锡:从远古锡器到现代电子。锡的熔点低、展性好,且易与其他金属形成合金,不仅无毒且耐腐蚀,因此广泛应用于电子、食品、汽车、医药、纺织、建筑、工艺品制造等各行各业。在过去10多年中,电子信息产业工业(锡焊料)、马口铁、浮法玻璃等行业的发展带动了我国锡消费的快速增长。2009年至今,LME锡价年化复合增速为8.47%。

锡供给:瓶颈长期存在。锡在基本金属中属于稀缺品种,根据USGS2015年数据,全球锡资源储量约为480万吨。同时,锡的储采比在各大金属中也属于较低水平。全球锡资源储量不断下降的趋势以及较低的资源保障年限,决定了全球锡精矿产量难以大幅持续增长。

锡精矿:全球产量连续两年负增长。全球锡精矿生产自2005年后增速逐渐放缓,2007年达到近期高点后呈下降趋势,2015年全球锡精矿产量为27万吨,较2013年的29.4万吨下降了8.16%。

传统需求增长缓慢,新兴应用有待发展。大多数消费类电子产品向高锡无铅焊料合金的转变,曾使得2006-2007年间全球锡消费量年增约40000吨左右。但电子行业的周期性疲软以及产品小型化趋势却使近年来的锡焊料需求出现了反复甚至下降,2015年锡焊料仍然是锡下游最主要的应用领域,占比达到65%。全球精炼锡消费量在2006年达到36.27万吨,经历金融危机时期的萎缩,目前消费量回升到36万吨。各国精炼锡消费占比上看,中国精炼锡市场发展迅速,从2006年的32%增长到2015年的48%;传统电子生产地区如日韩及中国台湾市场占比均有所下滑。

未来新需求:等待风口来临。虽然金属锡的传统应用需求增长缓慢,但未来将有更多的锡作为催化、传感、光电、能源存储材料广泛应用于现代社会当中。目前全球众多研究机构对锡的应用研究主要集中在锡太阳能薄膜、纳米氧化锡锂离子电池、锡基催化材料等领域。

库存处于低位,支撑锡价回暖。目前锡库存处于较低水平,库存消费比也处于历史低位,目前锡价的回暖更多的是由去库存及供给侧收缩所致。从2014年底的12045吨,下降到目前的4290吨,降幅达64%。我们预计未来2年内锡仍然会处于供需偏紧状态,锡价供给端收缩导致价格回升。

不确定性分析。缅甸雨季过后出口大增。下游需求持续低迷。