上周美国原油产量回升， 12 月 OPEC 减产执行率创新高

上周国际油气价格回落，Brent 原油收于 68.61 美元/桶，WTI原油收于 63.37美元/桶， NYMEX 天然气收于 3.18 美元/百万英热单位，周涨跌幅分别为-1.80%、 -1.45%、 -0.81%。 1 月 12 日当周美国原油库存继续下降，原油产量大幅增加，由 949.2 万桶/天增加至 975 万桶/天， 1 月 19 日当周活跃钻机数则减少 3 部至 936 部。美国商业原油净进口量继续增大。 12 月 OPEC 减产执行率创新高，达 129%，但由于豁免国尼日利亚的产量进一步增加至186.1 万桶/天， OPEC 总产量小幅上升。 全球四季度石油需求量为 9820 万桶/天，同比增长 2.08%。欧洲四国 11 月石油需求量为 689.8 万桶/天，同比下降 2.35%;中国 12 月石油进口量为 3370 万吨，同比下降 7.37%;美国 12 月份石油消费量上升至 2000 万桶/天，同比增长 0.10%。 OPEC 在 1月月报中再次上调 2018 年全球石油需求增长预期 2 万桶/天至 153 万桶/天，需求量将达到 9851 万桶/天。

石油化工产品价格及价差

价格方面，石油石化产品价格涨幅前三为： 纯苯 FOB 韩国( +4.78%)、 顺丁橡胶( 3.28%)、 柴油( +2.61%)，跌幅前三为：苯乙烯 FOB 韩国( -1.94%)、MEG 华东( -1.47%)、 丙烯酸华东( -1.11%)。 石脑油产品价差中， 芳烃价差扩大、烯烃价差缩小， 苯-石脑油价差扩大 40 美元/吨至 329 美元/吨( +13.81%)、甲苯-石脑油价差扩大 8 美元/吨至 129 美元/吨( +6.96%)、PX-石脑油价差扩大 1 美元/吨至 345 美元/吨( +0.15%)，丙烯-石脑油价差缩小 3 美元/吨至 370 美元/吨( -0.84%)、丁二烯-石脑油价差缩小 3 美元/吨至 575 美元/吨( -0.54%)、乙烯-石脑油价差缩小 3 美元/吨至 765 美元/吨( -0.41%)。 C3 产业链价差缩小，丙烯酸-0.7*丙烯价差缩小 85 元/吨至1835 元/吨( -4.43%)，丙烯-1.2*丙烷价差缩小 11 美元/吨至 298 美元/吨( -3.50%)。涤纶产业链价差扩大，PTA-0.655*PX价差扩大 38 元/吨至 1067元/吨( +3.69%)，涤纶 POY-0.86*PTA -0.34*MEG 价差扩大 8 元/吨至 1316元/吨( +0.62%)。

投资建议

上周美国原油库存继续下降、产量回升、钻机数小幅下降。欧佩克 12 月减产执行率创新高，达 129%，而豁免国尼日利亚的产量进一步增加至 186.1万桶/天使 OPEC 总产量小幅上升，但这个产量已经到达其承诺的 2018 年限产产量，再大幅增加的可能性降低。 OPEC 协议延长至 2018 年底，且在再次上调 2018 年全球石油需求预期，体现出其积极的态度。我们维持油价温和上涨的观点。 在当前油价下，炼油处于高盈利阶段，同时芳烃价差、涤纶价差扩大，炼化企业业绩乐观。 天然气方面，国内 LNG 价格回落趋向理性，但需求增速的确定性不变，看好其长期健康发展。继续推荐盈利能力恢复的上游企业、炼化一体化企业、受益于天然气消费提升的企业。推荐关注标的：荣盛石化(在建 4000 万吨/年炼化一体化项目，完善聚酯产业链一体化布局，芳烃盈利能力强)、桐昆股份(受益涤纶高景气、行业龙头业绩稳增)、恒力股份(定增过会， 2000 万吨炼化及 660 万吨 PTA 注入可期)、中国石化(当前油价下炼化高盈利、上游业务有望扭亏为盈、 PB 估值低于同类综合油公司)、卫星石化( PDH、丙烯酸盈利能力强， 400 万吨乙烯项目稳步推进)、新奥股份( Santos 油田经营情况好转，煤炭、能源工程业务良好发展)、新潮能源(新油田并表规模大增，计划大幅增产，拟设立油气销售公司拓展国内市场)。

风险提示

国际油价大幅下跌、行业产能过剩、地缘政治、油气体制改革进程不达预期