（原标题：海航负债率居高不下 海航系互金产品还敢买吗？）

　　中金社2017年4月11日消息，海航负债率居高不下，海航系互金产品还敢买吗？

　　一向喜欢“海淘”的海航集团又开始了买买买的节奏，海航集团9日宣布，对新加坡物流和仓储公司CWT发出收购要约，涉资约合10亿美元。

　　按照英国《金融时报》统计，包括此项交易在内，海航在近年里达成的海外并购交易总额，已突破400亿美元。

　　每当海航纵横捭阖买买买的时候，总是伴随着对这家公司资金链的质疑。帮主梳理海航的负债率长期居高不下，在75%以上；这几年还迎来了偿债高峰。那么问题来了，海航如此庞大的收购资金是哪里来的呢？资金链有风险吗？对投资者来说，最重要的是海航系的理财产品还能买吗？

　　帮主的一位朋友说，一直是海航旗下互金理财产品聚宝汇的忠实投资者，这些年从里面也赚了一些收益，不过最近打算到期后不续投了，一是收益率的竞争力下降了，二是也担心资金风险。当然也有人看好海航系互金产品，认为海航的规模已经可以“大而不倒”了，资金会比较安全。

　　凶猛的资产“狩猎者”

　　海航已经成为了一个庞大的控股集团，在旅游、酒店、航空、金融、房地产和物流等众多领域拥有资产，尤其是，近年来，海航在国际上频频出击，比如，去年，海航以65亿美元收购希尔顿酒店集团的25%股份，还以60亿美元收购美国电子产品分销商Ingram Micro……

　　从传言中的“1000万起步”到变成6000亿、有五百多家企业的国际集团，海航如何“以小搏大”、常常上演“蛇吞象”似的剧情呢？

　　钱从哪里来？负债率长期居高不下

　　对于本次10亿收购的资金来源，海航实业在公告中披露，计划以内部资金、外部融资及大股东海航集团关联方提供不超过14亿新加坡（约77亿元港币）的免息无抵押融资的方式作支付。

　　此前，海航一直以其融资手法闻名。帮主（ID：banglicai）梳理，其主要资金来源包括银行借款、发行债券、配套融资等途经。

　　跟国内大部分企业一样，海航对银行借款依赖较大。源自中国货币网获取的海航财报显示，截至2016年6月底，海航共获得多家银行的综合授信额度共5398亿元。其中，已使用2986亿元，尚未使用2412亿元。

　　发行债券为海航又一大“补血”方式。帮主根据wind数据统计发现，截止4月10日海航集团债券余额142.5亿元，其中1-3年到期的达到101亿元，金额占比较大，这意味着未来几年将迎来偿债高峰。

　　此外，在上市公司层面实施重大收购时，海航往往会实施巨额配套融资寻求外援。2015年6月，海航旗下西安民生宣布，作价268亿元收购供销大集(8.150, 0.00, 0.00%)控股100%股权，帮主留意到，配套资金投资项目为供销大集项目，其中运用配套资金高达132亿元。

　　依靠收购而快速崛起的另一面，是海航集团的资产负债率长期高居不下。

　　帮主自中国货币网获取的多份海航财报显示，海航集团2013年资产负债率为78.57%，2014年为77.33%，2015年为75.46%，长期高位运行。同期，海航集团投资性现金流入量长期保持负数，且迅速扩大，2013年为-316亿元，2015年为-486亿元。

　　“跟国航等三大航相比，三大航都是央企，海航不是国企，在企业定位、经营灵活性、混业经营上有更多优势。而在海航进入的非航空领域中，不少都是高现金流行业， 而且收购本身也需要不少资金，这造成了海航的高负债。这种情况下，对海航的资本运作能力要求比较高，他除了国内的资金外，也在收购中用了一些海外资金”， 綦琦指出。

　　不过，长期维持高杠杆的海航，仍然获得了评级机构的支持。帮主（ID：banglicai）根据wind数据统计，新世纪给了海航集团AAA的评级。

　　帮主试图拨打海航集团债券事务的负责人禹培峰以及宣传部门负责人电话以了解更多的情况，但电话无人接听。

　　自家互金平台也成融通资金方式

　　近年来，互联网金融领域野蛮生长，而据帮主不完全梳理，在多家平台中，都能看到“海航”的身影，要么是大股东，要么参与投资……

　　比如，“聚宝滙”。资料显示，聚宝滙是聚宝互联科技（深圳）股份有限公司旗下的投融资平台，后者股东系海航集团的全资子公司。

　　聚宝滙于2014年7月正式上线，工商资料显示，自2015年，海航集团连续四次增资，注册资本从6000万一直增加到30.79亿。

　　目前，聚宝滙平台有海租宝、海聚宝、海信宝、海新宝、月月盈等几类产品，预期年化收益率对应在6%-12%左右。

　　官网数据显示，聚宝滙的累积投资金额已经达到了573亿元，累计用户数达到了1382万人。

　　当然，这并不意味着，这些投资金额都去了海航的收购。但是在不少产品说明中，仍然能够看到海航旗下公司的身影，而集团旗下的互金平台，也成为了海航相关企业融通资金的一种方式。

宝滙某债券产品说明

　　比如，在一款名为“海聚宝397期-360天”的产品说明书中，记者看到，借款人显示为重庆海航酒店有限公司、出借人为聚宝滙会员，而保证人则是海航旅游集团有限公司。

　　工商资料显示，重庆海航酒店投资有限公司的股东系包括海航酒店控股集团有限公司、海航酒店（集团）有限公司，亦被人看作是“海航系”。

　　对此，有业内人士质疑“海航系”互金理财平台存在自融，至少也是打了个“擦边球”。对于聚宝汇是否涉嫌自融，中央民族大学法学院教授邓建鹏判断，最重要的依据，应为2016年8月份银监会发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》。《办法》里指出，网贷平台不能为自身或变相为自身融资，并未对网贷平台相关的企业是否可以融资作出具体规定。“如果严格按照目前的监管办法，这个行为（海聚宝）并没有违反规定。”邓建鹏指出。

　　除了重庆海航酒店这类“海航系”公司外，海航旗下互金平台的产品还包括海航集团供应链金融产品，聚宝汇主要包括这类产品；海航集团提供担保的理财产品等，这类产品出现在了立马理财平台上，比如海航实业集团为“海乐盈0414001”提供连带责任保证担保等。

　　如果海航的资金链出现问题，可能导致跟海航相关的互金平台和理财产品遭遇一定程度的风险。不过，也有人认为海航“大而不倒”不会出现资金链问题，这些理财产品是安全的。

　　互金海航系收益率怎么样？

　　除了聚宝滙之外，海航参与投资的，还包括立马理财，前海航交所等平台。

　　同余额宝作比，帮主这里粗暴的看一下海航系部分产品的收益率：

注：今日收益率，根据公开资料整理，以实际显示为准

　　可以看到，前海航交所的日利是、聚宝滙下的建信嘉薪宝货币A4.3230%较余额宝收益率要来的高，且聚宝滙还号称“起投金额0.01元，随投随取”，流动性也不输余额宝。

　　不过，同其他互金平台一样，货币基金在资产收益率普遍下行的今天，仍然不免遭遇收益率下行的困境，这一点海航系平台上的产品也难以幸免。

4月6日，立马金库的7日年化收益率曾出现较为明显的滑坡。

图：前海航交所-日利是

　　前海航交所的日利是短期内保持了7日年化收益率5%以上的水平。

　　当然，海航系平台还提供除了货币基金外的其它产品，如上文中提到的“海聚宝”，就是固定收益理财的产品之一，预期收益率大约在5.5%-12%之间，其中最高的，是略带有营销性质、吸引新手理财的新手理财产品。

　　帮主已经帮大家打探到这儿了，收益跟风险是否值得投资，大家自己判断吧。