近一个月来，近30家机构对A股煤化工产业链公司进行调研，密切关注产业链复苏情况。从调研反馈看，产业链复苏面临双重利好：一是国际油价上行打开了煤化工盈利空间，如煤制乙二醇和烯烃的盈亏平衡线对应油价分别为40美元和50美元/桶，今年市场普遍预期油价将攀升至60美元以上；二是国内煤化工环评于去年重新开闸，部分项目审批权下放到地方，政策支持力度有所加大。

近期发布的《煤炭工业发展“十三五”规划》提出，按照“清洁、低碳、高效、集中”的原则，在水资源有保障、生态环境可承受的地方，开展煤制油、煤制天然气、低阶煤分质利用、煤制化学品等模式。

相关概念股：

东华科技：君康人寿减持挖坑，煤化工有预期差

股东君康人寿近期通过大宗交易或集中竞价方式共计减持2234.63万股公司股份。君康人寿本次减持后公司股价调整较为充分，叠加公司煤化工业务有较大预期差，或迎来布局机会。

预期差1：煤炭及相关副产品价格上涨，煤炭企业推进煤化工业务的动力强劲，公司相关工程订单有望持续迎来改善。2016年是供给侧结构性改革持续推进元年，“去产能、去库存”在煤炭行业执行效果较为显著，国内焦煤阶段内出现了供应紧张的局面，价格持续上升。据统计，2016年国内焦煤价格上涨幅度高达196%，相关煤炭企业盈利大幅改善。除了焦炭价格一路上涨之外，粗苯、煤焦油等副产品的价格也持续上涨，另外下游加工产品也集体走强，在此背景下煤炭企业推进煤化工业务动力强劲。在此背景下，公司的订单和业绩或将逐步迎来改善。

预期差2：新建煤化工项目环境影响评价“开闸”，新项目审批后公司有望承接其中部分订单。由于国内环保政策日趋严格，环境影响评价是影响现代煤化工项目获得核准最大的门槛之一。2015年，国内煤化工新建项目的环境影响评价无一获批。2016年，国家环保部对煤化工的环境影响评价终于“开闸”，截止2016年12月初，共计有6个煤化工项目顺利通过环境影响评价。随着这些项目审批落地后，给公司带来潜在的业务机会，公司后续相关订单或将逐步释放。

预期差3：国企改革板块重要标的，前景值得期待。公司在国企改革板块关注度较低，但仍属于重要标的之一。公司实际控制人中国化工集团是国资委直接管理的大型工程建设集团，旗下化工产业链十分庞大。随着国企改革的持续推进，中国化工集团旗下的业务有望进一步整合，公司作为其中的上市平台有望承担重要角色，前景值得期待。

预计公司2016~2018年EPS分别为0.29/0.27/0.26元。当前股价对应2016年的PE为52倍。

中国化学：业绩拐点将至，环保混改提估值

国内化学工程领域领跑者，显著受益油价回升及混改：公司是我国化学工业工程领域内资质最齐全、功能最完备、业务链最完整的工业工程公司，具有突出的领先优势。2016年以来全球原油价格持续上涨，新型煤化工项目经济性和战略重要性进一步得到体现，全年已批复6个煤化工项目涉及1600亿元投资，受益于油价上涨及一带一路战略的深入实施，预计公司2017年将面临业绩向上拐点。且公司积极布局环保和推动混改，有利于改善盈利提升估值。

原油价格持续上涨，煤化工项目复苏动力上升：2016年原油期货创2009年以来最大年度升幅，布伦特原油期货上涨52%。煤制油盈亏平衡线在油价60美元/桶（相当于油/煤比价约7.5），而煤制烯烃、乙二醇盈亏平衡线为油价50美元，若油价趋势向上，企业推进煤化工项目的动力会持续加大。若油价超过70美元，则煤化工将迎来全面景气复苏，测算2016-2020年期间新型煤化工总投资规模约6200亿元。

煤化工业务弹性大，海外订单受益一带一路大幅增长：公司煤化工业务贡献的新签合同2013年以来稳定在30%左右，2014年高峰期达37%，2015年行业低点占比仍为26%。公司2016年下半年以来新签订单增速已止跌回升，若未来煤化工行业恢复正常发展，公司将显著受益。2016年前11个月，公司新签合同531亿元，同比增长41%，其中海外新签合同占比39%，同比增长137%，油价上升将带动海外化工工程放量。

工业环保项目积极落地，混改站上风口提升估值：2016年11月，公司与集团合资设立的中化工程集团环保有限公司注册成立，公司持股75%。环保公司主要经营工业危废治理及节能减排工程，有助于公司打造独立的环保板块和新的业绩增长点，2016年上半年新签环保订单5.43亿元，占比2.07%。中央经济工作会议和多部委积极推动石油、电力等领域混改迈出实质性步伐，预计混改将进一步激发央企活力，提升盈利。公司深化改革方案已形成征求意见稿，正有序推进桂林公司、岩土公司混改试点，二公司医院混改已获批，厂办大集体改革也即将全面完成。预计环保项目和混改将有助于改善公司盈利，提升整体估值。

看好公司业绩改善及估值提升，预测公司2016-18年EPS为0.52/0.62/0.69元，未来三年净利润CAGR6.40%。市值、业务均与公司相类似的海油工程2017年PE估值为18x，而公司目前股价对应17年估值仅11x。认为公司海外订单和煤化工业务将显著受益于油价上行，2016年新签订单止跌回升，且将在2017年逐步开工，确认收入，同时已经开始布局工业环保和PPP业务，有利于提升公司估值，认可给予17年13x-15xPE估值水平，对应合理价格区间8.06-9.30元。

兰花科创：煤炭化工双双反弹，估值处于底部区间

公司是优质无烟煤企业，煤炭和化肥化工产品价格均上涨，明年业绩有望反转，目前估值处于底部，PB1.0倍，远低于其他煤炭股。测算煤炭板块和化肥化工板块17年可实现利润10.6亿元，EPS0.93元/股，给予15倍估值，目标价13.9元/股。

煤炭量价齐升，明年贡献近10亿利润。无烟煤价格上涨滞后于其他品种，四季度开始贡献业绩，短期价格有望维持高位，回调幅度较小，预计明年煤炭业务仍能实现118元/吨的净利润。276政策放宽及矿井的陆续投产使得明年产量有所增加，量价齐升预计能为公司贡献近10亿利润。

尿素涨价有望实现盈亏平衡。目前尿素价格1470元/吨，公司的完全成本大致在1488元/吨，目前仍亏损。2017年无烟煤价格若回落，也会带动尿素成本大幅下降，同期由于下游化肥终端及经销商库存低位，供求关系趋紧，需求有所回暖，预计明年尿素能够维持在相对稳定合理的价格区间，那么明年兰花的120万吨尿素有望实现盈亏平衡。

二甲醚扭亏增厚业绩。下属2家化工企业年产40万吨甲醇和20万吨二甲醚。测算二甲醚的完全成本约3089元/吨，目前时点已扭亏为盈。兰花二甲醚的含税售价在3730元/吨，平均吨二甲醚的利润在226元左右，权益产能15万吨，年化贡献净利润2543万元。

己内酰胺一期（10万吨）开始投入生产，产量会逐步提升。目前己内酰胺价格涨幅加大，实际价格已达到16000元/吨，测算兰花的完全成本12825元/吨，净利638元/吨，可贡献利润6380万元。

公司是优质无烟煤企业，煤炭和化肥化工产品价格均上涨，明年业绩有望反转；目前估值处于底部，PB1.0倍，远低于其他煤炭股。测算煤炭板块和化肥化工板块17年可实现利润10.6亿元，EPS0.93元/股，给予15倍估值，目标价13.9元/股。