每周观点石化混改提速
近期石化行业混改进一步推进。（1）12月20日，中石油通过集团混合所有制改革指导意见。（2）中石化董事长表示要加快公司内部改革，提高改革行动能力，做大做优国有企业。（3）中石油对天然气销售管理体制改革进行动员部署，拆分天然气销售业务和管道业务。（4）中石化销售公司自2014年2月率先启动混改以来，近期彭博报道销售公司将启动IPO程序。（5）2015年中石化完成对旗下石化机械、石化油服的整合重组上市；2016年中石油启动对旗下天利高新、石油济柴的重组整合。 我们认为石化行业改革将分为两部分：（1）行业改革。打破行业垄断，引入社会资本；（2）央企混改。石化央企对旗下业务重组、平台整合。 行业改革：打破垄断、管制放松。我们认为石化行业在油气区块、油气进口权、油气管网、油气价格等方面将打破垄断，引入民营资本，推进市场化改革，从而提升行业整体经营效率，实现资源的有效配置。石化行业垄断打破将为民企及社会资本提供投资机会，相关公司包括洲际油气、新潮能源、中天能源、新奥股份、胜利股份等。 央企混改：专业重组、平台整合。随着民营资本的引入，石化央企自身也会推进改革，提升经营水平。“三桶油”对旗下资产进行专业化重组、平台化整合将是改革的方向。通过实现单一业务板块的整合重组上市，实现资产证券化，既减少了同业竞争、提升了效率，也有助于实现企业价值的最大化。“三桶油”旗下资产重组并上市有助于中国石油、中国石化、中国海油进行资产重估。 投资机会分析。（1）中国石化、中国石油。混改有助于石化央企企业价值的提升；油价上涨推动石化央企业绩上涨。（2）“三桶油”旗下尚未重组的上市公司：中石油旗下大庆华科；中石化旗下泰山石油；中海油旗下山东海化。 风险提示。原油价格回落、改革低于预期。

建议关注中国石化、华锦股份、洲际油气、海越股份、中国石油、泰山石油中国石化（1）油价反弹受益。在油价反弹过程中，上游开采业务减亏、下游炼化业务盈利弹性增加。（2）管道公司股权转让，或带来不错一次性收益。（3）估值低，PB（MRQ）估值不到1倍。（4）改革力度明显加快。

华锦股份（1）油价反弹过程中业绩弹性最大的炼化公司；（2）产品结构调整，航煤等产品成为新的增长点；（3）冬季到来，-10号柴油盈利改善；（4）丁二烯涨价受益。丁二烯价格从年初6000元/吨涨至目前14000元/吨，涨幅达133%。

洲际油气（1）在油价低位时，积极拓展海外油气资产；（2）拟通过增发进一步扩大油气资产，增发完成后，公司油气产量有望达到200万吨，业绩弹性进一步提升；（3）未来油气产量有望继续增长。

海越股份（1）丙烷脱氢制丙烯（PDH）项目帮助公司减亏；（2）2017年1月1日起全国成品油从国四升至国五，公司具备60万吨异辛烷（可用于汽油油品升级）产能，有望受益。

中国石油（1）通过集团混改指导意见，改革有望提速；（2）油价反弹受益。上游开采业务减亏，下游炼化业务增利。

泰山石油（1）中石化旗下加油站子公司，拥有近200座加油站。（2）期待中石化对旗下上市公司改革重组的推进。

一周跟踪通源石油
通源石油北美钻机数提升，公司油服业务量提升。

风险提示原油价格大跌，系统性风险。