1、 宏观评论

工业品通胀压力持续

10 月 CPI 环比回落幅度小于往年，非食品价格坚挺是主要原因。10 月 CPI 同比上涨 2.1%，环比小跌 0.1%。其中食品价格环比回落 1%，鲜菜、猪肉价格环比分别回落 0.9%和 2.8%。

非食品价格环比上行 0.1%，其中衣着、医疗保健、居住价格分别上涨 0.6%、0.6%、0.2%，而医疗保健自 2015 年 4 月之后环比均为正增长，并且细分项目中无论中药、西药还是医疗服务价格环比均呈持续走高之势。

PPI 的强劲与 10 月大宗商品尤其煤炭价格的大幅上行密切相关。10 月煤炭开采价格环比上涨 9.8%，较 9 月的5.4%进一步攀升，并且自 5 月以来煤炭开采价格环比持续上行；黑色金属开采价格环比涨 0.7%，较 9 月的 2.6%有所回落，不过其价格环比涨幅自 3 月以来仅在 6 月出现过回调。

石油天然气开采价格环比较 9 月回落 0.9%至3.1%，但也仅在 6 月回调过一次；有色开采 10 月价格环比零增长，9 月为负增长 0.3%，但 2016 年前 8 个月其价格环比均为正增长。

除了煤炭、黑色及有色金属、石油及天然气开采行业之外，其相关中游行业如炼焦、石油加工、化学原料加工以及钢铁、有色加工环比价格也均有上行趋势，但幅度明显弱于上游行业。

我们预计 CPI 在未来 2 个月的走势会相对平稳，而 PPI 的上升很可能超预期。CPI 中 2016 年新涨价因素已经达到 1.8%，而 11 月的翘尾因素为 0.5%，即便 11 月 CPI 环比继续回落，那 11 月 CPI 也很可能落在 2%以上，而 12 月 CPI 往往会季节性走高，因此未来 2 个月 CPI 同比增速预计仍会在 2%左右。

PPI 的走势强于市场预期，巧合的是 9、10 月 PPI 的环比涨幅与 3、4 月完全相同，如果按照 5 月的 PPI 环比涨幅来预计，11 月 PPI 同比将升至 2.1%，而从 11 月至今的价格走势来看，这一可能性并不小。从 PPI 的上行强度以及价格上行的行业分布来看，工业企业整体利润的增速的回落已经越来越近了。

风险提示：全球经济下行风险加大。

2、 行业评论

特朗普当选总体有利于我国建筑企业进一步走向海外，推荐“一带一路”受益标的

事件：11 月 9 日，美国共和党总统候选人唐纳德·特朗普赢得大选，当选美国第 45 任总统。

点评：

1） 特朗普主张增加美国内基础建设，通过基建和贸易重振美制造业，发行“基础设施债券”，开放民间购买，基础设施建设资金目标为 5000 亿美元。我们认为未来 5 年中美均将投入巨资于基础设施建设之中，将对全球基建市场起到主导和推动作用，我国建筑企业“走出去”的步伐将进一步加快。

2） 特朗普经济政策中的贸易保护主义倾向以及主张将中国纳入汇率操纵国，美联储加息的节奏亦或加快，均可能增加人民币进一步贬值的压力，如后续人民币汇率进一步走低，将有利于我国建筑企业海外业务竞争力及盈利能力提升，同时继续增厚汇兑损益。

3） 特朗普主张美国退出包括北美贸易协定、TPP 等一系列多边全球自由贸易体系，此消彼长，我们认为这将是“一带一路”战略加速推进的黄金机遇，我们看好在亚投行、金砖银行、我国政府优惠贷款支持下的“一带一路”沿线互联互通和国际产能合作，我们建筑企业将持续从中受益。

4） 综上，结合近期国际政经形势变化及诸多“一带一路”重大项目的顺利签约或实施，我们给予建筑行业整体“推荐”评级，维持推荐估值较低、海外业务占比持续提升的建筑大央企：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建等，并建议重点关注“一带一路”重点建筑小央企标的：中工国际、北方国际、中钢国际等。

5）风险提示：宏观经济大幅波动风险，美国内基建项目推进不达预期风险，我国企业海外工程施工风险，美元及人民币汇率波动风险等。