中国经济网编者按：2017年2月9日，昆山科森科技股份有限公司（以下称“科森科技”，股票代码603626）在上交所挂牌上市，保荐机构为海通证券，发行数量为5,266.67万股，全部为新股发行，无老股转让。本次发行募集资金总额为99,276.73万元，扣除发行相关费用后，募集资金净额为91,586.40万元，分别用于“精密金属结构件制造项目”、“研发中心建设项目”、“高精密电子产品金属件生产线技改项目”、“补充流动资金”。 

　　公开资料显示，科森科技于2014年12月12日首次发布招股说明书，2016年12月14日首发申请获通过。2017年1月23日，科森科技启动申购，发行价格为18.85元/股。回拨机制启动前，网下初始发行数量为3,160.07万股，占本次发行数量的60%；网上初始发行数量为2,106.60万股，占本次发行数量的40%；回拨机制启动后，网下最终发行数量为526.67 万股，占本次发行数量的10%；网上最终发行数量为4,740万股，占本次发行数量的90%，网上发行最终中签率为0.03789874%，131,238股遭弃购。股价走势来看，科森科技2月9日上市以来连续五个交易日涨停，截止2月15日，收报39.73元。 

　　根据招股书，2013年至2016年6月，公司实现营业收入分别为26,235.11万元、40,473.03万元、109,031.29万元以及60,556.08万元，复合增长率为103.86%。归属于母公司股东的净利润分别为4,263.50万元、4,497.63万元、19,823.73万元、7,247.10万元，复合增长率为115.63%。 

　　2016年1-9月，公司实现营业收入90,237.58万元，较上年同期增长38.45%，实现归属于母公司股东的净利润12,510.22万元，较上年同期增长16.64%。 

　　2013年至2016年6月，科森科技主营业务综合毛利率分别为41.10%、33.55%、38.06%及27.25%，与同期可比上市公司相比较，科森科技主营业务综合毛利率仍远高同行。其中，手机及平板电脑结构件收入是公司主营业务收入的最主要来源。2013年至2016年6月，手机及平板电脑结构件毛利率分别为50.41%、39.46%、40.02%、26.79%，呈现一定下滑趋势。 

　　随着经营规模的不断扩大，科森科技的偿债能力一直不高。2013年至2016年6月，公司的流动比率分别为1.10、0.91、1.04、1.04，速动比率分别为0.99、0.82、0.96、0.93，低于同行业上市公司平均值。资产负债率分别为67.46%、63.05%、67.37%、53.05%，公司资产负债率相对较高。 

　　科森科技应收账款占营业收入比例超一半。2013年至2016年6月，科森科技应收账款账面价值分别为12,004.05万元、22,488.61万元、63,072.21万元、44,376.75万元，占各期末流动资产的比例分别为67.90%、71.93%及77.92%及77.47%，占营业收入比例分别为45.76%、55.56%、57.85%、73.28%。公司应收账款周转率分别为2.59次、2.72次、2.55次及1.13次，低于可比上市公司，且逐年下滑，存在一定坏账风险。 

　　2013年至2016年6月，公司各期末存货余额分别为1,841.65万元、3,354.95万元、5,850.09万元及6,101.31万元，存货周转率分别为10.25次、8.63次、14.56次、7.24次。 

　　中国经济网记者就上述问题向公司证券事务部发去采访函，截至发稿未收到回复。 

　　精密金属制造企业上交所上市 

　　据招股书显示，科森科技是专业从事精密金属制造服务的高新技术企业，以产品研发、模具研发和工艺流程设计为核心，以精密冲压和精密切削等制造技术为基础，为客户提供手机及平板电脑结构件、医疗手术器械结构件、光伏产品结构件等精密金属结构件。公司生产的产品主要应用于消费电子、微型计算机、医疗器械、新能源、汽车、数字视听等领域。 

　　自成立以来，科森科技一直专注于精密金属结构件的研发、设计、生产和销售。 

　　随着公司制造服务能力的不断增强，产品应用的领域不断扩大，公司的客户已涵盖消费电子、医疗、新能源等在内的众多行业。自设立以来，公司开发了用于医疗行业的微创手术器械结构件，用于手机、电脑等消费电子设备的精密结构件以及用于光伏支架系统的金属结构件。公司通过了ISO13485医疗器械质量管理体系认证及国外知名医疗器械生产商美国柯惠集团认证，并获得美国柯惠集团颁发的全球供应商质量大奖。 

　　公司在消费电子领域已发展了捷普集团、富士康等国际知名客户，公司生产的消费电子类产品还应用于苹果公司、索尼（SONY）、联想（Lenovo）、乐视等国际知名客户的终端产品。公司在医疗领域已发展了柯惠集团、Zimmer、强生等国际知名客户，在新能源领域已发展了Solar City、IronRidge等客户。 

　　根据招股书，2013年至2016年6月，公司实现营业收入分别为26,235.11万元、40,473.03万元、109,031.29万元以及60,556.08万元；归属于母公司股东的净利润分别为4,263.50万元、4,497.63万元、19,823.73万元、7,247.10万元。2016年1-9月，公司实现营业收入90,237.58万元，较上年同期增长38.45%，实现归属于母公司股东的净利润12,510.22万元，较上年同期增长16.64%。 

　　科森科技预计2016年度将实现营业收入133,618.42万元左右至147,683.52万元左右，较2015年度增长22.55%左右至35.45%左右；实现扣除非经常性损益后归属母公司的净利润17,844.96万元左右至19,723.38万元左右，较2015年度增长-6.73%左右至4.22%左右，经营业绩不存在较上年大幅下滑的风险。 

　　招股书显示，徐金根、王冬梅合计持有公司11,050万股股份，占本次发行前公司总股本的69.94%，系公司的控股股东、实际控制人。本次发行后，徐金根、王冬梅仍将处于控股地位。持有科森科技5%以上股份的股东为徐金根、王冬梅、徐小艺、零分母投资、珠峰基石。 

　　徐金根，中国国籍，无境外永久居留权，1969年生，现任科森科技董事长，发行前直接持有公司49.37%的股份，发行后持有公司37.03%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。 

　　王冬梅，中国国籍，无境外永久居留权，1968年生，系徐金根之妻，发行前直接持有公司20.57%的股份，发行后持有公司15.43%的股份，是公司的控股股东、实际控制人。 

　　徐小艺，中国国籍，无境外永久居留权，1991年生，系徐金根与王冬梅之女，待业中。徐小艺发行前直接持有公司8.23%的股份，发行后持有公司6.17%的股份。 

　　科森科技本次在上交所挂牌上市，发行股票数量为5,266.67万股，募集资金净额为91,586.40万元，分别用于“精密金属结构件制造项目”、“研发中心建设项目”、“高精密电子产品金属件生产线技改项目”、“补充流动资金”。 

　　大客户销售占比高 

　　2016年11月18日，证监会公布了科森科技首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下： 

　　据招股说明书，三年及一期，公司对前五大客户的合计销售额占主营业务收入的比重分别为82.94%、91.99%、86.22%和92.05%。其中，向第一大客户捷普投资（中国）有限公司下属子公司的销售收入占比分别为48.63%、49.07%、51.85%、68.69%。请补充披露：（1）公司主要客户的基本情况、主要交易内容；（2）客户目前对同类产品的总需求量、其中公司产品所占比例，公司产品的竞争优势，是否具有替代风险；（3）结合相关合同条款，详细分析公司同主要客户交易的可持续性；（4）公司在开拓新增客户方面所采取的措施。 

　　据保荐工作报告，科森有限设立后，科森精密逐步停止了生产经营活动，其一般精密金属件制造业务及主要核心技术团队逐步转移至科森有限。同时，科森有限通过从外部引进新的技术团队，开始开拓医疗手术器械结构件和手机、平板电脑结构件等新业务。发行人手机及平板电脑结构件2011年度未贡献营业收入，而2012年即实现营业收入6,593.22万。请补充披露发行人医疗手术器械结构件和手机、平板电脑结构件等业务领域的发展过程，包括研发技术、销售渠道、客户关系等如何在短期内迅速建立。 

　　根据招股说明书披露，2012年、2013年、2014年及2015年1-6月，公司营业收入分别为13,692.72万元、26,235.11万元、40,473.03万元以及29,138.99万元，2012年至2014年复合增长率为71.92%。请在招股说明书“管理层讨论与分析”中对手机及平板电脑结构件予以进一步细分，并结合各个产品主要客户、销售量、销售价格分析各业务收入变化的原因。 

　　根据招股说明书披露，2012年至2014年及2015年上半年公司主营业务综合毛利率分别为35.07%、41.10%、33.55%及35.14%，波动主要系手机及平板电脑结构件以及医疗手术结构件中主要产品变更所致。请在招股说明书“管理层讨论与分析”中结合各类产品售价、单位成本的变化及变化原因分析各类产品毛利率变化的原因，并请保荐机构结合上市公司业务与公司业务的可比性，说明公司列举的可比上市公司的完整性及适当性。 

　　据招股说明书披露，捷普投资（中国）有限公司下属子公司占公司营业收入的比例逐年上升，2015年上半年占比高达68.69%。另外，报告期内公司应收账款在营业收入增长的情况下大幅增长，且增长幅度高于营业收入增长幅度。请在招股说明书“管理层讨论与分析”中补充披露公司与捷普投资（中国）有限公司下属子公司报告期各期交易的内容、金额、分产品列示实现的毛利及毛利率，分析各期存在差异的原因，并结合结算条款说明公司对捷普投资（中国）有限公司下属子公司报告期内应收账款大幅增长的原因，是否存在逾期的风险。请保荐机构及会计师对上述事项进行核查并发表意见。 

　　据招股说明书披露，2012年、2013年、2014年及2015年6月末公司存货中的原材料余额分别为446.43万元、553.51万元、1,437.56万元及2,216.89万元。2014年末及2015年6月末原材料余额均较上期末增幅较大。请在招股说明书“管理层讨论与分析”中结合产能情况、订单情况补充披露原材料大幅增长的原因，并结合期后原材料消耗情况说明是否存在减值的风险。请保荐机构及会计师对上述事项进行核查并发表意见。 

　　2016年12月14日，主板发审委2016年第184次会议召开，根据审核结果公告，发审委对科森科技提出问询，部分问询如下： 

　　请发行人代表结合报告期主要客户的采购情况，分析波动情况及其主要原因；结合2016年截至目前的经营情况及在手订单等情况，补充说明发行人经营业绩是否存在大幅波动的可能，相关风险揭示是否充分。请保荐代表人发表核查意见。 

　　请发行人代表结合手机及平板电脑结构件产品销售价格的确定原则与依据，例行降价的确定原则与依据，以及具体实施情况，进一步说明手机及平板电脑结构件产品毛利率逐年下降的原因，相关主要客户集中及毛利率变化的风险因素披露是否充分。请保荐代表人发表核查意见。 

　　毛利率下滑 仍远超同行 

　　2013年至2016年6月，科森科技主营业务综合毛利率分别为41.10%、33.55%、38.06%及27.25%，呈一定下滑趋势。公司表示，若未来因行业竞争加剧、原材料和人工价格上涨以及产品议价能力降低导致毛利率水平下滑，将影响公司整体盈利水平。 

　　然而，与同期可比上市公司相比较，科森科技主营业务综合毛利率仍远高同行。报告期内，可比上市公司平均主营业务毛利率分别为21.60%、22.44%、20.96%、25.88%。公司综合毛利率与同行业上市公司毛利率对比如下： 

毛利率比较分析（图片来源：招股书） 

　　科森科技生产的精密金属结构件主要分为手机及平板电脑结构件、医疗手术器械结构件、光伏产品结构件、一般精密金属结构件。据招股书显示，手机及平板电脑结构件收入是公司主营业务收入的最主要来源。 

　　根据招股书，2013年至2016年6月，手机及平板电脑结构件收入分别为13,295.47万元、24,789.72万元、91,789.15万元及51,508.66万元，占主营业务收入比重分别为51.53%、62.98%、86.27%及88.00%。手机及平板电脑结构件毛利率存在一定下滑，分别为50.41%、39.46%、40.02%、26.79%。 

主营业务毛利率按产品分类分析（图片来源：招股书） 

　　应收账款占营业收入比例超一半 

　　根据招股书，2013年至2016年6月，科森科技应收账款账面价值分别为12,004.05万元、22,488.61万元、63,072.21万元、44,376.75万元，占各期末流动资产的比例分别为67.90%、71.93%及77.92%及77.47%，占营业收入比例分别为45.76%、55.56%、57.85%、73.28%。 

　　应收账款周转率分别为2.59次、2.72次、2.55次及1.13次。同期，可比上市公司应收账款周转率平均值分别为4.03次、3.28次、3.28次、1.54次，公司应收账款周转率低于可比上市公司。 

　　科森科技表示，2014年及2015年末应收账款余额分别较上年末增加10,484.55万元及40,583.61万元，增幅分别为87.34%及180.46%，主要系随着公司销售规模的扩大而增加，2014年及2015年公司营业收入分别较上年增长了54.27%及169.39%。由于应收账款增幅大于营业收入增幅，应收账款余额占营业收入比重有所上升。 

　　2013年至2016年6月，公司各期末存货余额分别为1,841.65万元、3,354.95万元、5,850.09万元及6,101.31万元，占流动资产总额的比重分别为10.42%、10.73%、7.23%及10.65%。存货周转率分别为10.25次、8.63次、14.56次、7.24次，均高于同行业可比上市公司平均值3.96次、3.67次、3.58次、1.60次。 

　　资产负债率高企 

　　据经济导报报道，随着经营规模的不断扩大，科森科技的偿债能力一直不高。公司流动比率和速动比率均远低于同行业上市公司平均值。2011-2013年，公司的流动比率分别为0.64、1.01、1.11，速动比率分别为0.52、0.93和1.00；而同行业4家上市公司的流动比率平均值分别为4.99、6.74和5.00，速动比率平均值分别为4.24、6.12和4.45。 

　　资产负债率方面，报告期科森科技分别为78.77%、66.14%、67.46%和49.05%，一直处于较高水平。2012年公司注册资本金的到位使得公司资产负债率有所下降；2014年1月公司增资扩股才使得公司资产负债率进一步下降。 

　　科森科技表示，造成公司偿债能力相对较低主要是公司固定资产投入较大，但融资渠道较为单一所致。公司主要通过间接融资方式解决资金需求，若本次上市成功，公司偿债能力将得到提高。 

　　据最新招股书显示，2013年至2016年6月，公司的流动比率分别为1.10、0.91、1.04、1.04，速动比率分别为0.99、0.82、0.96、0.93。同期，可比上市公司流动比率平均值为5.00、2.22、1.93、2.37，速动比率平均值分别为4.45、1.82、1.54、2.01，仍低于同行业上市公司平均值。 

　　2013年至2016年6月，科森科技资产负债率分别为67.46%、63.05%、67.37%、53.05%，公司资产负债率相对较高。负债总额分别为18,374.50万元、36,209.90万元、91,717.99万元、65,568.67万元。 

负债总额分析（图片来源：招股书）