回顾上周，美日股市小幅震荡，德法股市因欧元走强而小幅下跌，恒指与恒生国企指分化，前者小幅上涨，而后者略有下跌。大宗商品方面，原油上涨，基本金属跟随上涨，国内黑色产业继续上涨，但波动有所加大。美元持续下跌，贵金属则受弱势美元以及朝鲜半岛局势而继续反弹。国内股市风格再次分化，创业板显著反弹，大盘指数保持小幅震荡。上周资金面继续偏紧，经济数据超预期对债市构成压制，信用债略有上涨，利率债小幅下跌。

　　展望未来，海外市场重点关注美联储9月大概率缩表事件。美联储7月议息会议虽维持利率水平不变，但宣布“相对快(relatively soon)”地启动缩表。美国二季度GDP增速回升。而海外的另一条主线，特朗普预期因医改再次挫败压到了极低的位置，此时预期容易扭转。

　　回到国内市场，近期的创业板反弹略显仓促，板块人气主要由证金持仓个股带动，既没有全面扩散，短期也没有表现出持续性。另一方面，由白酒引领的“白马”行情继续发挥余热，挤兑了价值重估行情的资金，对周期与金融地产齐头并进的格局有所影响。展望后市，创业板的反弹或可能引发行情的进一步分散，部分周期乃至消费白马的估值风险也在上升，市场机会可能仍在结构。总体上，建议配置偏向防守，以货币、中短久期债券的高比例配置获取稳健收益，以估值匹配成长的个股配置获取阶段性增厚收益。

　　A股方面，经济景气对主要股指有较强支撑，市场调整空间不大。结构上，价值风格主线或持续，但部分周期与消费的估值风险有所上升，成长风格在急剧反弹之后或会明显分化，个股的机会仍大于指数。

　　港股方面，在中国经济增长超预期、人民币汇率趋稳以及自身估值等因素综合作用下，港股跟随A股蓝筹股指的表现，短期仍可能维持强势。

　　债券方面，考虑中国经济二三季度超预期表现、金融去杠杆尚在途中，以及地方债7月发行高峰，国内债市短期或难有较大的反弹，但预计下半年流动性有望维持较二季度更佳的状态，债券中期的配置收益有望上升。

　　原油方面，供给端一方面OPEC积极控制产量、限制原油出口，另一方面美国主要页岩油厂商提产量增速放缓。目前仍是需求旺季，短期内油价上升动力增强。