钻井数和能源投入激增 原油价格未受影响

上周五(12月16日)美国油服公司贝克休斯公布数据显示，截至本周末（12月16日）美国石油活跃钻井数增加12座至510座成为本年度最高数量，在过去29周内有26周录得增加，且为连续第7周增加，累计增幅达194座。从原油交易商获悉2010至2014年的五年间美国石油活跃钻井数平均每年增加216座，并在2014年10月触及1609座高位。但到2015年美国石油活跃钻井数共减少了963座，度降幅也达到1988年以来最低水平。据统计目前美国石油活跃钻井数达到498座，但依然低于去年同期的541座。再加上钻井数不断增加，美国产油量或将持续上扬，美国能源信息署(EIA)上周三(12月14日)公布的数据显示，美国原油交割地库欣库存增加122.3万桶，连续三周录得增加，触及7个月高位。EIA数据公布后，美油布油短线缩减跌幅，一分钟内成交22053手总价值逾11亿美元合约，美油急速攀升。

目前分析师普遍认为美国能源企业将在未来数年内重新增加资本支出，美国油气产量也将得到相应提升。市场分析师曾在今年5月、6月和10月油价重返50美元/桶上方曾推断油价上涨将促使能源公司重新回归，现在证明这种预期似乎正得到印证。美国金融服务公司分析师追踪64家油气公司的数据显示在2016年和2015年资本支出分别减少了48%和35%之后，2017年资本支出终于将录得增长，22家油气公司已经计划在2017年将资本支出同比增加35%。并有分析师预计预估2017年美国石油和天然气活跃钻井总数平均值大约为723座，2018年大约为933座，数据较上周预测略有增长，并预计今年为508座。

在上述美国能源公司或将回归增加投入和美国未来石油和天然气活跃钻井总数预估增加的数据公布以后，国际油价暂不受影响，继续维持日内涨势。国际油价保持第四周上涨，自11月中旬以来已经反弹近20% 。

沙特力鼎减产“救市救己” 唯有油价继续上涨才能维持协议稳固

随着OPEC产油国和非OPEC产油国达成减产以后，油价继续上涨，目前国际油价已经触及17个月高位 。此次的沙特带头减产50万桶/日力鼎减产协议，并表态如有必要愿意进一步削减产量，大有出手“救市”的意味，有分析人士指出沙特冬季原油产量本身就会下降，因此实际减幅并不如表面上那么大。其次近两年来低油价环境重创以原油为经济支柱的沙特，导致该国财政收入锐减，促成减产推高油价更符合其长远利益。更为重要的是即沙特已触及产量瓶颈。近年来执行高产策略几乎榨干了沙特主要油田产能，沙特原油储量恢复受到影响。此前一度称能达到1200万桶/日的产量被路透指为不可能，沙特产量极限或位于1140万桶/日，如要跨越极限，沙特需要数十亿美元的新投资以及数年时间的开发建设。当前情况表明沙特也无法负担更大的增产计划，因此产量回落属于自然修正，所谓沙特愿意承担更大减幅其实是“救己于水火”。

市场方面沙特力鼎减产，让三大原油期货和期权合约逼空转多操作，推动原油价格上涨。冲基金则通过在过去四周额外增开1.54亿桶原油多仓，11月15日还持相对看空立场，当时的净多仓仅为4.22亿桶，而到12月6日已然看多，净多仓达到创纪录高位8.95亿桶。而能源专家预测OPEC国家将仅能实现大约一半已承诺的减产规模。在这样的评估一定程度上表明减产协议会因减产规模执行而破裂。一旦破裂损失最大是以沙特为首的能源输出国，他们将面临的挑战是持续油价维稳或者上涨，至少不要有大幅下行的风险。并必须展现利多原油遵守协议的事实依据，才能让对冲基金做多，至少在初期阶段是如此。只要油价再度开始下滑，许多持有多仓的对冲基金或许会减持并进行获利了结，这将威胁到产油国执行减产的决心，从而使OPEC和非OPEC产油国协议破裂。

我们认为：OPEC产油国和非OPEC产油国的减产协议大环境下支撑了原油价格上涨，但价格涨幅只能控制在美国页岩油的生产成本之下大概维持在50-60美元之间，美国正在大举增加能源投入增加活动钻井数扩大原油汽油产量的意图。另一方面沙特方面对于自己的空闲产能”深藏不露“，对外宣称的是只要愿意就能将产量推高至1200万桶/日被路透指虚高，空闲产能和库存将成为未来缓冲油价波动的最大屏障。而OPEC减产执行力量将决定是未来原油价格上涨的空间。