重组被终止 钱江生化(13.430, -0.57, -4.07%)遭游资蹊跷爆炒

赵锋

在重大资产重组流产复牌之际，以农药、兽药等生化产品为主营业务的钱江生化（600796.SH），却遭到众多游资大肆爆炒。尽管钱江生化澄清称，实际控制人浙江省海宁市国资委言说的“公司战略定位是国有资产证券化平台”不构成承诺，且公司在两个月内不再筹划重大资产重组，但是二级市场上，钱江生化股票仍在短短数日内暴涨近4成。如此蹊跷的走势，让不少投资者感到难以理解：重组终止却引发资金追捧的背后隐藏着何种意图？

筹划5个月 重组被终止

以生化农药、兽药为主业的钱江生化，受国内限制抗生素政策的影响，其兽药产品连年亏损，拉低了农药等主营业务的总利润。在尝试介入蒸汽、电力等领域后，钱江生化的主营收入及净利润进入增长瓶颈。

资料显示，钱江生化是我国最大生物农药生产企业之一，井冈青霉素系列产品占国内50%以上市场份额，赤青霉素系列产量更是居全球第一，出口量占国内同类产品一半以上，黄霉素产量也是世界第一，出口量占国内同类产品出口总量的68%，多数品种是公司独家生产，在国内无替代品，也是高附加值且无公害无残留环保型农药。

不过，受制于市场总量以及国内农药及兽药政策，其近年来的业务盘子增长缓慢，净利润增长一直不温不火。

或是为做大业务盘子，快速突破增长瓶颈。2016年5月31日，钱江生化宣布停牌拟进行重大资产重组。据该公司公开的资料显示，公司拟以非公开发行股份及支付现金的方式收购江苏宝众宝达药业有限公司（以下简称“宝众宝达”）控制权，同时募集配套资金。

不过，在停牌5个月后，钱江生化却终止了上述重组方案。10月28日，该公司公告表示，公司对终止本次重大资产重组事项表示遗憾，公司承诺在披露投资者说明会召开情况公告后的两个月内，不再筹划重大资产重组事项。

据公告显示，自进入重大资产重组程序以来，公司与交易对方及中介机构积极推进本次重大资产重组事项，与交易对方多次沟通、协商，并组织各中介机构对标的资产进行尽职调查、审计、评估等工作。而海宁市国资委认为本次重大资产重组与国资委对公司在今后几年企业发展战略的定位不尽一致，该重大资产重组时机尚不成熟，为保护公司及广大投资者的利益，经慎重考虑，公司才决定终止本次重大资产重组事项。

《中国经营报》记者注意到，与终止重组公告同时发布的，还有一份“海宁市国资委函”。该函显示，“钱江生化需要稳步发展现有的生物农药等业务，今后将战略定位为国有资产证券化平台；但是目前尚未有成熟的优质资产进行运作。在符合条件的成熟资产出现之前，上市公司现有的农药业务的体量不宜过大。”

有媒体分析认为，按照海宁市国资委的说法，正是因为钱江生化此次筹划重组，才使得海宁市国资委在这个筹划过程中逐渐形成了较为清晰的判断，并重新确定了钱江生化的定位。不过，钱江生化随后在11月3日就澄清称，海宁市国资明确目前尚未有成熟的优质资产进行运作，没有具体的资产和实施方案，也没有与之相关的具体计划，不存在媒体所指的有关金融资产的预期，不存在转型金融投资的情形。另外，海宁市国资委将“钱江生化战略定位为国有资产证券化的平台”不构成承诺。

遭游资爆炒 或藏玄机

尽管钱江生化11月1日在终止重大资产重组投资者说明会中一再表示，公司承诺在披露投资者说明会召开情况公告后的二个月内，不再筹划重大资产重组事项。但因被猜测存在重组预期，该公司股票在二级市场上受到游资的爆炒。

盘面信息显示，从11月1日复牌涨停起，钱江生化连封3个涨停板，至11月7日，其股价最高每股14.67元，创出一年多来的新高。同时，在11月1日至11月11日的9个交易日内，该股成交额高达50多亿元。而在钱江生化连续暴涨的背后则是来自浙江、上海等地的游资接力爆炒。交易所公开交易信息显示，11月2日及3日，中投证券无锡清扬路营业部分别买入该股金额为1439万元及2721万元；11月3日中信证券(17.550, 0.54, 3.17%)上海淮南中路营业部买入9803万元。而上述营业部，被市场人士认为是游资的代表营业部。

不过，关注钱江生化近期走势的华融证券投资顾问陈白杨分析指出，钱江生化近年来的农药板块增长还算比较稳定，兽药板块由于受到限抗政策的影响，出现了亏损，但由于其在主营中占比仅10%左右，因此其“拉后腿”并不严重。值得注意的是，钱江生化在蒸汽及热电板块的投资，会给公司业绩带来增厚。比如，10月28日，该公司宣布拟先期出资5000万元，投资钱江热电公司，该项目投资6亿元，预计一期建成后年均利润约3000万元。目前，该公司的蒸汽板块年实现净利润约3200万元，未来若再加上热电的3000万元利润，那么蒸汽热电板块利润已经接近其农药、兽药板块每年约6000万元的利润。也就是说，未来钱江生化或将靠生化药物及蒸汽热电两大主业支撑。

钱江生化董秘办人士表示，公司股票波动较大，高于同行业公司平均涨幅，但公司并无除已经披露的信息披露。该公司在11月3日的公告中列举的行业公司估值比较显示，据同花顺(72.980, 1.37, 1.91%)iFiND交易系统数据显示，截至2016年11月2日，在化学原料及化学制品制造业板块的206家上市公司中，平均动态市盈率为47.67倍（扣除亏损企业），平均市净率为3.56倍。本公司动态市盈率为66.01倍，在同行业中位于第93位；最新市净率为5.32倍，在同行业中位于第23位。

值得关注的是，钱江生化在公告中称，“国资的决策程序较为复杂，时间较长，存在较大的不确定性”被市场理解为未来仍具有资产重组预期。资深私募人士罗晋成就分析指出，该公司目前在行业中属于估值较高的公司，但如果蕴藏重组概念，那么就不能简单地进行同行业比较了。从这个意义上讲，就不难理解游资接力爆炒公司股票的事实了。