2016年行情回顾:全年整体机会不大,年底前仍无机会

2015年底,我们明确提出2016年军工板块整体机会不大,行情将呈现阶段性、分化性特征。回顾2016年,中证军工指数今年以来截止12月26日跌幅为22.5%,跑输同期上证综指接近10.7个百分点;军工板块今年以来涨幅位居28个板块第20位,6月份虽有短期快速反弹,但今年以来区间收盘最大涨幅仅位居第18位,跌幅较大且反弹空间很有限。临近年底,我们认为,周边局势紧张仍成常态,短期刺激因素不会影响军工中长期走势,且市场风险偏好下降,维持军工板块年底前无机会的观点不变。

2017年投资策略:机会与陷阱并存,整体行情好于2016年

我们认为,2017年军工板块机会与陷阱并存,整体行情将会好于2016年,但不能预期过高。主要原因在于:1、国防预算增速大概率维持7-7.5%左右的低增速,军工新品研发和列装将继续受到不利影响;2、和平与发展仍是当今时代主题,周边局势紧张仍呈常态,但不会发生战争;3、军工体制改革整体低于预期;4、军队体制改革中短期影响相关公司业绩,压制因素或将持续到2017年底;5、军工板块估值水平较高,市场风险偏好降低,融资融券新政削弱板块上涨动力。

机会:关注新产品列装/老产品换代,军民融合改革深入推进

武器装备建设持续推进,新产品列装/老产品换代需求强烈,国防信息化叠加国产化/更新换代,相关产业链整机、零部件公司业绩有望提升;军民融合上升为国家战略,已由规划阶段进入全面实施阶段,一二级市场联动趋势显现;2017年军工混改、央企兼并重组或有新进展,可能带来非基本面的短期行情。

陷阱:周边局势紧张仅构成短期刺激,央企资产证券化二级市场投资机会有限

国防预算增速或将继续放缓,隐性军费即使存在也不会影响总量同比变化,装备费用占比相对固定,提升空间有限;周边局势紧张呈常态但不会发生战争,局势紧张仅对军工板块构成短期刺激;央企资产证券化二级市场投资机会有限;中美军工产业规模差距巨大,处于不同发展阶段,美股军工上涨与A股无必然联系。

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