【研究报告内容摘要】

石油石化行业一季度回顾。

2017年Q1WTI原油持续低迷,先站至53美元/桶,后跌至47美元/桶。一季度原材料价格下滑背景下,石化产品价格较前期仍相对低迷,但石化产品处景气周期,产品原材料价差扩大,2017年Q1以我们统计的44家石油石化上市公司(不包含中国石油和中国石化)录得归属于上市公司股东净利润38.91亿元,同比增长765.94%。年初至今石油石化子板块股价全线下跌,行业估值处于历史低位。

石油石化行业展望。

国际原油供过于求或成为新常态。2016年全球原油需求约为9512万桶/日,供应过剩71万桶/日,2017年一季度国际原油供过于求约为78万桶/日。OPEC2016年12月起的减产给予美油以套保机会,美油高位套保,产量增长。美国钻机、油井近来保持增长,均已达历史高位,尤其美国二叠纪地区钻井较为活跃,完井、库存井大幅增加,其完全成本或已降至50美元/桶以下,可适应低油价环境,预计原油价格中长期承压。

石油石化行业投资机会分析及下半年投资策略。

我们认为近期油价大跌受消息面影响过大,预计未来商业库存数据向好,OECD、美国商业原油库存呈下降趋势,原油需求进入旺季后库存或将持续下滑,有望给予原油市场以提振。淡旺季需求差或达200万桶/日,我们认为美油增产难以超过旺季原油供应缺口,短期原油供需或趋于平衡,油价中枢上移。油气改革框架落地,市场化为核心改革方向。油气上、下游市场化改革方向下将促进国内炼化竞争:主营炼厂升级、民营企业纷纷进入炼化行业,将带动工程公司业绩;民营炼企效率为先,改革大背景下催生一批优质民营炼厂,促进落后产能出清,优化炼油格局。天然气管网独立、管网价格监控、终端不合理收费取缔旨在促进环保趋严背景下天然气的消费。

重点推荐标的。

我们建议重点关注中国石油股份(0857.HK)、中石化炼化工程(2386.HK)、中石化冠德(0934.HK)和恒力股份(600346.SH)。