事项

12月11日,OPEC与非OPEC产油国达成十五年来首个联合减产协议。非OPEC产油国同意减产55.8万桶/天以配合OPEC产油国的减产行动。

主要观点

1. 原油供需再平衡预期持续改善,推动2017年油价中枢震荡向上 继9月29日OPEC意外达成初步冻产协议,11月30日OPEC达成原油减产协议,同意将原油产量下调120万桶/天至3250万桶/天。从2017年1月份开始,持续6个月,不排除延长更长时间。受此提振,国际油价一路上涨17%。

12月11日,11个非OPEC产油国同意减产55.8万桶/天,减产力量主要来自俄罗斯,其承诺到2017年一季度末,减产20万桶/天,4-5月减产30万桶/天。尽管市场对减产将信将疑,我们也认为减产协议的实际执行,将充满利益博弈与挑战,而且外有美国大力发展页岩油的不确定性,但我们看好中长期油价,因为:

(1)持续低油价,产油国深受其害,迫切希望油价上涨并逐步达成共识;(2)油气开采支出减少,2015年减少24%,油气产出减少叠加减产促进原油供需再平衡更进一步;(3)原油开采成本支撑,世界平均在35美元以上,页岩油在40-45美元以上。

维持我们之前的观点,油价最坏时刻已过,在40美元处有支撑,预计未来油价震荡向上,能否站稳55美元,突破60美元,关键在于减产执行效果。

2. 关注油价上涨投资标的

(1)油气开采标的 洲际油气:低油价时代坚定持续收购海外油气资产,坚持“项目增值+项目并购”双轮驱动的发展战略。拥有哈萨克斯坦马腾公司和克山公司,目前在产原油70万吨/年。非公开增发收购班克斯公司和NCP公司资产,目前产量120万吨/年。增发完成后,公司油气产量有望达到200万吨/年,未来进一步提高,公司业绩弹性大。

新奥股份:并购澳洲Santos公司11.72%股权,进军油气上游,打造天然气全产业链。Santos公司2015年产量5770万桶油当量,业绩弹性大。

中天能源:收购加拿大New Star Energy和Long Run油气田,目前日产量约4万桶油当量,积极打造“开采-贸易-加工-分销”全产业链布局。

新潮能源:低油价时代收购美国油气资源,业绩弹性大。

(2)综合油气及炼化公司

中国石化:估值低,PB不足1;油价上涨,上游减亏,下游石化盈利提升。

上海石化:现金牛,经营稳定。

华锦股份:估值低,PE在10左右;炼油业绩弹性大,同时受益丁二烯等产品涨价。

东华能源:随着宁波一期项目投产,公司丙烯产能126万吨/年,聚丙烯产能80万吨/年,业绩弹性大。“丙烷-丙烯-聚丙烯”产业链具有比较优势。

(3)产品涨价 桐昆股份(涤纶)、恒逸石化、荣盛石化(PTA)

3. 风险提示

减产执行效果不佳、美国页岩油持续增产