营收益64.26亿元,同比下降38.90%、2015年11月国内非居民用气价格一次性下调0.7元/立方,使得该业务板块盈利下降。第三季度,公司天然气与管道业务EBIT为0.30元/立方米,同比下降0.2元/立方米,环比基本持平。

关注中石油对旗下资产专业化重组、平台化整合。今年以来,中石油旗下天利高新、石油济柴发布重大重组公告,分别将成为中石油集团旗下工程建设板块、金融板块平台,表明中石油加快了对旗下资产整合重组进程。我们建议关注中石油及其他石化央企未来的资产整合举措。

盈利预测与投资评级。在不考虑非经常损益的情况下,我们预计公司2016-17年EPS分别为0.02、0.11元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素。维持“增持”投资评级,给予8.50元的目标价,对应2016年1.3倍PB。

风险提示。原油价格继续回落、天然气价格下调