上周,京东刚刚公布了最新的二季度财报,多项营业数据创下纪录,引发市场热议。

　　二季度京东营收增速继续下降至31.2%,创下自上市以来最慢的单季营收增速。而二季度,京东的应付账款周转天数(Accounts payable turnover days)也上升至60.9天,首次突破两个月。而2015年一季度,京东的应付账款周转天数只有41.9天。

　　在短短三年之内,京东的账期拉长了近20天。这让供应商的资金周越来越慢,承担的资金成本也越来越高。特别是今年以来,国内的货币环境偏紧令市场利率走高,在此背景之下,更令许多供应商叫苦不迭。

　　事实上,京东账期问题早已有之。梳理京东2015年以来的财报,显示其应付账款周转天数越来越长。这究竟是行业原因,还是京东自身的需求?账期拉长,对于京东来说究竟有什么好处?

(数据来源:京东官网财报)

　　越拉越长的账期

　　对于京东的供应商来说,账期拉长是一件不愿看到的事情。

　　某零售业分析人士指出,以日化行业为例,大多数京东供应商与品牌方签署的账期在14天左右,但京东的账期却在60天,这其中接近一个多月供应商的资金是“空转”的。“以目前民间借贷10%左右的年利率来计算,则每个月的资金成本接近1%。零售行业都是薄利的行业,1%的资金成本对毛利率的影响其实很大。”

　　那么,京东不断延长账期,是一种行业现象吗?这可拿苏宁、国美、小米、唯品会等公司财报进行对比。其中,唯品会并未披露具体的账期,而小米只是将账龄分为三个月、三至六个月、六个月至一年等五档进行披露,只有苏宁和国美公开详细账期数据。

　　具体来看,截至2017年12月31日,苏宁的应付账款周转天数只有28.64天,较去年同期下降1.95天。而国美2017年年报显示, 2017年年底应付账款及应付票据的周转天数约为141天,比2016年的119天增加22天,与2015年的133天相比略增8天。

　　此外,在最能衡量供应链效率的库存周转天数方面,京东的表现也不及苏宁。2017年四季度,京东的库存周转天数为38.1天,今年一季度曾下降至37.2天,随后又在二季度回升至37.9天,始终保持高位。而苏宁2017年存货周转天数为34.89天,较同期减少1.86天。

　　2015年,刘强东在演讲中批评苏宁、国美,称“国美、苏宁的平均账期是100多天,库存周转天数大概是六七十天,而京东的库存周转天数只有30多天。”然而仅三年之后,京东变成了刘强东曾经批评的模样,而苏宁却在提升供应链效率的道路上一路狂奔。

　　利息占Non-GAAP净利润76%

　　早在2013年,京东账期问题就曾成为业界焦点。当年,国内电商品牌阿芙精油创办人孟醒曾因京东拖欠货款4个月而公开斥责京东,并正式退出京东商城。同年6月份,华硕因担心京东账期拖长及价格混乱等问题而在618当天停止了旗下全线产品对京东商城的供货。

　　2015年7月份,京东还被曝出拖欠丹麦商品中心(Danishowroom)货款三个月,款额约40万元左右。同样是在2015年,京东单方面延长日用百货类供应商的账期引发媒体热议。

　　业内人士分析指出,在不断延长账期的背后,或许与京东经营压力有关。今年二季度,京东GMV为4374亿元,同比增长31.5%,与一季度GMV增速31.4%基本持平。但这是在京东618购物节的大促之下才取得的成绩。

　　同时,二季度京东当季存货账面值飙升。本季京东库存资产飙升至434.02亿元,而一季度只有361.64亿元。上述零售行业人士分析认为,对于京东这样的零售商来说,库存高意味着计划进货与实际卖出之间的差异。很可能京东为618大量备货有关。

　　事实上,京东Q2财报发布后举行分析师电话会议,京东CFO黄宣德坦诚,今年6.18结束之后,在6月份的最后10天,京东销量增长出现一定的疲软。

　　一方面,京东自身增长面临压力,资金周转效率被拖慢;另一方面,京东又要加强在科技以及物流资产方面的投资。为此,京东账期延长,利用庞大的现金流获得了不菲的利息收入。

(京东净利润主要来自于利息收入)

　　二季度京东利息净收入3.66亿元。而京东Non-GAAP净利润为4.78亿人民币,超过76%的净利润来源于利息收入。而这背后,除了规模扩大之外,还有便是应付账款更多、帐期更长。