投资要点:

国内领先的复合射孔企业。公司围绕油气增产目标,依托自主研发的油气增产新兴技术,提供以复合射孔解决方案为核心的复合射孔器销售、复合射孔作业服务、复合射孔专项技术服务、爆燃压裂作业服务以及油田其他服务,是复合射孔器领域的龙头企业。2016年前三季度,公司实现营业收入2.53亿元,归母净利润874.09万元,扭亏为盈。

积极进行外延布局,形成国内油田服务一体化。2016年公司增发收购大庆永晨剩余55%股权,实现对大庆永晨100%控股。此外,公司还参股一龙恒业18.07%股权和胜源宏16.5%股权。这一系列投资完善了公司定向钻井和压裂技术,与原有复合射孔业务形成产业链一体化布局,发挥协同效应。

收购北美油服企业,全球化布局射孔业。2015年3月,公司非公开发行股票收购华程石油100%股权,完成对美国安德森服务公司(APS)67.5%股权的间接控制。安德森是美国为数不多的掌握水平井泵送分段射孔、桥塞、压裂联作成套先进作业技术的油气作业服务公司,技术位于世界领先水平。此外,公司拟收购北美射孔服务企业Cutters和RWS,进一步完善全球化布局,与安德森实现市场、业务互补,发挥协同作用。

页岩气“十三五”规划加大开发力度,公司有望受益。2016年9月30日国家能源局发布了《关于印发页岩气发展规划(2016-2020年)的通知》,指出“十三五”期间的四大重点任务分别是大力推进科技攻关、分层次布局勘探开发、加强国家级页岩气示范区建设、完善基础设施及市场,国内页岩气开发迎来政策利好。公司目前拥有页岩油气开发先进技术,有望受益国内页岩气发展。

北美页岩油气开采力度加大,公司北美布局有望直接受益。随着过去两年全球石油企业资本支出下滑和近期OPEC减产协议达成,原油价格有望上升。北美页岩油钻机数从2016年下半年起逐月回升,国际三大油服公司三季度业绩减亏甚至扭亏为盈,北美市场存在复苏迹象。公司北美业务覆盖主要的页岩油产区,有望直接受益。

盈利预测与投资评级:我们预计通源石油2016~2018年EPS分别为0.05、0.12、0.18元。目前公司BPS(MRQ)为3.35元,按照该BPS以及4倍PB,给予公司13.40元的目标价,首次给予“增持”投资评级。

风险提示:原油价格下行;外延并购整合不及预期