中国经济网编者按：11月25日，青岛天能重工股份有限公司（以下简称“天能重工”）正式登陆深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为：300569。天能重工自成立以来一直从事风机塔架的制造和销售，是国内专业的风机塔架生产商。主要产品为风力发电用风机塔架，产品类型包括 1.5MW、1.8MW、2.0MW、2.2MW、2.3MW、2.5MW、3.0MW、3.6MW 等风机塔架，其中 1.5MW和 2.0MW 风机塔架是公司的主力产品。天能重工本次募集资金7.99亿元用于3MW及以上风机塔架生产项目和研发中心建设及补充流动资金。

　　公开资料显示，天能重工于3月14日发布最新招股说明书。9月2日首发申请获通过。11月16日，天能重工进行网上和网下申购，申购代码300569，申购价格41.57元 ，单一账户申购上限为8000股，申购数量为500股的整数倍，主承销商为兴业证券。天能重工本次发行总数为2084万股，网上最终发行数量为1,875.6万股。本次发行价格为41.57元/股，市盈率为20.08倍。网上发行最终中签率为0.0261275944%，逾3.8万股遭弃购，网上投资者放弃认购数量34,117股，网下投资者放弃认购数量4,240股。股价走势来看，天能重工自25日上市以来连续六个交易日涨停，截止12月2日收报96.42元。

　　据证监会网站消息，报告期内，我国能源价格下降幅度较大，风力发电成本与传统电能相比并无优势，但作为风力发电的的上游行业，发行人报告期内的收入和利润持续大幅增长。报告期内，发行人扣除非经常性损益后的净利润分别为3,921.14万元、7,139.04万元、17,244.65万元和10,941.55万元。请发行人代表说明报告期内，风电行业能够持续大幅增长的原因等。

　　据公司上市保荐书显示，2013年、2014年、2015年，2016 年1-6月公司营业收入分别为57,825.78万元、95,567.75万元、101,258.44万元、56,320.50万元，归属母公司股东的净利润分别为3,917.11万元、7,358.70万元、17,261.04万元、10,955.81万元。招股书显示，公司近三年应收账款账面余额分别为 25,562.13 万元、28,936.38 万元和 39,707.24 万元。

　　据经济导报报道，天能重工亮丽数据的背后，存在诸多的隐患。特别是公司2015年的财务数据。招股书显示，公司2015年度的营业收入为10.13亿元，营业利润为2.13亿元。2015年的营业收入仅比2014年增长5.9%，增加额为0.57亿元；但营业利润增长了139.35%，增加额为1.24亿元。但该公司2015年营业成本比2014年低0.6亿元。同时，公司2015年的产量比2014年高出21.76%，但销量反而下滑了1.12%。而与公司的增产不增销相对应，公司2015年的应收账款及存货也出现大幅增加。招股书显示，2013年、2014年、2015年存货账面价值分别为45,929.48 万元、44,892.86 万元和 48,093.77 万元，占当期末流动资产比例分别为49.18%、48.03%和 40.58%，占当期末总资产的比例分别为 40.59%、38.93%和33.80%。

　　针对上述情况，中国经济网记者致电天能重工董秘办公室，截至发稿， 对方未予回复。

　　公司专注风机塔架制造

　　招股书显示，天能重工自成立以来一直从事风机塔架的制造和销售，是国内专业的风机塔架生产商，核心产品主要为 1.5MW 及 2.0MW 风机塔架，未来将扩大 3.0MW 及以上风机塔架的产品比例。公司为高新技术企业，持有压力容器 D1、D2 级别生产证书，并通过了 ISO9001 质量体系认证、ISO14001 环境体系认证和职业健康安全体系认证。公司拥有山东、云南、吉林、湖南、新疆五个生产基地，产能布局广泛。

　　目前，公司的主要客户包括中广核、华能新能源、中船重工、华润新能源、中节能、湘电新能源、大唐、国电、华电、中电等国内主要风电运营商，产品已经广泛应用于新疆、贵州、山东、湖北、吉林、云南、湖南、河北、山西、黑龙江、内蒙古、甘肃、辽宁、广东等地区的各大风电场。

　　公司主要产品为风力发电用风机塔架，产品类型包括 1.5MW、1.8MW、2.0MW、2.2MW、2.3MW、2.5MW、3.0MW、3.6MW 等风机塔架，其中 1.5MW和 2.0MW 风机塔架是公司的主力产品。风机塔架是风力发电机的支撑结构，是风力发电机组不可或缺的部分。根据风力发电机的型号不同，风机塔架所用钢板厚度、塔架高度有较大差异。一般而言，功率越大的风机所需塔架的钢板越厚、高度越高。

　　公司原材料采购采取“以销定采”的模式，原材料采购基本与销售合同相对应。公司生产所需主要原材料为钢板、法兰等。公司已建立合格供应商管理体系，主要原材料均通过合格供应商进行采购，新增供应商需要经过评审才可进入合格供应商名录。公司大宗且价值较高的重要物资（如钢材、法兰、生产设备等采购）由总经理、相关分管副总经理以及价格评审委员会参与议价和定价。能够实行集中采购的物资原则上进行集中采购，对经常性使用的易耗品（如焊接气体、焊材、包装物等），公司一般与供应商通过长期合作方式进行采购。

　　能源价格降幅较大 营收与净利仍持续大增

　　据证监会网站消息，9月2日，创业板发审委在2016年第55次会议审核结果公告中对天能重工提出诸多询问。

　　1、发行人报告期内，研发投入（母公司口径）占营业收入的比重为3.06%，略高于《高新技术企业认定管理办法》中不得低于3%的规定。报告期发行人将大部分研发费用在生产成本核算，后调整入管理费用。请发行人代表：（1）说明生产成本中核算的研发投入的性质与内容、会计核算调整的原因和依据；（2）结合研发投入占营业收入的比重、具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的比重、研发人员占企业当年职工总数的比重等数据，以及媒体“中国经济网”对发行人并不符合高新技术企业的认定资格的报道，说明发行人是否符合《高新技术企业认定管理办法》关于高新技术企业的认定。请保荐代表人发表核查意见。

　　2、招股说明书披露，发行人所处风电塔架行业的周期性与宏观经济的走势相关，宏观经济及下游行业经济周期的变化会对本行业的市场规模产生一定影响。公司下游行业为风力发电行业，下游行业受宏观经济及风力发电政策的影响会间接传导至公司所处的风电塔架行业。

　　报告期内，我国能源价格下降幅度较大，风力发电成本与传统电能相比并无优势，但作为风力发电的的上游行业，发行人报告期内的收入和利润持续大幅增长。报告期内，发行人扣除非经常性损益后的净利润分别为3,921.14万元、7,139.04万元、17,244.65万元和10,941.55万元。请发行人代表：（1）说明报告期内，风电行业能够持续大幅增长的原因；（2）结合在手订单以及对未来市场的预期，说明并披露发行人主营业务收入和利润的增长是否可以持续。请保荐代表人发表核查意见。

　　另外，发审委在首发申请文件反馈意见中指出，据招股说明书披露，2012年、2013年和2014年发行人主营业务成本分别为37,306.14万元、44,215.03万元和71,792.67 万元。（1）请发行人分析说明公司产品生产成本的具体金额变动的原因。（2）请发行人分产品分析说明成本情况及变动原因。（3）请发行人量化分析说明报告期内主营业务成本各明细科目波动原因。（4）结合发行人各产品的工艺流程，结合料、工、费说明营业成本的核算及结转方法。（5）结合员工人数就报告期内生产、销售、管理各类员工的人工成本进行分析，说明平均人工成本变动的原因等。

　　据招股说明书披露，“报告期内，公司主营业务毛利率分别为20.89%、23.47%和24.33%”。（1）报告期内，请发行人结合同行业上市公司平均毛利率的变动幅度，分析说明报告期内毛利率变动的原因。（2）请发行人按主营业务收入产品类别，逐项分析说明与可比上市公司同类产品毛利率存在差异的原因。（3）请发行人结合各类产品中主要规格产品的单价、单位成本中各组成项目等因素定量分析说明报告期内各类产品的毛利率变化情况。（4）请发行人说明其他业务毛利的情况。（5）请发行人补充说明主要客户毛利率变动情况，结合具体订单情况说明变动原因及合理性；补充说明报告期内发行人主营业务成本和收入是否符合配比原则，毛利率计算是否合规、准确，是否存在调节毛利率的情况。

　　应收账款与存货激增

　　据经济导报报道，与公司的增产不增销相对应，公司2015年的应收账款及存货出现大幅增加。招股书显示，2015年底，公司的应收账款为3.65亿元，比2014年底的2.65亿元多出1亿元；而公司2015年底的存货为4.81亿元，比2014年底的4.49亿元多出0.32亿元。

　　招股书显示，公司2015年的存货主要为库存商品及发出商品，这是否表明这部分存货其实是有订单的，只是钱还没有打过来？如果有订单，公司是否收取了对方定金？定金为商品总额的百分比是多少？对于这些问题，公司仅表示“主要系公司的销售规模不断扩大，销售订单持续增加所致。整体来看，公司存货余额增长与生产销售规模相适应”。

　　从可对比上市公司来看，青岛天能重工主要产品风机塔架2015年度的毛利率为34.81%，比已经披露2015年报的大金重工同类产品毛利率28.95%高出5.86个百分点；而2014年，青岛天能重工毛利率为24.33%，比大金重工21.41%高出2.92个百分点。

　　为了上市，青岛天能重工于2014年1月补缴2010年度企业所得税429.40万元。公司表示“由于2010年及以前年度公司会计核算尚不够规范，本次申报前公司外聘会计师在对公司进行审计后，对以前的收入成本进行追溯调整，产生上述纳税调整事项”。

　　此外，青岛天能重工多家子公司存在违规建设及房产证无法取得问题，例如公司子公司蓝天重工尚未取得相关房产的房屋所有权证书等行政审批/许可手续；公司子公司哈密重工尚未取得相关房产的房屋所有权证书等部分行政审批/许可手续；公司子公司湘能重工在未取得该等土地使用权的情况下在其上建设房屋，违反了土地使用管理及固定资产建设管理相关法规。对此，天能重工表示，“公司均已经取得了各地主管部门出具的说明及无违法违规的证明，不会对公司进行处罚，并且实际控制人已经承诺如果出现处罚情形，会全额承担相关损失，确保上市公司不受影响。”

　　发行人是否符合高新技术企业认定资格

　　最新招股书显示，公司 2011 年被评为高新技术企业，2014 年 9 月 9 日，公司通过高新技术企业复审，并再次取得了青岛市科学技术局、青岛市财政局、青岛市国家税务局、青岛市地方税务局新颁发的证书编号为“GF201437100018”的“高新技术企业证书”，公司自获得高新技术企业认定后三年内（2011 年-2013 年、2014 年-2016年）按 15%的税率缴纳企业所得税。

　　招股书还显示，截至 2015 年 12 月 31 日，公司共有各类大专以上人员 125 人，占员工比例 21.70%；公司直接从事技术研发的研发人员共有 73 人，占比 12.67%。近两年公司核心技术人员未发生重大变化。技术部研发人员均具有多年生产实践和研发实践经验。

　　对此，创业板发审委在审核公告中指出，结合研发投入占营业收入的比重、具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的比重、研发人员占企业当年职工总数的比重等数据，以及媒体“中国经济网”对发行人并不符合高新技术企业的认定资格的报道，说明发行人是否符合《高新技术企业认定管理办法》关于高新技术企业的认定。请保荐代表人发表核查意见。