报告起因

今年石化企业4季度盈利普遍大幅增长,主要原因是乙烯、丙烯、丁二烯同期价格大幅上涨。市场对烯烃盈利未来如何变化的关注度较高,我们的判断如下:投资要点乙烯盈利高位震荡:16年煤炭和甲醇价格带动西北煤化工和沿海MTO装置的成本提升了1150元和1800元,相应聚乙烯价格也上涨了1750元/吨。对油头乙烯来说,产品价格上涨带来盈利大幅改善。我们认为17年由于甲醇的成本支撑,预计乙烯价格还将稳定在9000元/吨,但如果油价大幅上涨,油头乙烯的单吨盈利会有所下滑。

丙烯看好丙烷脱氢(PDH):丙烯价格16年累计涨幅接近3000元/吨,显著强于乙烯。展望未来,随着美国乙烷脱氢产能的投产,丙烯供给会大幅收缩,供需会继续改善,PDH将最为受益。从价差看,短期受益于甲醇的成本支撑和2季度开始的丙烷价格下跌,价差有望扩大到4000元/吨,长期有望受益于石油与天然气价差的扩大,我们判断单吨盈利还有望继续扩大。

丁二烯持续高景气:丁二烯16年价格上涨231%,未来随着美国乙烷脱氢产能投产,供给还会进一步紧张,因此也成为目前市场关注的焦点。但除了市场普遍关注的炼化产能外,我们还建议丁二烯产能弹性更大的齐翔腾达。

投资建议:

整体上说,我们判断明年乙烯、丙烯、丁二烯产业链都存在机会,我们从业绩弹性看,建议关注中国石化(600028,买入)、卫星石化(002648,买入)、齐翔腾达(002408,买入)

风险提示

乙烷脱氢投产低于预期,甲醇、油煤价格大幅下滑。