事件：
《2017年关税调整方案》已经国务院关税税则委员会第七次全体会议审议通过，并报国务院批准，自2017年1月1日起实施。《方案》显示，与2016年度相比，2017年我国肥料出口关税政策主要变化：取消尿素、氯化铵等氮肥出口关税；取消重钙、普钙等磷肥出口关税；取消磷酸一铵、磷酸二铵、氮磷二元肥等复合肥出口关税；氮磷钾三元复合肥出口关税从30%下调至20%；氯化钾、硫酸钾等钾肥出口关税保持不变。

投资要点：
目前价格下尿素关税取消对出口影响有限
我国为尿素主要出口国，且主要原料为煤炭、成本总体偏高，故价格支撑全球价格。自三季度以来，煤炭价格大幅上扬推动我国及全球尿素价格，华东地区小颗粒尿素价格由1200元/吨低点上涨至1600元/吨，FOB中国价格也由200美金/吨上涨至目前超过230美元/吨，价格的上涨对出口造成负面影响，10月份和11月份我国尿素仅出口34万吨和33万吨，创近几年出口新低。考虑目前我国尿素执行80元/吨出口关税，此次关税取消后变相降低我国尿素出口成本11.5美金/吨（以1美元=6.95人民币计算），对比10月、11月我国尿素出口205美元/吨和203美元/吨的均价和目前230美元的FOB价格，关税取消后国内价格仍较高，尿素仍难以大量出口。

尿素仍处于扩产期，价格仍将承压
2016年、2017年两年仍为尿素扩产期，以Yara数据统计扩产产能分别为760万吨和780万吨，全球尿素需求复合增长在300万吨/年左右，产能扩张超过需求增长，且扩产区域主要为俄罗斯、美国等及成本区域，预计产能投放后将继续压低全球开工率，价格仍将承压。

尿素进口在特定条件下成为可能
我国尿素进口采取配额制，前几年因国外产能不足，中国化肥大量出口，进口配额几乎没有使用。2017年公布配额为国营297万吨加民营33万吨，合计330万吨，配额内税率1%。考虑印度尿素年内招标CFR印度最低价在180美元/吨（7月份伊朗中标价在179.85~181.40美元/吨），该价格下预计CFR中国在200美金/吨以内，折合人民币1600元/吨附近（13%增值税+1%关税、6.95汇率）、而目前华东地区尿素价格在1600元/吨附近，若国内尿素价格继续上行，则进口尿素成为可能。

低成本区域磷肥扩张、且扩张产能已出口为主，关税降低将增加我国竞争力。

磷肥状况总体与尿素类似，OCP、Ma’aden 等低成本区域扩张，以OCP 统计数据，2014 年~2019 年，全球磷肥将扩张520 吨（折五氧化二磷），而同期需求预计增加410 万吨，产能过剩略增加。且扩产区域当地需求不足，产品主要以出口为主，与我国的出口市场形成直接竞争，2016 年我国磷肥前三季度磷肥出口下滑220万吨至550万吨，恢复至2014 年水平。对我国磷肥行业出口形成较大压力。我国磷肥目前实行100 元/吨的关税，取消后降低出口成本14.4 美元/吨，增强我国出口竞争力。

风险提示
1：）农作物价格低迷致需求下滑
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